科创板2020年投资策略：风物长宜放眼量

1/35ChinaGalaxySecuritiesCO.,LTD.中国银河证券股份有限公司CHINAGALAXYSECURITIESCO.,LTD.科创板2020年投资策略：风物长宜放眼量中国银河证券研究院科创板研究小组吴砚靖执业证书编号：S0130519070001邹文倩执业证书编号：S01305190600032/35CONTENTSChinaGalaxySecurities第一部分：科创板全景概览第二部分：科创板投资策略第三部分：建议重点关注公司nQqMoMzRwO7NcMbRpNpPpNoOfQmMpNkPnMwPbRrQpQwMqRuMuOpPpN3/35CONTENTSChinaGalaxySecurities第一部分：科创板全景概览4/35科创板发行情况概览• 已受理公司上市进程及行业分布• 截至2020年2月9日，科创板共受理公司207家，其中已上市80家，已发行91家，IPO终止24家，中止审查61家。• 在未终止的183家受理公司中，新一代信息技术产业、生物产业、高端装备制造产业占比前三，依次为38.80%、21.31%、18.03%.图2：已受理公司行业分布资料来源：wind，中国银河证券整理图1：已受理公司上市进程资料来源：wind，中国银河证券整理5/35科创板估值水平• 截至2020年2月9日，科创板所有已发行的90家公司的发行市盈率（除去泽璟制药为负值）的均值为59.36倍，中位数为48.08倍。• 已上市的79家公司（除去泽璟制药）当前的PE(TTM)均值为119.99倍，PS(TTM)均值为23.94倍，PB均值为8.12倍。• 分科创主题来看，新一代信息技术产业和生物产业的估值相对较高。资料来源：wind，中国银河证券整理图3：科创板估值水平6/35科创板公司财务表现• 2018年营业收入及归母净利润规模分布• 2018年营业收入分布在0-5亿元之间的居多，归母净利润分布在0-1亿元的居多。• 在未终止的183家受理公司中，有12家2018年归母净利润是亏损的。图5：183家受理公司2018年归母净利润分布资料来源：wind，中国银河证券整理图4：183家受理公司2018年营业收入分布资料来源：wind，中国银河证券整理7/35科创板公司财务表现• 2019Q3毛利率、净利率、自由现金流、经营性现金流净额/营业收入图7：91家已发行公司2019Q3净利率分布资料来源：wind，中国银河证券整理图6：91家已发行公司2019Q3毛利率分布资料来源：wind，中国银河证券整理图8：91家已发行公司2019Q3自由现金流分布图9：91家已发行公司2019Q3经营性现金流净额/营业收入分布资料来源：wind，中国银河证券整理资料来源：wind，中国银河证券整理8/35科创板公司研发投入• 未终止的183家受理公司2018年研发支出/营业收入的比例绝大部分在0%-5%、5%-15%、15%-25%这三个区间内，其中5%-15%内的公司有96家，约占总数的一半。• 我们亦统计了创业板与纳斯达克的研发投入情况，创业板中有90%以上的公司研发支出/营业收入的比例在0-15%区间内，科创板为75%，纳斯达克为66%，且纳斯达克有15.63%的公司研发支出/营业收入的比例在100%以上。• 总体而言，科创板的研发投入力度强于创业板，弱于纳斯达克。图11：科创板、创业板与纳斯达克公司2018年研发支出/营业收入资料来源：wind，中国银河证券整理图10：183家受理公司2018年研发支出/营业收入资料来源：wind，中国银河证券整理9/35科创板公司成长性• 2019Q3营业收入及归母净利润增速分布• 未终止的183家受理公司2016-2018年营业收入复合年增长率较多地分布在10%-30%、30%-50%区间，归母净利润复合年增长率较多地分布在50%以上的区间，100%以上的有50家，整体表现出较好的成长性。• 91家已发行公司2019Q3营业收入同比增长率较多地分布在10%-30%、30%-50%区间，归母净利润同比增长率在各个区间分布较平均。图13：91家已发行公司2019Q3同比增长率资料来源：wind，中国银河证券整理图12：183家受理公司2016-2018年复合年增长率资料来源：wind，中国银河证券整理10/35科创板公司成长性• 2020年一致预测PE、营收增速、净利润增速• 91家已发行公司里有75家公司wind给予了一致预测。• 上述公司2020年一致预测PE的均值按科创主题分布如图，新一代信息技术产业和生物产业均值最高，分别为122.90、83.05.• 2020年一致预测营收增速和净利润增速按科创主题分布如图，新一代信息技术产业和高端装备制造产业均为最高，科创板整体有较好的成长预期。图15：已发行公司2020年一致预测营收增速和净利润增速资料来源：wind，中国银河证券整理图14：已发行公司2020年一致预测PE资料来源：wind，中国银河证券整理11/35科创板打新收益率• 我们按月统计了当月上市的新股首日、十日、二十日、三十日的平均收益率，发现随着持有时间的增长，平均收益率下降；首日收益率最高，经历了7、8月的高波动后，目前趋于稳定在20%左右。图17：按月上市的新股十日平均打新收益率资料来源：wind，中国银河证券整理图16：按月上市的新股首日平均打新收益率资料来源：wind，中国银河证券整理图18：按月上市的新股二十日平均打新收益率图19：按月上市的新股三十日平均打新收益率资料来源：wind，中国银河证券整理资料来源：wind，中国银河证券整理12/35科创板新股破发率图21：按月统计当月破发比例折线图资料来源：wind，中国银河证券整理图20：按月统计当月破发比例图22：按月统计当月破发数柱状图资料来源：wind，中国银河证券整理资料来源：wind，中国银河证券整理• 我们按月统计了当月科创板所有已上市公司里破发的比例。• 截至10月底，科创板没有出现破发的股票；11月、12月当月破发率均为14.29%，比例较低。13/35科创板市场活跃度• 我们统计了自科创板2019.7.22开板以来至2019.12.31每日成交金额与换手率变化、融资融券余额变化。• 科创板经历了开板初期的高换手后，换手率已趋平稳，但相较主板换手率仍然高出不少，体现了流动性优势。• 融资融券余额自9月底开始上升，融资余额上升，融券余额下降，表现为剪刀差。图24：科创板每日融资融券余额变化资料来源：wind，中国银河证券整理图23：科创板每日成交金额与换手率变化资料来源：wind，中国银河证券整理14/35科创板公司机构持股比例图26：科创板公司2019Q4相对2019Q3机构持股比例变化资料来源：wind，中国银河证券整理图25：科创板公司2019Q4机构持股比例分布资料来源：wind，中国银河证券整理• 2019Q4科创板公司机构持股比例排名前十的公司依次为：柏楚电子、卓易信息、金山办公、南微医学、芯源微、晶丰明源、安恒信息、博瑞医药、嘉元科技、联瑞新材。• 2019Q4科创板公司机构持股比例在1%以上的公司共有24家，其中柏楚电子、嘉元科技、方邦股份的机构持股比例