2020年文化娱乐行业春季投资策略：在线娱乐景气延续，游戏板块持续受益

重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。  主要观点： “云娱乐”兴起，线上娱乐替代线下。 受新冠疫情影响，春节期间酒吧、KTV、电影院等线下娱乐场所全部关闭,春节档电影集体撤档。截至 2 月末，线下文娱场所仍全面关停，恢复时间未知。线上“云娱乐”时长增加，在线 K 歌、手机游戏、长/短视频等线上娱乐替代线下娱乐趋势明显。在疫情未得到控制前，预计这一趋势还将延续。直播、手机游戏、长/短视频等线上细分领域迎来发展红利。 5G 商用推动应用加速落地。 工业和信息化部明确要加快 5G 商用步伐，提出从加强统筹协调、加快建设进度、推动融合发展和丰富应用场景四方面推动信息通信业高质量发展。5G 设施加速建设，应用将加速落地，利好游戏及超高清视频行业。 游戏短期受益明显，中长期增长空间可观。 春节期间，手游市场收入规模同比增长 32.9%、下载量等多项指标亦出现明显上升，头部效应突出。春节期间催生的大量新增用户有望大比例转化为游戏的长期留存用户并提供长期变现的可能，预计全年受益。游戏行业全年增速有望回升，除春节效应外，版号审核常态化、重磅游戏陆续上线、超休闲游戏发展迅速也是重要推力。中长期云游戏、VR/AR潜力巨大。  投资建议：评级未来十二个月内，传媒行业评级“增持”。 关注华策影视、东方明珠、吉比特、完美世界、游族网络、宝通科技。  风险提示： 1.相关行业发展政策落实情况低于预期。2.疫情影响线下娱乐。3．游戏行业市场竞争加剧。4.5G 网络推广进程低于预期。  数据预测与估值： 重点关注股票业绩预测和市盈率 公司名称 股票代码 股价 EPS PE PBR 投资评级 18A 19E 20E 18A 19E 20E 华策影视 300133 8.76 0.12 -0.7 0.25 72.81 N/A 35.04 2.21 谨慎增持 东方明珠 600637 10.94 0.59 0.62 0.64 18.53 17.54 17.09 1.31 谨慎增持 吉比特 603444 423.02 10.1 12.5 14.5 42.06 33.98 29.27 10.38 增持 完美世界 002624 49.01 1.32 1.16 1.94 37.13 42.25 25.26 6.42 增持 游族网络 002174 25.76 1.15 1.28 1.53 22.40 20.13 16.84 4.36 增持 宝通科技 300031 22.69 0.68 0.8 1.16 33.37 28.36 19.56 2.46 增持 资料来源：上海证券研究所；股价数据为 2020 年 2 月 26 日收盘价 增持 ——维持 日期：2020 年 2 月 28 日 行业：传媒行业 分析师：滕文飞 Tel:021-53686151 E-mail:tengwenfei@shzq.com SAC 证书编号：S0870510120025 分析师：胡纯青 Tel:021-53686150 E-mail: huchunqing@shzq.com SAC 证书编号：S0870518110001 最近 6 个月行业指数与沪深 300 指数比较 报告编号：TWF20-QIT01 -10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%CSSW传媒 沪深300 在线娱乐景气延续 游戏板块持续受益 ——2020 年文化娱乐行业春季投资策略 证券研究报告 /行业研究/季度策略 季度策略 目 录 一. “云娱乐”兴起，线上娱乐替代线下 ............ 1 1.1 受疫情影响，线下娱乐全面转向线上。 ...................................... 1 1.2 春节档落空，上半年院线业绩承压。 .......................................... 2 1.3 电视剧供给持续减少，春节收视率明显提升。 .......................... 3 1.4 长/短视频使用时长增长明显。 .................................................... 4 1.5 政策相继出台，5G 商用推动应用加速落地。 ............................. 6 二. 游戏短期受益明显，中长期增长空间可观 ........ 6 2.1 春节假期手游行业整体表现出色 ..................................................... 6 2.2 2020 年游戏行业增速有望回升。 .................................................... 8 2.3 受疫情刺激海外游戏活跃度或提升，手游出海成绩斐然 ........... 10 2.4 头条系推动超休闲游戏，激励视频成就游戏内广告变现 ...........11 2.5 5G 逐步赋能游戏产业，云游戏、VR/AR 前景广阔 .................... 12 2.5.1 流量资费降低，或带动精品游戏下载转化率提升 ................... 12 2.5.2 云游戏平台快速推进，内容提供商积极响应 ........................... 14 2.5.3 VR/AR 开启新一轮设备升级，未来发展潜力巨大 ................... 16 三. 行业表现及估值 ............................. 17 3.1 年初至今板块表现好于沪深 300 指数。 ...................................... 17 3.2 相对估值水平回归中位区间。 ...................................................... 18 四. 重点关注公司 ............................... 18 五. 风险提示 ................................... 19 pOoNoQzQrQqQpQnOsNtPoP9PdN7NoMrRpNoOkPrRsQjMtRwO7NtRpMxNnMmQMYtRqQ季度策略 图 图 1 2020 年春节假期日均活跃用户增量 Top10 行业（万） .. 1 图 2 2020 年春节假期后比春节期间日均活跃用户增量 Top10行业（万） ............................................................................ 2 图 3 2011 年-2019 年上半年重点档期票房（万元） ............... 2 图