全球疫情冲击研究系列专题（四）：消费大国之美国篇，经济重启将带来哪些投资机遇？

2020 年 5 月 13 日 全球疫情冲击研究系列专题（四） 消费大国之美国篇——经济重启将带来哪些投资机遇？ 宏观专题 请务必阅读正文后免责条款 宏观报告 相关研究报告 宏观深度报告20200224-疫情对国际市场冲击显性化 宏观深度报告20200312-梦回2008——警惕国际市场“危机模式” 宏观深度报告20200406-全球疫情冲击研究系列专题（一）——资源大国篇：澳巴俄沙受冲击几何？ 宏观深度报告20200422-全球疫情冲击研究系列专题（二）——生产大国篇：警惕印墨东盟跨国供应链重构风险 宏观深度报告20200507-全球疫情冲击研究系列专题（三）——消费大国之欧洲篇：疫情下欧洲经济的危与机 证券分析师 魏伟 投资咨询资格编号 S1060513060001 021-38634015 WEIWEI170@PINGAN.COM.CN 陈骁 投资咨询资格编号 S1060516070001 010-56800138 CHENXIAO397@PINGAN.COM.CN 薛威 投资咨询资格编号 S1060519090003 021-20667920 XUEWEI092@PINGAN.COM.CN 本报告仅对宏观经济进行分析，不包 含对证券及证券相关产品的投资评级 或估值分析。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 本篇报告是“全球疫情冲击研究系列专题”的第四篇，主要探讨美国疫情进入平台期后重启经济造成的影响及其可能带来的投资机遇。  多因素导致防疫措施松动，短期经济可能提振 4 月以来，美国疫情形势进入平台期，随着检测范围扩大，病死率有望显著下行。虽然疫情形势逐渐可控，但防疫措施导致的经济活动停滞对美国的经济产生了巨大的打击。受制于党派之间的相互掣肘，美国财政政策对经济的刺激力度不足，失业率不断攀升，这为特朗普的连任带来了巨大挑战。为了尽快提振经济，特朗普于 4 月宣布分阶段重启经济活动，截至 5 月 10 日，共计 12 个共和党“铁票仓”州与两个中立州对经济活动进行了超预期开放。这可能对短期美国经济形成提振，但疫情卷土重来的风险或将导致美国经济复苏之路承受意外的波折。  疫情下的消费冲击：哪些需求受冲击较小？ 私人消费是美国经济的主要支撑。疫情之下，耐用品消费跌至低谷，但汽车类耐用品消费仍有回补的可能；非耐用品消费难以回补，但食品、医疗等相关消费表现出了较强的韧性；服务消费罕见承压，但住房、金融等需求较为刚性或线上服务能力较为完善的服务行业却依旧呈现出不俗的表现。短期看，汽车类耐用品具有投资机会，而长期来看，食品、医疗类非耐用品消费，以及住房、金融、科技、互联网等服务行业是上佳的投资对象。  进出口：其他国家疫情分化成为主导 除私人消费以外，世界疫情发展差异也为美国带来了一定的投资机会。4 月通用汽车业绩的同比大增表明，若产业链与疫情结束较早的国家相关，则将出现较快的反弹。短期来看，汽车类消费作为中国提振消费的重要分项，将会有较好的机会；而大豆等农产品受中美第一阶段经贸协定的影响也将有较好的表现；此外，美国自华进口结构中占比较高的玩具、家具、纺织品、鞋靴、伞及轻工制品等也将有较好的前景。但长期视角下，特朗普政府对中国“甩锅”与逆全球化的趋势，可能会对与华贸易产生打击，部分订单可能会转向东南亚。  资产配置：疫情有二次爆发风险，短中长期应如何配置？ 短期美元仍将维持强势，而中长期疫情可能二次爆发的情况下也有配置的必要。大宗商品方面，油价不确定性仍强，但中美经贸关系的缓和可能对相关商品如大豆等带来机会。债市方面，由于美联储短期仍将维持宽松，但中长期终会缩表，中短期利率债优于长期利率债；杠杆率的高企预示着中长期视角下信用债的风险，因此仅推荐配置短期投资级企业债，金融机构、医疗娱乐用品制造企业、互联网企业、科技企业、部分农业企业的公司债券有较好的配置价值，而垃圾债则应回避。美股短期仍旧是有配置价值的风险资产，但受疫情影响存在一定的下行风险，美股由熊转牛的拐点可能在二次冲击之后，或者疫苗大规模量产之后。 证券研究报告 宏观·宏观专题 请务必阅读正文后免责条款 2 / 16 正文目录 一、 多重因素导致经济重启，短期美国经济可能提振 ................................................ 4 1.1 美国新增病例已至平台期.............................................................................................. 4 1.2 财政政策力度不足以刺激经济 ...................................................................................... 5 1.3 经济及政治因素导致美国多州超预期解除禁令，经济可能短期提振 ........................... 6 二、 疫情下的消费冲击：哪些需求受冲击较小？ ....................................................... 9 2.1 美国的需求结构：个人消费为主导 ............................................................................ 10 2.2 娱乐、食品、医疗类商品受冲击较小，金融、住房类服务相对稳定 ......................... 10 三、 进出口：其他国家疫情分化成为主导 ................................................................ 12 3.1 从货物出口看产业链的恢复：中国与越南相关产业恢复较快 .................................... 13 3.2 从货物进口看产业链的恢复：中国相关产业恢复较快 ............................................... 13 四、 大类资产配置建议 ............................................................................................. 14 uWiXaZdUqUqNrMpRpR8O9RbRo