资本货物行业2019年年报及2020年一季报总结：基本面反转，聚焦周期+成长

基本面反转，聚焦周期+成长——2019年年报及2020年一季报总结证券研究报告 2020年5月行业研究|工业|资本货物投资评级推荐维持联系人:王希E-MAIL: wangxi@gyzq.com.cn联系人：秦亚男E-MAIL: qinyanan@gyzq.com.cn证券分析师: 满在朋E-MAIL: manzaipeng@gyzq.com.cnSAC执业资格证书编码: S0020519070001证券分析师:胡晓慧E-MAIL: huxiaohui@gyzq.com.cnSAC执业资格证书编码: S0020517090003请务必阅读正文之后的免责条款部分报告要点：2总体：机械板块19年全年利润同比+52%，20Q1受疫情影响业绩承压• 统计的419家机械公司，2019年实现总收入14588亿元，同比+11.3%；归母净利润合计607亿元，同比+52%，扭转了2018年下跌态势。其中，19Q4实现收入同比增长11.4%，归母净利润同比增长61%，业绩大幅提升主要系板块复苏以及18年部分公司进行大幅资产减值导致行业总体基数较低所致。20Q1实现收入同比下跌10.6%，归母净利润同比下滑44%。2019年盈利能力提升显著，经营质量稳健• 2019年机械行业加权毛利率24.4%，同比增加0.8个百分点，加权净利率4.2%，同比增加1.2个百分点，整体盈利能力稳健提升，进而带动ROE上升，2019年机械行业ROE为5.3%，同比增长1.8个百分点。2019年行业现金流情况良好，经营性现金流量净额为1408.58亿元、同比增长67%。2019年实现盈利公司占比84%，利润增长公司占比50%• 在统计的419家公司中，2019年有354家实现盈利，占比84%，65家业绩亏损。在这盈利的354家公司中，有211家公司利润实现增长、占比接近60%，占总行业比重50%。从利润增速来看，共有290家公司业绩边际改善，占比69%，其中32家公司利润增速超过50%，占比约8%，业绩增速在0-20%区间的公司最多，有173家，占比41%。分板块看，2019年利润增速前五名的板块是冷链设备（同比+256%）、智能仪表（同比+93%）、工程机械（同比+74%）、轨交设备（同比+67%）与油服（同比+62%）。2018、2019年业绩两年连续保持高增长的板块是半导体设备、工程机械、油服，这些板块近年均取得较好业绩表现，未来走势有望强者恒强。投资建议• 在经济稳增长的背景下，基建投资强力加码，铁路、公路、城轨等基建项目加速落地，从而带动轨交及工程机械装备投资需求。我们认为，需要围绕基建投资这一核心主线，寻找业绩确定性高的细分板块及投资标的，我们重点推荐工程机械（三一重工、徐工机械、中联重科、浙江鼎力、恒立液压、艾迪精密等）和轨交板块（中国中车、中铁工业、众合科技等）。此外，我们重点推荐下游资本开支持续高企、业绩高速增长的油服（杰瑞股份、石化机械、中海油服、中密控股等）；行业逐渐进入复苏通道的自动化板块（埃斯顿、拓斯达等）；行业景气度持续的半导体设备（中微公司、北方华创、长川科技等）及新能源设备板块龙头（先导智能、晶盛机电、捷佳伟创等）。风险提示• 固定资产投资不及预期；市场竞争加剧；疫情反复失控。pOtQoQwPqRoOpQsRrOmQrQ9PaO7NmOpPnPqQeRnNtOlOrRuN6MpPoOMYrNoMMYnQqR请务必阅读正文之后的免责条款部分目录1. 机械行业表现与业绩总结2.细分板块分化明显，聚焦重点板块龙头3.投资建议4.风险提示3请务必阅读正文之后的免责条款部分-50-40-30-20-1001020304050SW电子SW食品饮料SW家用电器SW建筑材料SW计算机SW非银金融SW农林牧渔SW医药生物沪深300SW休闲服务SW国防军工SW综合SW电气设备SW有色金属SW化工SW机械设备SW银行SW房地产SW传媒SW通信SW轻工制造SW交通运输SW汽车SW采掘SW商业贸易SW纺织服装SW公用事业SW钢铁SW建筑装饰-1001020304050607080SW电子SW食品饮料SW家用电器SW建筑材料SW计算机SW非银金融SW农林牧渔SW医药生物沪深300SW休闲服务SW国防军工SW综合SW电气设备SW有色金属SW化工SW机械设备SW银行SW房地产SW传媒SW通信SW轻工制造SW交通运输SW汽车SW采掘SW商业贸易SW纺织服装SW公用事业SW钢铁SW建筑装饰1.1 2019年机械板块股价表现处于中游水平•2019年全年机械行业绝对收益23.92%，跑输沪深300指数。按照申万一级行业分类，2019年机械行业在申万28个行业中排名第15，处于中游水平。2019年市场其他行业均出现较高收益，但仅电子、食品饮料等8个板块跑赢沪深300。机械行业跑输沪深300指数，相对收益-12.15%。4图.2019年A股各板块区间涨跌幅（%）资料来源：Wind，国元证券研究中心图.2019年A股各板块相对沪深300涨跌幅（%）资料来源：Wind，国元证券研究中心请务必阅读正文之后的免责条款部分1.1 2019年机械板块股价表现处于中游水平•机械行业相对全部A股总市值占比自2019年7月起持续上升。自2019年7月起机械行业总市值占比起呈逐渐上升趋势，市场对于机械行业关注度一路上升，截至2020年4月机械行业占全部A股总市值3.80%。5图.近一年机械行业市值与占全部A股占比资料来源：Wind，国元证券研究中心3.20%3.30%3.40%3.50%3.60%3.70%3.80%3.90%0100000200000300000400000500000600000700000机械设备（申万，亿元）全部A股（亿元）总市值占比请务必阅读正文之后的免责条款部分•2019年全年收入同比增长11.3%，净利润同比增长52%，大幅改善。样本统计来自机械行业413家公司，2019年机械行业全年总收入14588亿元，同比增加11.3%，增速相对2018年有所收窄。但同时行业盈利状况显著改善，2019年行业实现归母净利润607亿元，同比增长52%。其中，19Q4实现收入同比增长11.4%，归母净利润同比增长61%，业绩大幅提升主要系板块整体复苏以及18年部分公司进行大幅资产减值导致行业总体基数较低所致。•2020Q1受疫情影响业绩承压。行业表现受疫情拖累复工复产影响显著，2020年一季度收入同比下跌10.6%，归母净利润同比下滑44%。1.2 19年全年利润同比+52%，20Q1受疫情影响业绩承压6图.全年收入增幅缩窄，归母净利润大幅增加资料来源：Wind，国元证券研究中心图.四季度表现优异，疫情拖累一季度业绩资料来源：Wind，国元证券研究中心1.6%18.4%17.2%11.3%-10.6%-21%100%-43%52%-44%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%20162017201820192020Q1收入增速归母净利润增速19.7%6.0%10.5%11.4%-10.6%37%29%9%61%-44%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%19Q119Q219Q319Q420Q1收