产业链会转移出中国吗？

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 产业链会转移出中国吗？-全球变局中的中国产业趋势（2） 产业转移的三种情形，数据显示目前撤离中国的并非主流 今年疫情突如其来、冲击全球，不少人士担心“产业转移”出中国。我们在《全球变局中的中国产业趋势（1）》（2018 年 12 月）中深入分析了贸易摩擦升级背景之下的中国产业趋势，我们在本文继续探讨这一话题。 目前产业撤离出中国的现象大致分为三种情形：第一、人工、环保等成本上升导致的产业转移，如部分相对偏低附加值、劳动密集型行业转移到劳动力成本更低的国家和地区，典型的如纺织行业、家具制造等，这类产业转移早在贸易摩擦升级前就在发生，并带动中国对外直接投资近年的增长；第二、中国本土竞争者的成长不断扩张市场份额、跨国公司市场份额缩小，如家电、智能手机、工程机械等，甚至也包括部分服务业，如零售超市等；第三，为规避政策或政治方面的不确定性而考虑移出中国，特别是在近年贸易摩擦升级后。前述两种情形的产业搬离是与中国产业升级相伴随的“副产品”，不宜过度担心，只有第三类才是值得关注的重点。 中国产业竞争力基于四大内生优势，脱离中国需求建立产业链难度较大 中国制造业近 40 年来在改革开放基础上切合内需发展、从低附加值行业起步逐步实现结构升级（图 3），并延伸至中高附加值产业（图 10）。发展到目前总工业产值占全球约 30%、约 70%满足内需，是基于大市场、大基建、全产业链及人才红利等四大产业优势（详细见正文）。这些优势是内生的，最根本的是“大市场”且相辅相成，大部分发达及发展中经济体并不全部具备，使得中国在全球产业链中具备独特地位。中国只要继续开放拥抱世界、持续改革发掘内需潜力、创新升级，在上述四大特征之下，不宜对前述的第三种情形产业转移过度悲观。几组数据佐证我们的观点：第一，根据美国经济分析局（BEA）2017 年的数据，在华美企约 80%的产品都在满足中国本地需求，仅有 20%供往海外；第二，我们统计的全球跨国企业在华每年收入约 2 万亿美元，且仍在稳步增长，相比那些业务只集中在本地的企业，毛利润率高出 5-8 个百分点，表明跨国企业从跨国业务包括中国业务中明显受益；第三，中国近年继续开放，中国内需正在形成让跨国企业及本土企业同台竞技的大平台，根据中美商会的调查反映中国投资环境改善的美企比例逐年提高，2019 年首次超过 50%，表示已经或考虑转移出中国的跨国企业比例也逐年降低；第四，中国工业产值占全球约 30%且仍在扩大，依托于前述四大优势，脱离中国需求建立外部“产业链联盟”，将大幅提高全球范围的产品成本。 内需市场稳步增长，本土企业竞争力在增强，看好消费及产业升级趋势 百年一遇的疫情使得中国外围环境更加复杂，中国不仅在短期、在中长都可能更加注重内需。近期中国推进要素市场改革、配合推进新型城镇化的举措就是持续释放内需潜力的战略之举，我们认为中国内需消费市场即将成为全球最大单一消费市场，潜在规模史无前例，给在中国的企业创造多方面的比较优势。当前中国在符合三大特征的制造业：1）标准化制造；2）需要一定劳动力成本优势，特别是有知识含量的劳动力的成本优势；3）需要一定的技术积累，如通讯设备、手机产业链、机械等领域已经展现出竞争力，未来可能在更多的偏中高端附加值的制造业，包括机械、汽车及零部件、新能源汽车产业链、科技硬件、医药及医疗设备等展现出更大的竞争力。中国制造业往更高附加值的方向升级，不仅在促进进口替代，也在帮助提高人均收入，从而推动消费升级。我们看好消费升级、产业升级、进口替代的大趋势（图 111-115）。 个股 分析员 王汉锋，CFA SAC 执证编号：S0080513080002 SFC CE Ref：AND454 hanfeng.wang@cicc.com.cn 分析员 刘刚，CFA SAC 执证编号：S0080512030003 SFC CE Ref：AVH867 kevin.liu@cicc.com.cn 联系人 何璐 SAC 执证编号：S0080120010032 lu5.he@cicc.com.cn 相关研究报告 • 市场策略 | MSCI 中国半年度调整：新增 56 只、剔除 45 只 (2020.05.13) • 市场策略 | 复工复产将进一步深化 (2020.05.11) • 市场策略 | 发电日耗煤疫情后首次恢复正增长 (2020.05.10) • 市场策略 | 紧盯“纯内需”，关注“进口替代” (2020.05.06) • 市场策略 | 2020 年两会五大看点 (2020.05.06) 市场策略研究 2020 年 5 月 17 日 主题策略 中金公司研究部: 2020 年 5 月 17 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 中国的产业优势是内生的，依托于四大优势 ...................................................................................................................... 5 优势#1：大市场 ...................................................................................................................................................................... 5 优势#2：大、长、全的产业链 .............................................................................................................................................. 8 优势#3：大基建 .................................................................................................................................................................... 13 优势#4：人才红利 ................................................................................................................................................................ 16 导致产业转移的三种情形：成本上升、本土竞争者崛起、规避政策及政治不确定性因素等 ........................................ 19 类型#1：劳动力等各项成本增加导致产业不具备相对优势 ..........................