洽洽转债投资价值分析：瓜子+坚果双主线发展的龙头企业，建议积极申购-太平洋证券

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 瓜子+坚果双主线发展的龙头企业，建议积极申购 洽洽转债投资价值分析 [Table_Summary] 报告摘要 各项条款设置中规中矩。 本期可转债发行期限为 6 年，票面利率分别为:0.30%、0.60%、1.00%、1.50%、1.80%、2.00%，到期赎回价为 115 元（含最后一期利息）。票面利率属于近期市场的正常设置，到期赎回价略高于近期市场的平均水平。转债的各项附加条款设置均中规中矩。 纯债价值为 91.22 元，债底保护较好。 本期可转债债项信用等级为 AA (联合信用评级)，10 月 16 日6 年期 AA 级中债企业债到期收益率为 4.7742%，中证公司债到期收益率为 4.8004%，综合取贴现率为 4.79%，计算得到纯债价值为91.22 元，到期收益率为 3.17%，债底保护力度较好。 预计首日上市价格 118.40～122.35 元。 该券初始转股价为 60.83 元/股，按照 10 月 19 日洽洽食品收盘价（60.02）测算得到初始转换价值为 98.67 元。坚果炒货行业的景气度高且发展空间广阔，而洽洽食品作为瓜子行业的龙头企业将充分受益，故其转债溢价率大概率偏高。综合参考近期上市可比标的，我们判断洽洽转债上市初日溢价率位于 20%～24%区间，对应的上市价格为 118.40 元～122.35 元。 正股是坚果炒货行业龙头企业，建议积极申购。 综合来看，洽洽转债规模和评级中等，各项转债附加条款中规中矩，债底保护较好。正股洽洽食品是国内坚果炒货行业的龙头企业，在 2018 年明确聚焦瓜子并打造坚果主干的战略后，公司营收持续稳步快速提升，疫情期间半年报仍大超市场预期。公司的产品结构不断优化，渠道端在线下已实现全国布局的基础上，电商和海外拓展依旧表现亮眼。考虑到坚果炒货行业的景气度高且集中度低，公司作为业内龙头有广阔的发展空间。本次募资主要用于产能扩张及增强公司的资金实力，助力公司进一步提升龙头优势。预计本次转债打新收益较可观，建议积极参与。 风险提示： 行业需求低迷；正股股价超预期波动。 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《 景 20 转 债 投 资 价 值 分 析 》--2020/08/24 《利率债 2020 年度投资策略》--2019/12/16 《可转债投资策略》--2019/08/14 [Table_Author] 证券分析师：张河生 电话：021-58502206 E-MAIL：zhanghs@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518030001 目录 [Table_Message] 2020-10-20 债券策略报告 债券研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 固定收益专题报告 P2 洽洽转债投资价值分析 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 一、 可转债条款分析与发行价格预测 ................................................................................................. 3 二、 洽洽食品基本面分析 ..................................................................................................................... 4 三、 申购策略 ......................................................................................................................................... 6 四、风险提示 ........................................................................................................................................... 7 nQqMsQwOvN7N8Q7NpNoOsQmMkPqRoOlOtRtR9PpOrPNZmPoPwMnPnP 固定收益专题报告 P3 洽洽转债投资价值分析 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 一、 可转债条款分析与发行价格预测 洽洽食品公开发行A股可转换公司债券，拟募集资金总额不超过134,000.00 万元，扣除发行费用后，4.9亿元用于滁州洽洽坚果休闲食品项目，2.6亿元用于合肥洽洽工业园坚果柔性工厂建设项目，1.7亿元用于长沙洽洽食品二期扩建项目，1.4亿元用于洽洽坚果研发和检测中心项目，2.8亿元用于补充流动资金项目。 洽洽转债初始转股价为60.83元/股，按照初始转股价计算，总共可转换 2,202.86万份洽洽A股股票。若转债全部转股，对A股总股本的稀释率为4.16%，此单可转债稀释率较低。本次发行的可转债转股期自2021年4月26日起至可转债到期日2026年10月19日止。 图表 1：洽洽转债条款 转债名称/代码 洽洽转债/128135.SZ 发行规模 13.40 亿元 发行方式 原股东优先配售，余额部分(含原股东放弃优先配售部分)通过深交所交易系统网上向社会公众 投资者发行。 存续期 自发行之日起 6 年 票面利率 第一年 0.30%、第二年 0.60%、第三年 1.00%、第四年 1.50%、第五年 1.80%、第六年 2.00% 到期赎回价格 票面面值的 115%(含最后一期利息) 初始转股价格 60.83 元/股 转股期 自发行结束之日(2020年10月26日)起满6个月后的第一个交易日(2021年4月26日)起至转债 到期日(2026 年 10 月 19 日)止 信用评级 主体:AA;债项:AA;无担保;联合信用评级有限公司 募集资金用途 4.9 亿元用于滁州洽洽坚果休闲食品项目，2.6 亿元用于合肥洽洽工业园坚果柔性工厂建设项目，1.7 亿元用于长沙洽洽食品二期扩建项目，1.4 亿元用于洽洽坚果研发和检测中心项目，2.8 亿元用于补充流动资金项目。 下修条款 15/30，85% 有条件赎回条款 15/30，130% 或可转债未转股余额不足 3,000 万元。 有条件回售条款 最后 2 个计息年度，30，70% 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 利率条款位于市场平均水平。本期可转债发行期限为6年，票面利率分别为:0.30%、 0.60%、1.00%、1.50%、1.80%、2.00%，属于近期市场的正常设置。到期赎回价为115元（含最后一期利息），略高