建筑与工程行业基金4Q20持仓分析：持仓降至历史底部，装配式产业链持仓回落

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2021 年 1 月 26 日 建筑与工程 基金 4Q20 持仓分析：持仓降至历史底部，装配式产业链持仓回落 行业动态 行业近况 公募基金 4Q20 报告已基本披露完毕，整体来看，公募基金 4Q20 对建筑板块的持仓比例环比下降 0.09ppt 至 0.21%；整体低配 1.42ppt，低配幅度收窄 0.15ppt。 评论 从整体上看：4Q20 主动偏股型基金重仓持股中建筑行业比重为 0.21%，环比 3Q20下降 0.09ppt，处于历史底部。分板块来看，公募基金在 4Q20 加仓了建筑央企，减仓了装配式建筑产业链相关个股。4Q20 主动偏股型公募基金整体低配建筑行业 1.42ppt，低配幅度环比收窄 0.15ppt，自 3Q19 以来持续收窄。 分行业具体看：4Q20 公募基金加仓了部分建筑央企，包括中国建筑、中国化学，其中对中国建筑加仓幅度较大；而主要减仓了装配式建筑产业链相关个股，包括鸿路钢构（制造）、亚厦股份（装修）、精工钢构（施工）、华阳国际（设计）等，我们认为是部分资金获利了结。 从重仓持有的基金数量来看：中国建筑、鸿路钢构、中天精装、金螳螂、中国化学为 4Q20 重仓基金的数量最多的前 5 大标的；从重仓基金数量变动来看，中国建筑、中国化学被加仓最多，鸿路钢构、华设集团、中国中冶重仓持股基金数量下降最多。 从基金重仓持股市值来看：中国建筑、鸿路钢构、中天精装、精工钢构、亚厦股份为 4Q20 重仓基金持股市值最高的前 5 大标的。从持股市值变动来看，中国建筑、中国化学、东易日盛重仓基金持股市值增加最多；鸿路钢构、华设集团、城地香江、亚厦股份、精工钢构重仓基金持股市值下降最多。 沪深股通持股情况：12 月底沪深股通持仓占建筑板块市值比重为 1.11%，较 9月底下降 0.16ppt，截至 2021 年 1 月 22 日持股市值比重下降至 0.97%；12 月底沪深股通整体低配建筑行业 0.98ppt，低配幅度较 9 月底小幅扩大 0.07ppt，持续明显低于主动偏股型公募基金低配幅度。截至 12 月底，中国建筑、中国中铁、中国化学、中国铁建、鸿路钢构的沪深股通持股市值最高；四季度鸿路钢构、四川路桥、新疆交建、东方园林、天健集团的沪深股通持股占个股自由流通股本比重提升最多。 估值与建议 维持覆盖公司盈利预测、目标价和评级不变。我们看好 2021 年的结构性投资机会：1）受益于制造业投资加速和建筑工业化变革的钢结构龙头，我们继续看好鸿路钢构、精工钢构；2）受益于存量房的逐步累积、行业集中度的不断提升，我们看好国检集团内生+外延增长带来的投资机会；3）由于建筑央企估值处于历史底部，且部分央企已呈现出现金流逐步改善、市场份额继续提升的趋势，我们看好中国建筑和中国建筑国际-H，建议关注中国中冶-H。 风险 基建、制造业投资增速不及预期。 詹奥博，CFA 分析员 SAC 执证编号：S0080518070002 SFC CE Ref：BLZ827 aobo.zhan@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2021E 2022E 鸿路钢构-A 跑赢行业 60.40 27.2 21.4 精工钢构-A 跑赢行业 10.00 13.4 10.6 国检集团-A 跑赢行业 29.50 36.3 29.5 中国建筑-A 跑赢行业 7.80 4.0 3.6 中国建筑国际-H 跑赢行业 8.70 3.4 2.8 中国中冶-H 中性 1.80 3.6 3.2 中金一级行业 工业 相关研究报告 • 建筑与工程 | 12 月基建数据点评：基建投资增速放缓，看好制造业投资增长 (2021.01.19) • 国检集团-A | 快报 2020 年扣非盈利超预期，2021 年盈利增长有望继续加速 (2021.01.19) • 精工钢构-A | 市占率提升驱动规模增长，数字化改造带来高质量盈利 (2021.01.17) • 国检集团-A | 公告战略增资重庆科力，加强西南区域布局 (2021.01.10) • 国检集团-A | 央地联合模式再下一城，重申看好公司工程检测业务前景 (2020.12.30) • 建筑与工程 | 钢结构厂商跟踪：基于差异化方式打造竞争力 (2020.12.29) 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 851001151301451602020-022020-052020-072020-102021-01相对值 (%) 沪深300 中金建筑与工程 中金公司研究部：2021 年 1 月 26 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 公募基金的 4Q20 报告基本披露完毕，我们分析了主动偏股型基金1的重仓持股情况及变化趋势，建筑板块成分股以中信建筑指数成分股为准。 从整体上看，4Q20 基金重仓持股中建筑行业比重为 0.21%，环比 3Q20 下降 0.09ppt；公募基金整体低配建筑行业 1.42ppt，低配幅度环比 3Q20 收窄 0.15ppt，且自 3Q19 以来持续收窄。细分来看，公募基金在 4Q20 主要加仓了建筑央企，包括中国建筑、中国化学；主要减仓了装配式建筑产业链相关个股，包括鸿路钢构（制造）、亚厦股份（装修）、精工钢构（施工）、华阳国际（设计）等。 图表 1: 全基金建筑重仓比例及超配/低配情况 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 图表 2: 建筑板块个股基金重仓总市值 4Q20 较 3Q20 增减情况 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 1 本文持仓数据均指主动偏股型基金持仓数据，主动偏股型基金包括普通股票型基金和偏股混合型基金。 0.21%1.63%-4%-2%0%2%4%6%4Q114Q124Q134Q144Q154Q164Q174Q184Q194Q20主动偏股型基金建筑重仓占比建筑超配/低配幅度主动偏股型基金建筑行业重仓占比建筑行业占A股市值比-500-400-300-200-1000100200中国建筑中国化学东易日盛锋尚文化葛洲坝中国电建四川路桥东珠生态中国铁建国检集团浙江交科设研院隧道股份同济科技浦东建设苏交科垒知集团金螳螂华凯创意华阳国际中国中冶中国中铁中天精装精工钢构亚厦股份城地香江华设集团鸿路钢构建筑板块基金重仓总市值4Q20比3Q20增减（百万元）加仓减仓1,308 qNsOtRxPuMbRaO6MtRrRtRmNeRoOrQkPsQsMaQnMsNMYrQrRvPnRrR中金公司研究部：2021 年 1 月 26 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 从基金重仓持有数量上来看：中国建筑、中国化学被加仓最多 2020 年四季度末，基金重仓持有数量排名前五的建筑板块标的为：中国建筑、鸿路钢构、中天精装、金螳螂、中国化学。从季度基金持仓数量变动看，环比增加的有 8 支股票，其中中国建筑、中国化学被加仓最多；13 支股票持