因子深度研究系列：高频订单失衡及价差因子

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供同时请参阅最后页的重要声明 [table_main] 金融衍生品跟踪报告模板 证券研究报告·金融工程深度报告 高频订单失衡及价差因子： ——因子深度研究系列 主要结论 本文概述 本文利用高频的逻辑挖掘出盘口数据中有价值的信息，并将其处理得到两大类共 14 个高频因子（逐档订单失衡率类因子、中间价变化率类因子），最后降为月频的低频选股因子，在单因子回测中取得优秀的选股效果。其中 MPC5_neut 因子 IC 均值-7.26%，年化 IR 为-3.09，年化多空收益达到 30.63%，夏普比率高达 2.88，总体选股效果是所有因子里最好的。 高频量价选股因子定义 我们通过高频数据构造出一些高频量价选股因子，第一类因子叫逐档订单失衡率（SOIR 类因子），为订单簿各档委托买入和委托卖出量之间的差异占总量的比例。第二类因子叫中间价变化率因子（MPC 类因子），为中间价的短期百分比变化率的均值、日频最大值、日频偏度。 SOIR 和 MPC 因子在低频化后出现逻辑反转 我们看到 SOIR 类因子在高频上与收益率正相关，MPC1 因子与收益率正相关，MPC5 因子与收益率负相关。然而将高频量价因子降频后，SOIR类因子与 MPC 类因子均与收益率负相关。我们从以下两点原因来解释。从散户来看，在短期内散户容易存在追高杀跌行为。短期追高，价格上涨，但随着时间的累积，价格会逐渐处于高位，长期来看价格会回落。从主力的角度，主力对市场的短时操纵造成了价格的涨跌。强的买卖压力一般是大单交易造成的，大单交易很可能是主力的“对倒”行为，其目的主要是吸引散户，此时高频因子与收益率呈正相关。但从长期来看，市场价格则会回落，因此造成了低频上因子与收益率呈反向关系。 MPC5_neut 因子 IC 均值-7.26%，年化多空收益高达 30.63% 最后我们对 SOIR 和 MPC 两大类共 14 个高频量价因子进行单因子分析。具体回测时间为最近 10 年（2010 年 1 月-2020 年 7 月），样本池为全市场，月频调仓。SOIR 类因子不做中性化处理，MPC 类因子分别做和不做中性化处理进行对比。其中表现较好的因子有：SOIR3 因子 IC 均值-4.86%，年化 IR-1.63，年化多空收益 20.46%，夏普比率 1.94。SOIR4 因子IC 均值-5.13%，年化 IR-1.95，年化多空收益 21.81%，夏普比率 2.28。SOIR5因子 IC 均值-5.37%，年化 IR-2.29，年化多空收益 21.32%，夏普比率 2.41。MPC1_neut 因子 IC 均值-6.81%，年化 IR-2.87，年化多空收益 26.99%，夏普比率 2.66。MPC5_neut 因子 IC 均值-7.26%，年化 IR-3.09，年化多空收益 30.63%，夏普比率 2.88，总体选股效果是所有因子里最好的，在传统量价因子里面也是罕见的。 金融工程研究 。[table_invest] 陈升锐 chenshengrui @csc.com.cn 021-68821600 SAC 执证编号：S1440519040002 丁鲁明 dingluming@csc.com.cn 021-68821623 SAC 执证编号：S1440515020001 发布日期： 2021 年 01 月 29 日 相关研究报告 [table_report] 20.10.23 20.07.09 20.04.02 20.01.17 19.08.21 19.03.28 因子深度研究系列：买卖报单流动性因子构建 因子深度研究系列：高频量价选股因子初探 因子深度研究系列：分析师超预期因子选股策略 因子深度研究系列：分析师预期修正动量效应选股策略 因子深度研究系列：中信建投一致预期因子体系搭建 因子深度研究系列：因子衰减在多因子选股中的应用 18.08.29 因子深度研究系列：Barra 风险模型介绍及与中信建投选股体系的比较 18.08.23 技术形态选股研究之黎明曙光：深跌反转形态 18.08.07 量化基本面选股：从逻辑到模型，航空 业投资方法探讨 18.08.02 从相关关系到指数增强——谈 IC 系数与股票权重的联系 18.06.08 因子深度研究系列：宏观变量控制下的有效因子轮动 18.05.18 1 金融工程研究 金融工程深度报告 请参阅最后一页的重要声明 目录 一、高频订单失衡及价差因子定义和投资逻辑 ............................................................................................ 3 1.1、高频订单失衡及价差因子研究引言 ...................................................................................................... 3 1.2、高频量价因子 1（逐档订单失衡率 Step Order Imbalance Ratio）定义和投资逻辑 .......................... 3 1.3、高频量价因子 2 （中间价变化率 Midpoint Price Change）定义和投资逻辑 .................................... 4 二、高频转低频的方法和逻辑 ........................................................................................................................ 7 2.1、高频量价因子转低频的构造方法 .......................................................................................................... 7 2.2、高频量价因子高频和低频 IC 对比 ......................................................................................................... 8 三、高频订单失衡及价差因子和常用因子的相关性 .....................................................................