商业贸易行业：雅诗兰黛收购The_Ordinary母公司，丝芙兰公布集团史上最大规模开店计划

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·行业动态 雅诗兰黛收购 The Ordinary 母公司，丝芙兰公布集团史上最大规模开店计划 行业动态信息 品观网：2 月 23 日，雅诗兰黛集团官方发布公告称，向加拿大美妆公司 Deciem 再注资 10 亿美元（约合人民币 64.49 亿元），将其在公司的股份由原有的 29%增至 76％，并计划在三年后收购后者的全部股份。据悉，这笔交易将使 Deciem 估值达到 22 亿美元（约合人民币 141.88 亿元）。这是雅诗兰黛集团史上最大的一笔收购交易。Deciem 成立于 2013 年，目前其旗下拥有 6 个品牌，包括在中国市场已有一定知名度的护肤品牌 The Ordinary。 品观网：雅诗兰黛宣布将于 9 月正式关停美妆品牌 Becca，后者以爆款产品高光粉而受到年轻消费者的青睐。2016 年雅诗兰黛以 2.3 亿美元（约合人民币 14.8 亿元）收购 Becca，后者的产品质量、品牌战略以及人才是促成收购的三个主要因素。然而此后 Becca 发展遭遇瓶颈，最终在疫情冲击下面临关店结局。 时尚头条网：Sephora 于上周四宣布新的扩张计划，除在Kohl's 百货内开设约 200 个销售点外，还将在美国新增 60 家独立门店，以体现其对实体零售业务的信心。这是 Sephora 成立 21年来最大规模开店计划，目前 Sephora 在美国已拥有近 500 家店。为了吸引更多消费者到店选购，Sephora 还将从本周起在美国推出“线上下单，店内取货”服务。 上周华熙生物发布 2020 年度业绩快报公告：初步核算 2020年营业收入 26.32 亿元，同比增长 39.61%；归母净利润 6.47 亿元，同比增长 10.50%；扣非归母净利润 5.70 亿元，同比增长 0.47%。朗姿股份发布 2020 年度业绩快报公告：初步核算 2020 年营业收入 28.73 亿元，同比下降 4.46%；归母净利润 1.38 亿元，同比增长 134.13%。 上周我们发布《大浪淘沙，朗姿医美龙头初具雏形——医美深度系列之一》和《四维剖析爱尔眼科和朗姿股份——医美深度系列之二》，重点推荐朗姿股份。公司集中优势资源发展医美业务，继续通过内生拓店+并购外延双轮驱动，医美机构数量有望加速增长。凭借成熟化管理体系输出加持，跨区域拓展前景更加明朗，新机构盈利周期亦有望进一步缩短，持续贡献收入业绩关键增量。 维持 强于大市 史琨 shikun@csc.com.cn 010-65608483 SAC 执证编号：S1440517090002 SFC 中央编号：BPD410 邱季 qiuji@csc.com.cn 010-86451494 SAC 执证编号：S1440520070016 周博文 zhoubowen@csc.com.cn 010-86451380 SAC 执证编号：S1440520100001 发布日期： 2021 年 03 月 03 日 市场表现 相关研究报告 -10%10%30%50%70%2020/3/22020/4/22020/5/22020/6/22020/7/22020/8/22020/9/22020/10/22020/11/22020/12/22021/1/22021/2/2商业贸易上证指数商业贸易 1 商业贸易 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 标的推荐 化妆品和医美作为我们持续看好的两条高景气可选消费赛道，2020 年疫情后化妆品和医美消费迅速恢复，长期增长逻辑稳固，消费升级、消费者代际切换、社会美容颜值意识增强、新媒体新流量传播加强等，共推两者在高需求下保持高景气度，且横向对比欧美日韩发达市场，渗透率均较低，未来空间广阔。随行业加快整合优胜劣汰，以及新锐优质标的涌现，未来赛道愈加宽广。 2021 年可选消费持续复苏有望成为全年消费市场主旋律，尤其是 2021H1 在前期低基数下，可选消费增速有望进一步提升，建议关注化妆品和医美长期红利赛道： 化妆品：渗透率提升+消费升级与普及并存+年轻消费者+电商拉动+政策利好，行业节奏已至，迈入中长期高增的基本逻辑支撑稳健，疫情下韧性和弹性充分展现，受益电商和社媒营销驱动，仍为最佳可选赛道。本土品牌快速崛起，品牌、品类、渠道、营销等多方面逐渐展现竞争力，同样受益年轻消费者民族情怀上升带动国潮兴起，崛起势头明显。推荐丸美股份、上海家化、华熙生物、逸仙电商、青松股份、蓝月亮等，关注上市在即的新锐品牌龙头贝泰妮。 医美：2015-2019 年我国合规医美市场规模由 638 亿元增至 1436 亿元，CAGR 达 22.5%，考虑到我国合规机构仅占 14%，真实医美市场规模可达万亿级。2019 年我国医美市场渗透率为 2%，仅为成熟国家医美市场的1/5 左右，市场空间巨大，预计未来 4 年仍将恢复至 20%左右复合增长，2024 年规模达到 3185 亿元，高需求下保持高景气度。目前医疗美容产业链中，上游生产商牌照和研发技术壁垒高，行业规范化程度高，而中游医美机构参与者多，格局极度分散且不正规现象较多，存在更大优胜劣汰空间，品牌化、连锁化能力是未来机构加快跑马圈地、长期可持续发展的的核心壁垒所在。推荐朗姿股份、华熙生物、鲁商发展等，关注瑞丽医美、四环医药、奥园美谷以及科创板成功过会的创尔生物。 mNtQpRxOrQnNtMmPsNqMoP6MdN9PpNnNtRmNjMrRtQeRpPoN9PpNoPNZpNnMNZqRmN 2 商业贸易 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 一、板块行情 （一）板块涨跌幅 上周沪深 300、上证综指、深证成指涨跌幅分别为-7.65%、-5.06%、-8.31%。CS 商贸零售板块涨跌幅-2.66%，其中 CS 一般零售涨跌幅为-2.33%，CS 贸易 II 涨跌幅为-2.18%，CS 专营连锁涨跌幅为-3.58%，CS 电商及服务涨跌幅为 3.78%，CS 专业市场经营涨跌幅为-1.47%。 表 1：行业涨跌幅情况（%） 单位（%） 近 1 周涨跌幅 近 1 月涨跌幅 近 1 年涨跌幅 沪深 300 -7.65 -0.28 35.45 上证综指 -5.06 0.75 21.83 深证成指 -8.31 -2.12 32.12 CS 商贸零售 -2.66 1.67 3.52 其中：CS 一般零售 -2.33 2.91 4.64 CS 贸易 II -2.18 0.21 5.41 CS 专营连锁 -3.58 0.57 15.36 CS 电商及服务 -3.78 3.81 -13.56 CS 专业市场经营 -1.47 -2.51 18.42 数据来源：WIND，中信建投 上周我们重点关注的标的中，涨幅前三的公司为奥园美谷、青松股份、壹网壹创，最大涨幅为