关税政策反复，关注长端市场

关税政策反复，关注长端市场证券研究报告债券动态报告发布日期：2025年4月14日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。请务必阅读正文之后的免责条款和声明。分析师：曾羽zengyu@csc.com.cn010-56135218SCA编号：S1440512070011分析师：庞谦pangqian@csc.com.cn010-56135219SCA编号：S1440521090002分析师：曲远源quyuanyuan@csc.com.cn010-56135219SCA编号：S1440524070011 一、估值利差回溯二、区域/产业利差2.1 产业利差一览（近20日利差走势，截至0411）11数据来源：wind，cfets，iFind，中信建投表：产业债利差（BP）城市1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y城市1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y成都市312850141.0%2.8%10.6%9.2%-3 -2 -2 -5 -0 92520深圳市262944-3.3%14.6% 23.4%--4 -1 0--1 1017-重庆市323550121.2%7.5%14.4% 37.3%-2 -0 -2 -4 -1 112618广州市272941443.1%11.2% 23.8% 47.5%-5 -2 -2 -2 -3 92240昆明市94---15.0%----5 ---7---佛山市-3361--4.3%22.1%---1 0--1240-贵阳市7778--32.4% 14.4%---5 3--30---南宁市6661--13.2%3.2%---8 -1 --58--北京市262641343.0%9.9%28.3% 15.8%-3 -2 -2 -2 -3 92322珠海市615084-14.8%5.9%13.7%--4 -1 -2 -23142-天津市3969115-1.0%21.6% 60.0%--4 45-12653-唐山市46-61-7.2%-11.6%---1-4-16-太原市374466-2.7%8.1%13.8%--5 11-01536-徐州市322953-1.2%0.6%8.2%--4 -4 -1 --1 -1 23-石家庄市503962-10.9% 13.9% 28.0%--2 -1 -2 -111937-潍坊市5191165-0.6%8.2%58.6%--8 2-0 --8 4785-武汉市452957811.1%3.1%19.1%5.1%0-23 -2 -6 12519-4 扬州市384466-3.8%4.9%27.6%--1 10-3-2 38-郑州市383366-0.9%7.1%14.9%--1 -1 -2 -###1236-盐城市384667-0.1%3.6%4.5%--5 20--3 13--长沙市3123-380.5%2.2%-26.4%-4 -1 --6 --1 -20泰州市355148-0.8%9.2%9.6%--5 2-1 -42213-襄阳市313540-0.5%6.0%3.8%--4 -0 -0 --0 12--台州市33-37-2.9%-17.4%--5 --3 --7 ---宜昌市343080-0.2%0.5%30.7%--16 -3 -0 -###-5 --临沂市4037158-6.4%4.0%68.4%--5 -2 0-31573-银川市579182-4.1%20.8% 36.6%--2 -1 -1 -5---漳州市323257-0.3%2.5%12.2%--7 -2 -1 --3 1028-西安市-625346-35.5%9.5%31.3%--2 -1 -2 -372728洛阳市4356100-4.5%10.0% 46.3%--5 29-22264-乌鲁木齐市 31-23133.0%-0.2%10.1%-11 ---10 -6 --7 14金华市-4348--1.4%7.1%--1-1 ---18-兰州市----------------济宁市6474107-5.1%13.0% 24.7%-7-4 -5 -135137-大连市3137127-0.2%6.6%76.9%--8 1-1 -###1299-镇江市4165--0.2%7.0%---4 1---0 33--长春市545269-7.7%6.6%5.0%--2 -2 -0 -12919-淮安市425466-0.6%5.9%7.4%--5 10-02126-上海市272941-1.8%10.0% 25.7%--4 -2 -2 --5 922-岳阳市383066-1.0%3.0%20.9%--1 -3 0--136-苏州市273941331.4%19.5% 13.7%3.7%-6 -1 -3 -4 -3 1720-赣州市363348-1.4%8.1%3.1%--6 -1 -1 -1148-杭州市242841340.7%7.6%19.7% 33.7%-7 -2 -3 -3 -5 102519芜湖市384566-3.2%8.8%9.1%--1 45-11635-南京市312851473.8%7.3%19.2% 12.4%-2 -2 -3 -2 0828-淄博市4384101-1.1%59.4% 47.8%--5 -1 -1 -25161-宁波市313548421.6%10.4% 20.9% 13.9%-6 -0 -2 -5 -2 112223遵义市231---57.9%----1 -------合肥市3033--7.0%6.5%---5 -2 --###11--邯郸市526099-7.9%8.1%54.1%--4 2-3 -103163-无锡市313753481.9%5.9%12.8% 41.6%-4 12-2 -2 132529常德市413771-1.5%3.7%11.8%--8 -1 0--1 1441-青岛市344362521.9%10.9% 21.4%4.8%-8 -1 -1 -2 -5 1837-宿迁市383167160.7%2.5%11.4%2.1%-3 -1 0-4 0744-济南市324471552.6%17.1% 32.1% 31.9%-4 -1 -2 7-1 204137衡阳市433988-2.4%6.7%19.8%--1 -1 0-22066-南通市313051-1.2%3.8%22.5%--5 -3 -2 -11336-九江市-3176--3.4%24.5%---3 0--1255-常州市383956125.8%5.9%8.4%13.4%-0 -0 -1 -5 2102618连云港市5542110-4.6%2.9%22.8%--6 -1 0-13945-烟台市313853-1.6%10.5% 10.0%--4 1-1 --4 14--湖州市372751-2.0%2.7%13.2%--6 -2 -2 --2 931-福州市293552-2.0%7.6%18.7%--8 -0 -1 --0 1