数字内容行业2020年综述及2021展望：厚积薄发

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·行业年报综述 厚积薄发—数字内容 2020年综述及 2021 展望 数字内容行业 2020 回顾 游戏：2020 年手游市场 2097 亿元，同比+32.6%；端游市场收入达 559 亿元，同比-9.1%。2020 年疫情作用下，手游市场发展迅速，而端游市场持续衰退。在线视频：2020 年在线视频行业广告业务受宏观环境影响明显承压；人口和用户时长红利见顶，2020年长视频平台的广告业务增长乏力。在线阅读：2020 年网络文学审查再次趋紧，网文市场短期承压。2020 年数字阅读市场规模达210 亿元，同比+19%；我国网文用户规模达 4.67 亿，渗透率仍处低位（47.22%）。在线音乐：2020 年全球在线音乐流媒体市场同比+42.81％。我国在线音乐行业付费率及付费金额远低于其他地区，尚存较大提升空间。市场规模扩大增速提高，下沉市场用户渗透率低。 2021 数字内容行业展望 游戏：后疫情时代手游稳健增长，技术赋能优化市场前景。同时随着技术进一步升级，行业迎来跨世代变革，爆款手游制作成本不断上升，亿元为研发门槛，优质游戏内容在头部游戏公司竞争愈发激烈。投资层面行业并购进入加速期，21Q1 腾讯发起游戏行业相关投资达 31 起；3 月，字节跳动宣布将 40 亿美金收购沐瞳科技；4 月，腾讯斥资 1.2 亿港元入股飞鱼科技；B 站先后投资心动公司和中手游。此外，新兴渠道的崛起也正在成为大势所趋。在线视频：超前点映作为成熟的商业模式已成热门剧常态，平台剧集自制和系列化的 IP 开发将继续得到强化。在线阅读：互联网巨头持续入场，为行业增加了新机遇。跨界合作也在持续推进，文本阅读由无声向有声发展。在 IP 的多元开发上，行业也在影视、动漫和游戏等领域进行了积极的探索。未来置身在互联网巨头生态中，IP 运营将会有更好的孕育土壤。在线音乐：版权意识持续深化，支撑了行业的 ARPPU 向上，而长音频赛道的爆发增长或为在线音乐平台进一步打开商业化空间。 MM/RMB 营业收入 Non-GAAP 归母净利润 2019A 2020A 2021E 2019A 2020A 2021E 腾讯控股 377,371 482,064 583,578 94,614 122,742 157,401 网易 59241 73667 82492 15663 14706 18693 心动公司 2,838.10 2,847.55 3,097.39 346.56 9.14 9.50 IGG 4358.94 4597.11 1308.63 1075.91 1764.30 1300 祖龙娱乐 1067.25 1208.84 2922.12 354.5 218.8 606 爱奇艺 28994 29707 32637 -10325 -7045 -4917 阅文集团 8347.8 8525.7 10517 1,194.6 917.1 1327 腾讯音乐 25434 29153 35177 4903 4950 5973 维持 强于大市 孙晓磊 sunxiaolei@csc.com.cn 18811432273 SAC 执证编号：S1440519080005 SFC 中央编号：BOS358 发布日期： 2021 年 05 月 07 日 市场表现 相关研究报告 -10%10%30%50%70%2020/5/72020/6/72020/7/72020/8/72020/9/72020/10/72020/11/72020/12/72021/1/72021/2/72021/3/72021/4/7互联网传媒恒生指数海外研究-数字内容 行业年报综述 数字内容 请参阅最后一页的重要声明 目录 因地制宜——2020 年数字内容行业回顾 .............................................................................................................. 1 游戏 ................................................................................................................................................................... 1 政策回顾：疫情促行业快速发展，监管趋严定力不减 ........................................................................ 1 行业概况：后疫情时代手游增速明显，“出海”加速仍旧是主旋律 .................................................. 3 在线视频 ........................................................................................................................................................... 4 政策回顾：内容成本回调，多项政策应对疫情 .................................................................................... 4 行业概况：广告业务整体承压，优质内容推升商业化程度 ................................................................ 6 在线阅读 ........................................................................................................................................................... 7 政策回顾：行业迎发展机遇，聚焦版权整治 ........................................................................................ 7 行业概况：互联网巨头加码行业，免费阅读铺开下沉市场 ................................................................ 8 在线音乐 ..............................................................................................................