传媒行业深度研究报告：传媒板块2021Q1业绩修复，广告影视明显回暖，游戏筑底消化压力

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 传媒行业深度研究报告 推荐（维持） 传媒板块 2021Q1 业绩修复：广告影视明显回暖，游戏筑底消化压力  传媒行业：受疫情影响 2020 年行业整体营收有所下滑，2021Q1 明显好转。2020 年全年，传媒行业上市公司整体营收 6040 亿元，同比下降 11.4%；实现归母净利润 15.2 亿元，同比增长 426.5%，实现扭亏为盈。21Q1，传媒行业上市公司整体营收 1465 亿元，同比增长 28.7%；实现归母净利润 110.2 亿元，同比增长 98.3%。  游戏板块：行业规模持续扩容，上市板块内分化严重。2020 游戏板块整体营收 747.80 亿元，同比增加 3%，归母净利润 150.51 亿元，相比 2019 年的-48.76亿扭亏为盈。宅经济下 2020 年整体盈利情况明显好于 2019 年，多家公司扭亏；但业绩分化明显，板块内 25%的游戏公司利润仍为负数。2021 年 Q1 游戏行业整体营收 190.83 亿元，同比下滑 6%，归母净利润 33.07 亿元，同比下滑 30%；25%的游戏公司利润仍为负数。宅经济红利过后 A 股游戏板块业绩面临一定的压力，但从行业数据来看 2021Q1 中国移动游戏市场实际销售收入同比增长6%。我们认为当前行业与板块的数据背离主要是由于上市公司还未完全进入属于自己的产品利润周期；随着上市公司进入自己的产品周期，有望先带动板块营收恢复进而带动利润恢复增长。  影视动漫板块：2020 年板块受疫情冲击盈利能力大幅下滑，2021 年一季度明显好转。2020 年全年，影视动漫上市公司整体营收 316.35 亿元，同比下降 48%；归母净利润-215.70 亿元，亏损程度进一步扩大。21Q1 影视动漫上市公司整体营收 127.15 亿元，同比增长 125%；实现归母净利润 15.52 亿元，同比增长183.72%，盈利情况明显好转。  互联网版块：板块受疫情影响较小，头部公司盈利能力优秀。2020 年全年，互联网版块上市公司整体营收 953.60 亿元，同比下降 35%；归母净利润 32.88亿元，同比增长 113%。互联网版块整体受疫情影响程度不大，保持稳定增长。21Q1 互联网上市公司整体营收 229.10 亿元，同比增长 81.65%；归母净利润10.20 亿元，同比增长 59%，头部公司如芒果超媒表现优秀。  教育板块：K12 教培迎来强监管，长期看好龙头市占率提升逻辑不变。2020年全年，教育行业整体营收 295.22 亿元，同比下降 11%，实现归母净利润-16.23亿元，同比下降 207%。主要由于 20 年受疫情影响较为严重，部分机构计提了商誉减值所致。21Q1 板块合计实现净利 1.82 亿元，同比实现扭亏为盈。  营销板块：广告投放回暖，梯媒景气度持续上行。2020 年全年，营销行业整体营收 1931.61 亿元，同比增长 4%，实现归母净利润-56.73 亿元，同比下降-194%。疫情之后，广告主投放逐渐恢复正常。21Q1，营销行业整体营收 481.48亿元，同比增长 21%，实现归母净利润 18.13 亿元，同比增长 476%。看好在线上流量成本较高、新消费品崛起的背景下梯媒维持较高景气度。  投资建议：游戏板块推荐完美世界、吉比特，港股建议关注腾讯控股，心动公司、网易；互联网视频板块推荐芒果超媒，港股建议关注 BILIBILI、快手科技；教育板块推荐中公教育，建议关注传智教育；营销板块推荐分众传媒。  风险提示：行业竞争格局恶化、产品上线后不及预期。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2021E 2022E 2023E 2021E 2022E 2023E PB 评级 芒果超媒 68.05 1.41 1.75 2.25 48.26 38.89 30.24 11.44 推荐 完美世界 21.31 1.28 1.62 1.91 16.65 13.15 11.16 3.82 推荐 分众传媒 10.78 0.44 0.52 0.61 24.5 20.73 17.67 9.3 推荐 吉比特 458.0 20.14 23.09 25.73 22.74 19.84 17.8 8.65 推荐 中公教育 25.5 0.49 0.62 0.79 52.04 41.13 32.28 36.79 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为 2021 年 04 月 30 日收盘价 证券分析师：刘欣 电话：18811312510 邮箱：liuxin3@hcyjs.com 执业编号：S0360521010001 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 172 4.28 总市值(亿元) 17,308.2 2.08 流通市值(亿元) 13,262.87 2.08 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 0.18 -14.74 0.82 相对表现 0.5 -19.6 -29.34 相关研究报告 《传媒周观察（20210419-20210423）：快手召开光合大会，多家影视公司针对未授权短视频再发倡议》 2021-04-25 《传媒行业 2021 年中期策略报告：从流量到留量，抓住年轻人、拥抱视频化、提升专业化》 2021-04-27 《传媒周观察（20210426-20210504）：B 站加大游戏投资，多部影片齐聚五一档》 2021-05-04 -4%13%30%47%20/05 20/07 20/09 20/11 21/01 21/032020-05-08～2021-04-30沪深300传媒华创证券研究所 行业研究 传媒 2021 年 05 月 09 日 传媒行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、Q1 业绩较明显修复，板块之间逐渐分化 ....................................................................... 5 （一）2020 年营收同比有所下降，2021Q1 明显修复，板块间差异较大 ................... 5 （二）受疫情影响 2020 年多数公司业绩下滑，2021Q1 有明显好转 .......................... 5 （三）2020 年行业毛利率利润率整体下滑，2021Q1 逐步回升 ................................... 6 二、游戏：行业规模持续扩容，上市板块内分化严重 ......................................................... 7 （一）宅经济红利下 2020 年行业明显扩容，板块盈利情况大幅好转但分化明显 .... 7 （二）2021Q1 移动游戏市场已消化基数压力，部