生猪行业3月跟踪报告：价格窄幅震荡，均重继续上行

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 农林牧渔 2025 年 04 月 16 日 生猪行业 3 月跟踪报告 推荐 （维持） 价格窄幅震荡，均重继续上行 ❑ 2025 年 3 月，14 家上市猪企共实现销售收入 257.51 亿元，同比+28.88%，收入增长主要得益于出栏量的增长。其中同比增长率最高的企业为正邦科技，同比+160.00%；最低为天康生物，同比-12.96%。价格端，据涌益咨询数据，3 月生猪销售均价 14.61 元/kg，较 2 月下降 0.32 元/kg，较去年同期下降 0.03 元/kg。12 家上市猪企中（剔除唐人神、罗牛山），由于销售的区域差异，各家企业售价有所分化，东瑞股份销售均价为 15.38 元/kg，售价最高，天康生物销售均价为 13.67 元/kg，售价最低；共计 4 家样本企业销售均价低于 3 月涌益咨询统计的全国生猪均价 14.61 元/kg。3 月底冻品库存率为 16.85%，环比上涨1.82pct，和年初相比上涨 1.89pct。3 月猪价继续回落，屠宰企业具备入库意愿和入库条件，冻品库存有所增加，但库容率仍然处于相对低位。 ❑ 2025 年 3 月，14 家上市猪企共销售生猪 1713.35 万头，同比+40.30%。其中，正邦科技（62.56 万头，yoy+129.92%）、神农集团（35.14 万头，yoy+105.74%）、东瑞股份（11.98 万头，yoy+90.76%），同比增速靠前。罗牛山（5.45 万头，yoy-26.55%）、华统股份（22.82 万头，yoy-3.50%）、天康生物（25.47 万头，yoy-1.74%），同比增长率相对靠后。3 月份部分猪企出栏量环比明显下滑，主要原因为春节提前出栏较多，出栏节奏的调整导致。 ❑ 养殖端积极出栏大猪，导致 3 月出栏均重继续增加。根据涌益咨询数据，3 月全国生猪出栏均重 128.01 公斤，较 2 月增加 2.74 公斤，月环比增幅 2.19%。3 月大北农、正邦科技披露的商品猪出栏均重分别为 123.21kg、130.28kg，环比变化分别为+2.36%、-1.01%。行业出栏体重继续上升的主要原因为前期二育的逐步出栏，叠加标肥价差收窄后养殖端出栏大猪的积极性提升。后续仍然需要重点关注二育和压栏带来的库存积压对生猪价格的影响。 ❑ 2025 年 3 月，全国仔猪销售均价 37.24 元/公斤，环比+2.87%，同比+15.98%。涌益咨询监测 3 月 15 公斤仔猪市场销售均价为 647 元/头，环比上涨 13.45%。气温回升，叠加补栏旺季的到来，推动仔猪价格继续上行。但随着仔猪价格的走高，补栏积极性或被抑制，预计短期仔猪价格涨幅可能有所收窄。 ❑ 2025 年 3 月，全国自繁自养养殖利润为 42.44 元/头，环比增加 5.09 元/头，同比增加 188.63 元/头，主要系养殖成本下降所致；3 月全国外购仔猪养殖利润为-29.12 元/头，环比减少 40.07 元/头，同比减少 85.25 元/头，同环比的变动主要由外购仔猪成本导致。 ❑ 投资建议：长期来看，产能过剩、资本过剩是很多行业都在面临的问题，但一个非完全同质化的行业里，优质产能很少会过剩。只要优质产能的效率差距能够保持，在行业整体低迷时，以合理的估值买入，拉长周期来看有望取得不错的回报。猪行业相对很多行业更能保持龙头企业竞争优势的本质在于：企业文化、组织管理的差距。大规模培育出优秀人才才能降低成本，这需要从一而终、数十年坚持在优质的企业文化引导下，以一套科学体系不断积累才能形成。对应到股价层面，我们认为生猪板块在前期已经较为充分的反应了悲观的周期预期，当前位置利空有限，短期在关税反制的情绪提振下有望进行估值修复，中期催化看猪价演绎、能繁存栏演绎、疫病情况等因素，建议底部布局生猪养殖板块，标的建议重点关注牧原股份、温氏股份、新希望、神农集团、巨星农牧、东瑞股份等。 ❑ 风险提示：生猪价格波动，突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险，贸易摩擦导致粮价大幅波动，极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价。 证券分析师：肖琳 邮箱：xiaolin@hcyjs.com 执业编号：S0360523020003 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 101 0.01 总市值(亿元) 13,165.05 1.37 流通市值(亿元) 9,883.29 1.30 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 5.4% 6.7% 5.1% 相对表现 11.6% 11.8% -3.1% 相关研究报告 《华创农业 3 月 USDA 农产品跟踪报告：USDA上调全球玉米、小麦产量，维持全球大豆产量预测》 2025-03-26 《生猪行业 2 月跟踪报告：行业均价环比回落，重点关注库存积压情况》 2025-03-18 《动保行业 2 月跟踪报告：1-2 月疫苗批签发多同比大幅增长，兽药原料药价格结构性分化》 2025-03-16 -18%-5%7%20%24/0424/0624/0924/1125/0125/042024-04-15~2025-04-14农林牧渔沪深300华创证券研究所 生猪行业 3 月跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、 收入：3 月 14 家上市猪企生猪销售收入 257.51 亿元，生猪均价环比继续回落 ..... 4 二、 出栏量：3 月份 14 家上市猪企生猪销量为 1713.35 万头，同比增加 40.30% ......... 5 三、 出栏均重：3 月生猪出栏体重环比增加 2.74 公斤至 128.01 公斤 .............................. 5 四、 仔猪：3 月全国仔猪销售均价 37.24 元/公斤，环比+2.87%，同比+15.98%............ 6 五、 养殖利润：3 月自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为 42.44 元/头和-29.12 元/头 ..................................................................................................................................................... 7 六、 投资建议 ........................................................................................................................... 7 七、 风险提示 ....................................................................................................