5月评论：金价上涨，全球黄金ETF现净流入

全球 ETF 流量变动 2021 年 5 月 7 June 2021 年 6 月 7 日 www.gold.org 01 金价上涨，全球黄金 ETF 现净流入 亮点 • 大型北美与欧洲基金主导全球黄金 ETF 流入 • 5 月，美国 SPDR® Gold Shares 基金流出量全球领先，其次为英国 iShares Physical Gold Trust 基金 • 全球黄金 ETF 资产管理规模反弹，仅比 2020 年 8 月的历史最高低 9% 5 月亮点 5 月，全球黄金 ETF 总持仓增加 61.3 吨（约合 34 亿美元，资产管理规模增加 1.7%，下同），扭转了连续三个月的净流出趋势。我们认为主要原因在于投资需求随着金价走强而增加，而市场通胀担忧重现，美元走弱和实际收益率下降等因素也同时存在。全球黄金 ETF 资产管理规模 (AUM)为 3,628吨（约合 2,220 亿美元）。1 黄金 ETF 资产管理规模只比2020 年 8 月约合 2,400 亿美元的历史价值高点低 9%，比2020 年 10 月 3,908 吨的吨位高点低 7%。2 分区域市场回顾 美国、英国和德国的大型基金再次成为黄金 ETF 流量变动的主导力量，而此次不同以往，它们主导了净流入的趋势。北美基金持仓增加 34.5 吨（约合 21 亿美元，+2.0%）。欧洲基金流入 31.2 吨（约合 16 亿美元，+1.9%）。“其他”地区基金规模下降 1.9%（-1.0 吨，约合 6,900 万美元）。3 亚洲上市基金连续第二个月流出（约合 2.1 亿美元，-2.7%），几乎全部由中国基金主导，中国股市以及人民币的强劲表现令当地投资者的避险需求下降。但就今年以来的增长幅度而言，亚洲仍保持着最为强劲的增长趋势，亚洲黄金 ETF 持仓截至5 月底已增加 11%，即 13.8 吨。 1 我们会定期核查全球黄金 ETF，并根据最新数据和信息调整基金名单和持仓量。 2 基于截至 2021 年 5 月 30 日的 LBMA 午盘金价。 3 “其他”地区包括澳大利亚、南非、土耳其、沙特阿拉伯以及阿联酋。 4 美国低成本黄金 ETF 指在美国设立、交易，且年度管理费率及其他费用（如固定成本）不超过 20 个基点的黄金 ETF 开放式基金，由实体黄金支持。目前，该类基金包括 Aberdeen Physical Swiss Gold Shares, SPDR® Gold MiniShares, Graniteshares Gold Trust, Goldman Sachs Physical Gold ETF, CI 低成本黄金 ETF 板块持续增长 4 全球范围内低成本黄金 ETF 的强势流入趋势持续。5 月，Xtrackers IE Physical Gold 基金流入 6.3 吨（约合 3.66 亿美元，+26%），SPDR® Gold MiniShares 基金流入 1.5 吨（约合 9,200 万美元，+2.2%）。低成本黄金 ETF 板块实现 8.3 吨的净流入，占该月全球黄金 ETF 净流入总量的 13%。181 吨的低成本基金的总持仓目前占全球黄金 ETF 市场总量的5%，一年前这个数字还不到 3%。 黄金价格表现和交易量 黄金价格在 5 月收盘时报 1,900 美元/盎司，上涨 7.5%，突破了此前的关口。5 过去两个月中 13%的反弹弥补了金价今年早些时候的跌幅。我们在最近发布的《投资动态：是时候意识到黄金的真实波动性了》当中讨论了黄金的稳定波动率，强调了黄金衍生品市场的潜在机会，以及其波动率为黄金这样一项优越的投资组合风险分散工具赋能。 在连续两个月的下跌之后，5 月黄金日均交易量实现了实质性回升，升至 1,760 亿美元，略高于 2021 年 1,650 亿美元的平均水平，低于 2020 年 1,830 亿美元的平均水平，与 2019年 1,460 亿美元的平均值更为一致。最新的交易商持仓报告(COT)显示，COMEX 黄金期货净多仓位上升至 725 吨（约合 440 亿美元），6 达到 2021 年 2 月初以来的最高点，但低于 2020 年 871 吨（约合 530 亿美元）的平均水平。7 每周平均净多仓位历来保持在 500 吨（约合 310 亿美元）左右。8 Gold Bullion Fund, WisdomTree Core Physical Gold 以及 Xtrackers IE Physical Gold ETC。 5 基于截至 2021 年 5 月 30 日的 LBMA 午盘金价。 6 截至 2021 年 5 月 30 日。 7 净多仓位包含基金经理仓位与其他类型交易商在 COMEX 黄金期货市场上的净多仓位。 8 基于 2012 年 12 月 4 日至 2021 年 5 月 24 日期间的可用数据。 全球 ETF 流量变动 | May 2021 年 5 月 02 市场评论： 我们的短期金价表现归因模型表明，除了两个基本变量以外，我们用到的其他所有变量都对金价表现起到正向作用，这是自 2011 年 6 月以来首次出现这种情况。我们认为近期黄金的强势表现还在于以下因素： • 更高的通胀预期 • 美元的走弱 • 积极的黄金市场情绪和金价势头 额外支持因素包括： • 金价追上其他大宗商品的“再通胀”预期交易力度910 • 中国市场强劲的节假日需求 • 央行需求的增加 更多评论信息请见我们的 5 月市场评论报告 9 《投资动态：超越 CPI——黄金的战略性通胀对冲功能》 ，发布时间 2021年 5 月 21 日。 10 《黄金、大宗商品与再通胀》，发布时间 2021 年 3 月 26 日。 11 我们同时以盎司/吨数和美元来计算黄金 ETF 流量，因为这两项指标均与准确了解黄金 ETF 表现息息相关。吨位变化可直接反映持仓水平的波动，而流量的美元价值则为金融行业标准，能够展示投向黄金 ETF 的资金规模。在某些各区域黄金 ETF 流量数据 11 • 北美：基金流入 34.5 吨（约合 21 亿美元，+2.0%） • 欧洲：基金持仓增加 31.2 吨（约合 16 亿美元，+1.9%） • 亚洲：上市基金净流出 3.3 吨（约合 2.1 亿美元） • 其他地区：流出 1.0 吨（约合 6,900 万美元，-1.9%） 表 1：5 月各区域黄金 ETF 流量数据 AUM 总计（十亿美元） 持仓变动（吨） 流量（百万美元） 流量(%AUM) 北美 113.8 34.5 2,077.9 2.00% 欧洲 96.2 31.2 1,637.8 1.87% 亚洲 8.1 -3.3 -209.9 -2.69% 其他 3.8 -1.0 -68.8 -1.93% 合计 221.9 61.3 3,437.0 1.69% 全球流入 78.1 5,402.3 2.66% 全球流出 -16.8 -1,965.3 -0.97% *截至 2021 年 5 月 30 日。“全球流入”是指在给定时期（如月、季度等）发生盎司量净增长的所有基金变化总和。与之相反，“全球流出”是