通胀与地缘政治风险居高不下，2月黄金ETF持续流入

2022年2月黄金ETF持续流入通胀与地缘政治风险居高不下2022 年 3 月 www.gold.org 通胀与地缘政治风险居高不下，2 月黄金 ETF 持续流入 01 亮点 • 全球黄金 ETF 净流入由北美和欧洲 ETF 主导，二者流入量近乎持平，并远远超过亚洲基金的流出量。• 居高不下的全球通胀以及激增的地缘政治风险支持了投资者对黄金 ETF 的需求并促使金价显著提升。• 亚洲基金流出依然由中国黄金 ETF 主导，其原因可能在于金价飙升令部分投资者选择高位获利，了结仓位。二月亮点 2 月，全球黄金 ETF 净流入 35.3 吨（约合 21 亿美元，资产管理规模增加 1.0%）。北美和欧洲基金的流入几乎平分秋色，延续了年初以来西方市场的增长势头，显著超过了亚洲基金的流出量。全球黄金 ETF 净流入的主要驱动在于居高不下的全球通胀以及激增的地缘政治风险，这些因素也促使金价升至 2 月份高位 1,936 美元/盎司。1 2 月，北美黄金 ETF 流入 21.3 吨（约合 13 亿美元），按绝对价值来看主要是由美国大型基金主导，但其实该月北美所有基金的规模增幅相差并不大。除持续的高通胀以外，俄罗斯乌克兰冲突及其所引发的相应经济制裁也大大降低了对美联储采取更积极加息手段的预期（包括对本月晚些时候美联储会议宣布加息的预期），这进一步支持了投资者对黄金ETF 的需求。这一趋势一直延续至 3 月，3 月截至目前美国黄金 ETF 的流入量已接近约合 20 亿美元。 欧洲地区的黄金 ETF 总规模上升 21.4 吨（约合 13 亿美元），由于食品和能源价格飙升，欧洲通胀水平超出市场预期。俄乌冲突对欧洲的能源供应影响较大，加剧了人们对通胀的担忧；同时，由于危机的发生，市场对欧洲央行收紧其货币政策的预期也推迟至 2022 年底或 2023 年，因此月末该地区国债收益率也有所下降。 北美和欧洲的黄金 ETF 流入量近乎持平，二者也远远超过了亚洲基金的流出量。2 月，亚洲黄金 ETF 流出 7.4 吨（约合4.52 亿美元）。这一流出主要由中国黄金 ETF 主导，其原因可能在于金价飙升令部分投资者选择高位获利，了结仓位，同时 2 月份的沪深 300 股指仍呈积极态势。2 2 月份印度黄1 基于截至 2022 年 2 月 24 日的 LBMA 午盘金价。 2 基于截至 2022 年 2 月 28 日的上海证券交易所综合股价指数。 3 “其他”地区包括澳大利亚、南非、土耳其、沙特阿拉伯以及阿联酋。 4 基于截至 2022 年 2 月 28 日的 LBMA 午盘金价。 金市场的获利抛售也促成了额外的黄金 ETF 流出。2 月，其他地区的黄金 ETF 流动基本持平。3 黄金价格表现和交易量 2 月，黄金实现了自 2021 年 5 月以来最强势的反弹，月末收盘时报 1,910 美元/盎司，上涨超 6%。4 由于投资者在整个 2月的避险需求激增，超过了名义利率上升以及美元走强带来的负面影响，令金价显著反弹。伴随着乌克兰危机的不断演变，金融市场波动加剧和普遍存在的不确定性也为金价反弹提供了温床。尽管金价反弹，2 月份的日均交易量相比年初却略有下降，从上个月的 1,450 亿美元跌至 1,360 亿美元。5 最新的交易商持仓报告(COT)显示，COMEX 黄金期货净多仓位起初有所下降，而后由于金价的强劲表现稳步上升至近 880 吨（约合530 亿美元），实现三个月以来的最高位。6 详情请见2022年2月的《黄金市场评论》。 5 此前报告截至 2022 年 1 月的日交易量为 1,690 亿美元，统计方法更新之后修订为 1,450 亿美元。参见 Goldhub 交易量。 6 基于截至 2022 年 2 月 22 日的可用数据。 通胀与地缘政治风险居高不下，2 月黄金 ETF 持续流入 02 区域流量变化 7 北美和欧洲基金的流入量超过亚洲基金的流出量： • 北美：流入 21.3 吨（约合 13 亿美元，1.2%）； • 欧洲：流入 21.4 吨（约合 13 亿美元，1.4%）； • 亚洲：流出 7.4 吨（约合 4.52 亿美元，-5.8%） • 其他地区：2 月流动持平。 表 1:2 月各区域黄金 ETF 流量数据* Total AUM (bn) Change tonnes Flows (US$mn) Flows (% AUM) North America 115.0 21.3 1,310.1 1.23% Europe 97.9 21.4 1,284.8 1.41% Asia 7.7 -7.4 -452.1 -5.83% Other 3.7 0.00 0.20 0.01% Total 224.4 35.3 2,143.0 1.03% Global inflows 55.0 5,143.3 2.46% Global outflows -19.7 -3,000.4 -1.44% *截至 2022 年 2 月 28 日。“全球流入”是指在给定时期（如月、季度等）发生盎司量净增长的所有基金变化总和。与之相反，“全球流出”是指同一时期发生盎司量下降的基金变化总和。请注意，由于用于计算每个指标的方法不同，ETF 流量的约合美元估计值及吨数变化的等值可能会出现差异。更多信息请见 ETF 流量数据方法。 来源：彭博社，世界黄金协会 7 我们同时以盎司/吨数和美元来计算黄金 ETF 流量，因为这两项指标均与准确了解黄金 ETF 表现息息相关。吨位变化可直接反映持仓水平的波动，而流量的美元价值则为金融行业标准，能够展示投向黄金 ETF 的资金规模。自 2021 年7 月 1 日起，我们对计算方法进行了一些调整和改进，且会对历史和未来的数据产生一定影响。我们具体修订了预估黄金持仓变动的方法，如下所述: •以前，吨位变化是通过将基金 AUM（美元）转换为黄金持仓（吨）并估算各时间段差额来计算的。但货币变动及每日/每周的大幅金价变动可能会在短期内造成吨位变化和美元基金流量之间的差额出现偏差。因此，我们将吨位变化调整为基金流量与 AUM 的函数，并以基金流量（吨）取代吨位变化数据。 •现在对于大多数基金而言，我们会预估美元基金流量（如下 2.3.2 节所述），然后将这些流量转换成基金流量（吨）。 长期趋势 2022 年黄金 ETF 持仓将继续反弹，尽管亚洲基金出现外流，但北美和欧洲市场避险需求持续上升：  2021 年，由于北美大型基金随着金价下跌而出现持仓减少，全球黄金 ETF 流出约合 91 亿美元（-173 吨），而低成本8基金以及所有其他地区基金则大多保持积极流入；  今年以来则正相反，除了欧洲黄金 ETF 的持续流入以外，美国基金的增持势头也十分强劲。另一方面，亚洲黄金 ETF 在去年流入约合近 15 亿美元（20.4%）之后，今年已流出超 10 亿美元（-12.4%）；  2021 年低成本黄金 ETF 持仓增长 45%（约合 37 亿美元，63 吨），流入量稳定，基本不受金价波动影响，而今年以来也继续保持了积极态势，增持约合 9.18 亿美元（15.7 吨，7.7%）。 表 2:2022 年各区域