互联网传媒行业周报：传媒“政策底”或已确立，继续推荐互联网、游戏、元宇宙

证券研究报告 行业周报 传媒“政策底”或已确立，继续推荐互联网、游戏、元宇宙 ——互联网传媒行业周报（20220425-0501） [Table_Rating] 增持（维持） [Table_Summary] ◼ 本周行情 本周（22.4.25-22.4.29）上证综指、深证成指、创业板指、传媒板指分别上涨-1.3%、-0.3%、1.0%、-2.5%。 本周板块内个股涨幅前三芒果超媒（26.4%）、中信国安（17.4%）、三七互娱（14.2%），后三*ST长动（-68.9%）、新文化（-37.0%）、深大通（-34.9%）。 本周海外传媒板块内个股涨幅前三拼多多（24.1%）、美团-W（21.6%）、哔哩哔哩-SW（19.8%），后三趣头条（-25.7%）、极光（-13.9%）、ROBLOX（-10.8%）。 ◼ 本周观点 根据央视新闻，中共中央政治局 4 月 29 日召开会议分析研究当前经济形势和经济工作，延续此前金融委会议（3月16日）表态。我们认为传媒政策趋稳趋缓的信号愈发明显，且边际改善的预期不断提升，传媒“政策底”或已确立。我们持续强调观点：传媒互联网行业此前受到政策严格监管，同时又属于高迭代、不断推陈出新的行业，政策的稳定性和一致性是保持传媒板块盈利能力持续的重要因素。其中三点在传媒领域值得关注： 1、“要促进平台经济健康发展，完成平台经济专项整改，实施常态化监管，出台支持平台经济规范健康发展的具体措施”。该表述强调“促进健康发展”、“完成专项整改”、“实施常态化监管”。我们认为政策监管态度将趋于务实稳定，会在综合考虑平台经济健康发展的前提下，发布具备稳定性和一致性的监管措施，有利于平滑市场预期，降低“黑天鹅”或“灰犀牛”事件发生的概率。 2、“要全力扩大国内需求，发挥有效投资的关键作用，强化土地、用能、 环评等保障，全面加强基础设施建设”。我们认为文化新基建、元宇宙G端项目等新兴前沿领域的基础设施建设在疫情后有望成为需求重点，虚拟展览、线上招商引资、数字城市等领域有望出现较大的需求增量。 3、 “要发挥消费对经济循环的牵引带动作用”。我们认为市场对消费的理解应该更进一步，游戏、影视、动漫、网络文学、体育等内容产业属于精神类消费，具备消费品属性。在国内物质水平不断提升的背景下，精神类消费品对GDP的促进作用不能忽视，未来出台积极性政策的概率将提高。 我们继续强调此前的受益逻辑，即传媒政策面边际好转将同时有利于“此前受政策压制的传统行业”和“没有明确监管措施的新兴行业”，建议持续关注： 1、受政策严格监管，且商业模式较好的行业，如互联网、游戏。（1）互联网：受流动性、中美博弈、强监管预期的影响，互联网板块大幅下杀，本周中共中央政治局会议延续金融委会议对平台经济的表态，互联网板块最为受益。（2）游戏：受政策边际向好的态度影响，游戏版号于22年4月重新核发，游戏行业长期基本面投资价值确立。 2、监管尚未触及的新内容、新业态，如元宇宙。元宇宙支持性政策出台的预期增强，且新内容、新业态强监管落地的节奏趋稳、趋缓，关 [Table_Industry] 行业: 传媒 日期: 2022 年 05 月 02 日 [Table_Author] 分析师: 陈旻 Tel: 021-53686134 E-mail: chenmin@shzq.com SAC 编号: S0870522020001 [Table_QuotePic] 最近一年行业指数与沪深 300 比较 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《Steam 国区年收入超 600 亿元，Meta 计划推出 AR 眼镜》 ——2022 年 04 月 24 日 《Steam 国际版国区收入规模超 600 亿元，端游潜在市场规模超预期》 ——2022 年 04 月 23 日 《游戏版号恢复核发，政策监管导向偏向积极正向》 ——2022 年 04 月 17 日 -30%-25%-20%-14%-9%-4%2%7%12%05/2107/2109/2112/2102/2204/22传媒沪深300股票报告网行业周报 注基本面最先落地的G端/B端大型项目，如虚拟会展领域、数字城市等。 3、同时建议关注此前受政策压制，商业模式逻辑受冲击明显改变的影视行业。 ◼ 投资建议 （1）受流动性、中美博弈、强监管预期的影响，互联网龙头持续下杀，已经入超跌区间。我们持续看好未来互联网3.0时代的新机会，核心推荐社区短视频龙头【快手-W】，同时关注超跌的互联网龙头【美团-W】、【腾讯控股】等。 （2）沉浸互联网是未来发展趋势，元宇宙处于发展阶段最初期，相比C端应用落地（需要接入终端普及），我们认为G端/B端项目有望最先落地。目前各国及地方政府逐步出台元宇宙相关政策，城市馆、展览馆、主题馆、企业馆等及文旅演艺活动均有望成为虚拟文创类项目最先落地的应用场景。核心推荐展馆创意设计龙头【风语筑】、同时关注文旅活动创意设计龙头【锋尚文化】、【丝路视觉】等。近期多个一线城市将举办元宇宙峰会，元宇宙板块主题性机会凸显（同时需考虑外部环境变化对风险偏好的影响），建议关注NFT方向【视觉中国】、【三人行】、【天下秀】；元宇宙平台方向【天地在线】；虚拟数字人方向【蓝色光标】、【华扬联众】。 （3）我们长期看好游戏行业基本面，短期政策扰动有望推动游戏行业厚积薄发。目前游戏公司股价受版号停发影响已经历深度回调，版号重新发放后行业确定性确立，已具备长期投资价值。建议关注出强运营能力、已验证精品游戏研发能力和出海发行能力的【三七互娱】；具备精品研发能力、手握端游《诛仙世界》的【完美世界】；重研发、小而美的【吉比特】；拥有丰富产品矩阵，强风险抵御能力的【网易-S】；受游戏版号影响较大的【哔哩哔哩-SW】、【心动公司】。 ◼ 风险提示 元宇宙发展进度不及预期、海外流动性改善不及预期、政策监管趋严超预期、受版号影响游戏公司流水下降幅度超预期、外部环境变化致风险偏好降低等风险。 股票报告网 行业周报 请务必阅读尾页重要声明 3 目 录 1 市场回顾 ................................................................................... 5 2 每周行业跟踪 ............................................................................ 6 2.1 影视 ................................................................................ 6 2.2 游戏 .............................................................................. 13 2.3 互联网&营销 .............................................