2022年一季度及三月经济数据点评：疫情拖累现显现 稳增长或将继续发力

HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险，投资需谨慎 [table_page] 宏观简评 [table_subject] 2022 年 04 月 19 日 证券研究报告—宏观简评 疫情拖累现显现 稳增长或将继续发力 2022 年一季度及三月经济数据点评 分析日期 2021 年 04 月 19 日 证券分析师：李沛 执业证书编号：S0630520070001 电话：021-20333403 邮箱：lp@longone.com.cn [Table_Author] [table_product] [table_main] 东海策略研究类模板 ◎投资要点： 一季度经济相对平稳，但稳增长压力犹存。2022 年 4 月 18 日，统计局发布一季度及三月经济数据。我国一季度国内生产总值 270178 亿元（初值），不变价同比增长 4.8%，基本持平于预期，环比增长 1.3%，指向国民经济运行总体平稳。分产业看，第一产业增加值比增长 6.0%，第二产业增加值增长 5.8%，第三产业增加值增长 4%。我们认为一季度经济的增长点主要在于基建投资的发力，而居民部门表现承压。三月以来疫情波及范围的扩大接触类行业包括餐饮航空等服务业及消费行业表现略不及市场预期，地产投资继续走弱。 工业生产略低于预期。中国 3 月份规模以上工业增加值同比实际增长5.0%，略低于市场预期和前值 7.5%。回顾 3 月官方 PMI 49.5%跌破荣枯线，目前来看工业制造存在下行趋势。四月部分区域防控形势升级，或对供应链仍形成冲击。且静态管理措施下，服务类企业可能受影响较大。从环比看，3 月份，规模以上工业增加值比 2 月增长 0.39%。一季度，规模以上工业增加值同比增长 6.5%。从主要工业品产量增速来看，原煤上升 14.8%，粗钢和水泥降幅收窄，高耗能工业品产量逐渐恢复，汽车产量由正转负。 基建投资小幅回升，对投资形成支撑。中国一季度固定资产投资同比增长 9.3%，比 1-2 月数据回落 2.9 个百分点。从环比看，3 月固定资产投资增长 0.61%。分项目来看，基建同增 8.5%，制造业 15.6%。基建投资也成为一季度经济重要的增长点，与外需的带动也有一定的关系。其中对高新技术和新基建的投资较为亮眼，利于推动经济发展质量的提升。制造业的投资较前值出现一定回落。而从地产端数据来看，一季度中国房地产开发投资同比仅增长 0.7%。从销售额来看，商品房销售面积下降 13.8%，一季度商品房销售额同比下降 22.7%。地产投资和销售双双下行，总体表现低于市场预期。 零售数据不及预期，可选消费受疫情冲击较大。中国一季度社会消费品零售总额同比增长 3.3%，其中除汽车以外的消费品零售额增长 3.6%。扣除价格因素，一季度社会消费品零售总额同比实际增长 1.3%。从三月份的数据来看，3 月份社会消费品零售总额同比下降 3.5%，降幅大于预期，环比下降 1.93%。其中粮油和饮料等部分必选消费韧性较强，而金银珠宝、服装、家具和汽车等可选消费回落明显，其中汽车零售额同比下降 7.5%,降幅强于零售总额同比下滑幅度。 失业率明显上升，就业水平不及预期。3 月全国城镇调查失业率为5.8%，较 2 月上升 0.3 个百分点，3 月城镇新增就业 122 万人，较去年同期149 万大幅回落，接近于 2020 年 3 月疫情初始爆发阶段的 121 万。指向疫情冲击下，社会就业压力较大。 总结来看，一季度基建投资有所发力，但疫情对于经济扰动开始显现。地产投资、消费对经济形成明显拖累，叠加就业形式下滑，指向经济下行压力仍较大。四月疫情扰动延续，对国内生产和运输造成较大负面相关研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险，投资需谨慎 [table_page] 宏观简评 影响，于二季度经济冲击隐忧仍存，经济面对的三重压力仍然存在。4 月央行适度降准维护市场稳定，我们认为后续政策仍有发力的空间，围绕消费和服务业及地产或出现更多稳增长举措，配合积极的财政政策和货币政策加呵护。 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 3 市场有风险，投资需谨慎 [table_page] 宏观简评 图 1 (GDP 不变价当季同比，%) 图 2 (GDP 环比季调，%) 资料来源：国家统计局，东海证券研究所 资料来源：国家统计局，东海证券研究所 图 3 (工业增加值当月同比，%) 图 4 (出口交货值及当月同比，亿元，%) 资料来源：国家统计局，东海证券研究所 资料来源：国家统计局，东海证券研究所 图 5 (固定资产完成额累计同比，%) 图 6 (基建、制造业、地产投资当月同比，%) 资料来源：国家统计局，东海证券研究所 资料来源：国家统计局，东海证券研究所 -10.00-5.000.005.0010.0015.0020.00GDP:不变价:当季同比 -15-10-50510152015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-03GDP:环比:季调 -40-2002040602017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-03工业增加值:当月同比 -50510152005,00010,00015,00020,0002018-032018-072018