2022年3月金融数据点评：总量高增，结构上仍有改善空间

HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险，投资需谨慎 [table_page] 宏观简评 [table_subject] 2022 年 4 月 11 日 证券研究报告—宏观简评 总量高增，结构上仍有改善空间 2022 年 3 月金融数据点评 [table_date] 分析日期 2022 年 4 月 11 日 [Table_Author] 证券分析师：刘思佳 执业证书编号：S0630516080002 电话：021-20333778 邮箱：liusj@longone.com.cn [table_product] [table_main] 东海策略研究类模板 ◎投资要点： 事件：3 月，M2 同比 9.7%，前值 9.2%；M1 同比 4.7%，前值 4.7%。新增人民币贷款 3.13 万亿元，同比多增 4000 亿元，环比少增 1300 亿元。各项贷款余额同比增速 11.4%，与上月持平。新增社融 4.65 万亿元，同比多增1.27 万亿元，环比多增 3.46 万亿元。社融存量同比增速 10.6%，较上月上升0.4 个百分点。 M2增速上升。可能受到了信贷加速投放以及财政加大支出力度的影响，此外去年同期基数走低（10.1%降至 9.4%）也是重要原因；M1 增速相对稳定，但未来随着基数的走低以及预期的转好，增速有望回升。从存款结构看，财政存款减少 8425 亿元，同比多减 3571 亿元，财政发力继续兑现；居民存款、企业存款均较去年大幅同比多增，非银存款同比多减，可能从侧面反映出了 3月市场表现不佳，导致资金从非银中流出转为居民存款的现象。 企业中长期贷款高基数下仍实现同比多增。企业新增贷款 2.48 万亿元，同比大幅多增了 8800 亿元，同比多增主要由短期贷款和票据融资贡献。企业中长期贷款新增 1.34 万亿元，若以 1-2 月合并来看，企业中长期贷款为去年6 月以来首次同比多增，且去年同期基数相对较高，表明实体融资的需求有一定的好转。从居民端来看，新增贷款 7539 亿元，同比少增 3940 亿元。其中短期贷款同比少增 1394 亿元，显示出居民消费不强；中长期贷款同比少增2504 亿元，虽然有去年同期基数相对较高的原因，但从绝对值来看，当月新增 3735 亿元仍明显低于近 5 年平均水平，体现出房地产销售现阶段可能仍比较低迷。目前全国多地对地产政策有所放松，二季度或能看到地产销售的逐步企稳。合并企业及居民来看，中长期贷款表现仍偏弱，在各项贷款余额同比增速持平上月的情况下，中长期贷款余额同比增速却较上月回落 0.5 个百分点至11.61%。 社融增速回升。3 月社融存量增速回升至 10.6%，为去年 7 月以来新高，宽信用正在逐步得到兑现。从社融的结构上来看，3 月社融同比多增 1.27 万亿元，主要由人民币贷款、政府债券融资以及非标融资贡献。其中，社融口径下新增人民币贷款 3.23 万亿元，同比多增 4817 亿元；政府债券融资 7052 万亿元，同比多增 3921 亿元，专项债错位形成支撑；非标融资新增 133 亿元，去年同期为减少4129 亿元，其中信托贷款以及未贴现银行承兑汇票贡献较多，分别同比少减 1532 亿元和多增 2582 亿元。非金融企业境内股票融资及企业债券融资基本保持稳定。 总的来看，从总量上来看，3 月金融数据整体表现较好，社融增速逐步回升，货币供给维持宽松。从金融数据的结构上来看，短期冲量的现象仍比较明显，中长期融资需求仍相对偏弱，反映出经济仍有下行压力，货币政策或将进一步宽松。 相关研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2 市场有风险，投资需谨慎 [table_page] 宏观简评 图 1 (M1 和 M2 同比增速，%) 图 2 (新增人民币贷款及各项贷款余额同比，亿元，%) 资料来源：中国人民银行，东海证券研究所 资料来源：中国人民银行，东海证券研究所 图 3 (新增人民币贷款季节性规律，亿元) 图 4 (新增人民币贷款分项同比，亿元) 资料来源：中国人民银行，东海证券研究所 资料来源：中国人民银行，东海证券研究所 图 5 (新增社会融资规模及存量同比，亿元，%) 图 6 (新增社融季节性规律，亿元) 资料来源：中国人民银行，东海证券研究所 资料来源：中国人民银行，东海证券研究所 -15-5515-5515252015-012015-082016-032016-102017-052017-122018-072019-022019-092020-042020-112021-062022-01M2-M1剪刀差(右轴) % M2同比 % M1同比 % 10111213141516010,00020,00030,00040,00050,0002015-012015-082016-032016-102017-052017-122018-072019-022019-092020-042020-112021-062022-01人民币贷款当月新增 亿元 余额同比 % 010,00020,00030,00040,00050,0001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 20222021202020192018-9,000 -6,000 -3,00003,000 6,000住户:短期:同比增加 住户:中长期:同比增加 企(事)业单位:短期贷款:同… 企(事)业单位:中长期贷款:… 企(事)业单位:票据融资:同… 2022-022022-039111315020,00040,00060,00080,0002017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-01社会融资规模增量 亿元 存量同比 % 020,00040,00060,00080,0001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 20222021202020192018