国务院稳住经济大盘会议点评：政策应出尽出，降息降准或提前

证券研究报告 宏观政策 政策应出尽出，降息降准或提前 ——国务院稳住经济大盘会议点评 [Table_Industry] 日期: 2022 年 05 月 26 日 [Table_Summary]  主要观点 经济增长对投资的倚重性提高 我们一直认为消费“压舱石”是对民生而言的，经济增长的第一动力是投资，之前受债务问题制约对投资没有过多强调，签于对债务约束认识观念的改变，投资的重要性提升已是年初就得到了提升。政治局会议提出要全面加强基础设施建设。一揽子政策中投资的抓手则放在基础设施建设上面，要推动重大项目的开工建设。经济增长对投资的倚重性提高。 中国物价稳中偏降趋势不变 当前全球主要国家均面临高通胀压力，但 2022 年中国物价 “稳中偏降”是主要趋势。俄乌战争造成的国际能源价格上涨，不会改变中国未来 PPI 的方向，仅是略微影响下降节奏，市场整体上也不认为 PPI会向 CPI 传导。决定中国 PPI 的主要商品是煤炭和钢铁，在保供稳价的政策作用下，价格回落方向不变。通常来说，经济低迷时期通缩的风险更高。 市场有望走稳 此次会议要求二季度经济实现合理增长，虽然没有提出明确目标，但在疫情冲击之下，全年要实现5.5%的增长目标难度加大，市场预期也将有所修正。疫情影响叠加地缘态势压力，资本市场遭遇冲击。但在预期修正下，经济低于目标对资本市场的不利影响，反而会消退，市场走稳将是大概率事件。 政策应出尽出，降息降准或提前 经济下行压力加大，稳增长紧迫性全面提升。财政政策继续加码，房地产政策利好频传。一揽子政策中要求因城施策支持刚性和改善性住房需求，5年期LPR下调，各地调控政策松绑，有助于提振需求，稳定信贷。货币政策方面，后续政策或维持偏松格局，“降息、降准”或提前至年中前后。宏观政策仍有空间，各项政策应出尽出，加强逆周期调节，预计宏观杠杆率也会有所提高。  风险提示 通胀继续上行；疫情反复变化再度超出预期；政策超预期改变。 [Table_Author] 分析师: 胡月晓 Tel: 021-53686171 E-mail: huyuexiao@shzq.com SAC 编号: S0870510120021 分析师: 陈彦利 Tel: 021-53686170 E-mail: chenyanli@shzq.com SAC 编号: S0870517070002 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《提振需求，应对下行压力》 ——2022 年 05 月 22 日 《加大支持，主动应对》 ——2022 年 05 月 11 日 《降准之后，降息可期》 ——2022 年 04 月 16 日 宏观政策 请务必阅读尾页重要声明 2 目 录 1 事件：国务院召开全国稳住经济大盘电视电话会议 ................... 3 2 事件解析： ................................................................................. 3 2.1 困难加大，一揽子政策要落实 .......................................... 3 2.2 消费发力指向汽车，投资抓手仍是基建 ........................... 4 2.3 退税规模增加，财政支持再发力 ...................................... 4 2.4 金融支持：普惠+延期还本付息 ........................................ 5 2.5 促进产业链供应链的恢复 ................................................. 5 2.6 稳物价：保障能源粮食安全 .............................................. 5 2.7 保民生：关注就业物价 ..................................................... 6 3 事件影响：对经济和市场 ........................................................... 7 3.1 经济增长对投资的倚重性提高 .......................................... 7 3.2 中国物价稳中偏降趋势不变 .............................................. 7 3.3 市场有望走稳.................................................................... 8 4 事件预测：趋势判断 ................................................................... 8 4.1 政策应出尽出，降息降准或提前 ...................................... 8 5 风险提示： ................................................................................. 8 图 图 1 主要大宗商品价格涨幅（%） ........................................ 5 图 2 2020 年我国能源消费结构（%） .................................. 6 图 3 失业率上升（%） .......................................................... 7 表 表 1：国务院常务会议确定的一揽子措施（6 方面 33 条） ... 3 宏观政策 请务必阅读尾页重要声明 3 1 事件：国务院召开全国稳住经济大盘电视电话会议 5 月 25 日，国务院召开全国稳住经济大盘电视电话会议。中共中央政治局常委、国务院总理李克强作重要讲话。 2 事件解析： 2.1 困难加大，一揽子政策要落实 突如其来的疫情与海外俄乌冲突的爆发，使得我国经济发展环境的复杂性、严峻性、不确定性上升。5 月 23 日的国务院常务会议中也明确指出当前经济下行压力持续加大。而在这次会议中也强调，一些经济指标明显走低，困难在某些方面和一定程度上比 2020 年疫情严重冲击时还大。在这一背景下，重要会议相继召开，各项应对政策也紧锣密鼓地出台，必须抢抓时间窗口，努力推动经济重回正常轨道。 其实在 5 月 23 日的国务院常务会议中，已经提出了要采取一揽子针对性强、有力有效的区间调控举措，稳住经济基本盘，主要包括 6 方面 33 项措施。而这次的会议则是要确保中央经济工作会议和政府工作报告确定的政策上半年基本实