宏观资产负债表：等待稳增长措施效果，国债期货大幅上涨

华泰期货|宏观资产负债表 2022-05-27 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 研究院 宏观组 研究员 徐闻宇  021-60827991  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 相关研究： 等风来，全国稳住经济大盘 2022-05-26 等待央行出台增量政策措施 2022-05-25 离岸人民币升至 6.66 2022-05-24 央行调降5年期以上LPR 利率15BP 2022-05-23 市场衰退预期增加 2022-05-20 确保上半年和全年经济运行在合理区间 2022-05-19 稳预期，人民币回到 6.73 2022-05-18 经济短期下行压力较大 2022-05-17 等待稳增长措施效果，国债期货大幅上涨 * 红色箭头上行表明该部门流动性边际收紧，绿色箭头下行表示该部门流动边际宽松。 宏观市场： 【央行】5 月 26 日为维护银行体系流动性合理充裕，央行以利率招标方式开展了 100 亿元 7天期逆回购操作，中标利率 2.10%。今日 100 亿元逆回购到期，因此当日完全对冲到期量。 【央行】5 月 26 日印发《关于推动建立金融服务小微企业敢贷愿贷能贷会贷长效机制的通知》。5 月 23 日货币信贷形势分析会，从扩增量、稳存量两方面发力，以适度的信贷增长支持经济高质量发展。保持房地产信贷平稳增长。要加快已授信贷款的放款进度。5 月 20 日央行 LPR报价：1 年期 LPR 报 3.70%，上次为 3.70%，5 年期以上品种报 4.45%，上次为 4.60%。 【财政】5 月 26 日国债期货全线大幅收涨，10 年期主力合约涨 0.34%，5 年期主力合约涨 0.24%，2 年期主力合约涨 0.13%。银行间主要利率债收益率回落，10 年期国开活跃券 220205 收益率下跌 1.00bp 报 3.030%，10 年期国债活跃券 220003 收益率下跌 2.00bp 报 2.740%，5 年期国债活跃券 210011 收益率下跌 3.00bp 报 2.470%。 【金融】5 月 26 日银行间资金面维持宽松，货币市场利率多数下跌。银存间同业拆借 1 天期品种报 1.3757%，涨 1.53 个基点；7 天期报 1.7524%，跌 2.58 个基点；14 天期报 1.7644%，跌4.41 个基点；1 个月期报 1.9722%，涨 5.54 个基点。银存间质押式回购 1 天期品种报 1.3598%，涨 1.47 个基点；7 天期报 1.6686%，跌 2.84 个基点；14 天期报 1.7133%，跌 1.59 个基点。 【企业】5 月 26 日各期限信用债收益率全线下行，各期限中短期票据信用利差较上日均有所走阔。今日银行间及交易所信用债（企业债、公司债、中票、短融、定向工具）共成交 1313只，总成交金额 1202.01 亿元。其中 784 只信用债上涨，74 只信用债持平，402 只信用债下跌。 【居民】5 月 25 日 30 城大中城市一线城市商品房成交套数较前一日+0.36%，商品房成交面积较前一日+0.29%；二线城市商品房成交套数较前一日+0.17%，商品房成交面积较前一日+0.17%；三线城市商品房成交套数较前一日+0.02%，商品房成交面积较前一日+0.00%。 【政策】商务部、中国人民银行、国家外汇管理局发布《关于支持外经贸企业提升汇率风险管理能力的通知》，进一步便利企业在跨境贸易投资中使用人民币，鼓励企业通过人民币跨境计价结算规避汇率风险。 近期关注点：财政政策前置发力 流动性* 央行 银行 企业 居民 华泰期货|宏观资产负债表 2022-05-27 2 / 9 中国主要宏观部门变化 图 1： 国家、银行、非银、企业、居民五大部门价量 Z 值*及其变动一览 数据来源：Wind 华泰期货研究院 注：Z 值计算样本逆回购价格和数量为每日 7 天利率和剩余存量值，人民币汇率采用美元兑人民币汇率值，SHIBOR 利率为隔夜、7 天、14 天和 1 个月 SHIBOR 利率平均值，同业存单为国有银行和股份制银行 6 个月与1 年同业存单利率平均值，产业信用利差采用全体产业债信用利差，上游端价格由铝价、铜价、铁矿价和矿价综合指数联合编制而成，下游端价格由农产品蔬菜价格、猪肉价格、水果价格和其他鱼类肉类价格联合编制而成，时间区间为过去 200 个交易日。 华泰期货|宏观资产负债表 2022-05-27 3 / 9 央行财政部门价量变化 图 2： 人民币汇率走势 图 3： 国债收益率曲线(%，右轴)及变动(%) 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 6.286.386.486.586.686.786.8803/21 03/29 04/06 04/14 04/22 04/30 05/08 05/16 05/24中间价:美元兑人民币1.81.92.02.12.22.32.42.52.62.72.8-0.08-0.07-0.06-0.05-0.04-0.03-0.02-0.010.000.010.020.036个月1年2年5年7年10年1天5天20天2022-05-26华泰期货|宏观资产负债表 2022-05-27 4 / 9 图 4： 国开债收益率曲线(%，右轴)及变动(%) 图 5： 地方债发行量走势（亿元） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 商业银行部门价量变化 图 6： DR 利率变动（%） 图 7： 同业存单到期收益率变动（%） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 1.51.71.92.12.32.52.72.93.1-0.09-0.08-0.07-0.06-0.05-0.04-0.03-0.02-0.010.006个月1年2年5年7年10年1天5天20天2022-05-26050010001500200025003000地方债发行量地方债7日发行量均线0.00.20.40.60.81.01.21.41.61.82.0-12-10-8-6-4-202468DR001DR007DR014DR01M1天5天20天2022-05-261.801.851.901.952.002.052.102.152.202.252.302.35-3.5-3-2.5-2-1.5-1-0.500.51