锡月报：矿端变数仍存 锡仍以逢低买入套保为主

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 核心观点 ■ 锡主线逻辑 1. 2023 年 1-12 月（目前最新），国内锡精矿产量 6.76 万吨，累计同比下降 10.65%。1-12 月，国内锡精矿累计进口量达 24.99 吨，累计同比上涨 2.13%。年内受到缅甸禁矿的影响，使得年中锡精矿进口量一度存在供应紧张的情况。据 SMM 讯， 12 月国内锡矿进口量回落，因缅甸佤邦部分进口量减少。12 月缅甸进口锡矿 1.3 万吨，较 11 月减少 7000 毛吨。缅甸佤邦当局未表明锡矿何时复产，市场预期难于近期恢复，预计更多选矿厂面临原料紧缺情况或出口至国内锡矿量进一步减少。 2. 国内冶炼方面，国内冶炼方面，2023 年 1-12 月原生产量累计 20.63 万吨，累计同比上涨 5.72%。此前锡矿进口下降较多，但国内冶炼目前尚未受到明显影响。去年年底时有厂家为挺价有减产动作。新年首月国内锡锭产量相对较高，不过这也不排除是企业趁矿料供应尚充足的情况下加大生产的行为。 3. 终端方面，总体而言，传统汽车板块或相对维稳，但新能源汽车展望则仍相对乐观，当下存在较大不确定性因素的是地产以及与地产后周期相关的家电板块，电子板块自去年年底以来也出现环比明显改善的情况。因此目前就锡相关终端而言，整体展望偏乐观。 4. 库存方面，锡品种目前库存水平在有色金属各品种中属于相对偏高，国内社会库存于 2024 年 2 月间上涨 0.23 万吨至 1.28 万吨。同期 LME 库存则是下降 0.07 万吨至 0.59万吨。不过随着春节假期的结束，国内持续累库的情况或许会略有缓解。但相对偏高的库存对于锡价格而言，或许仍会是较大的拦路虎。 总体而言，当前矿端供应存在变数，而需求展望则是相对偏好，预计锡价或仍维持震荡偏强格局，但高库存则是对锡价相对不利的因素，操作上目前锡品种仍建议以逢低买入套保为主，Sn2405 可在 21 万元/吨下方积极买入套保。 ■ 策略 单边：谨慎偏多 套利：暂缓 期权：暂缓 ■ 风险 终端需求持续低迷 高利率环境维持过长时间 期货研究报告|锡月报 2024-03-03 矿端变数仍存 锡仍以逢低买入套保为主 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 穆浅若  021-60827969  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 联系人 王育武  021-6082796  wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 高 中  021-60827969  gaozhong@htfc.com 从业资格号：F03121725 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 锡月报丨 2024/3/3 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 12 目录 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 供应端 ................................................................................................................................................................................................ 4 矿端干扰仍存 ............................................................................................................................................................................ 4 1 月冶炼产量有所上升 ............................................................................................................................................................. 5 初级消费端 ........................................................................................................................................................................................ 6 锡焊料价格震荡上行 开工率维持高位 .................................................................................................................................. 6 镀锡板（马口铁）库存累库放缓 ............................................................................................................................................ 6 终端 .................................................................................................................................................................................................... 7 传统汽车维稳 新能源汽车仍维持增长 .................................................................................................................................. 7 地产前端不良表现正逐步向后端传导 ................................................................