宏观大类及商品月报：关注股指及商品结构性机会

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 商品期货：整体中性，关注芳烃系化工（EB、PX、TA）、生猪、贵金属等结构性买入套保机会；股指期货：买入套保。 核心观点 ■ 宏观 近期宏观驱动力不显著。国内方面，春节假期期间出行和消费偏强，但节后复工复产进度偏慢，商品交投情绪清淡，2024 年 1 月全国地方政府债券发行总量同比下降40.3%，且低于此前披露计划，稳增长政策超前发力的预期有所下调。继续关注中美补库趋势，美国就业数据持续超预期韧性，“就业—薪资—消费”的闭环仍延续，制造业持续改善，美联储 3 月议息会议或释放 QT 转缓的信号。 ■ 中观 春节带来国内明显的库存季节性。在春节假期前，下游工厂和施工项目将逐渐提前放假，节后复工；与此同时，上游成材生产端降幅较低，带来春节前后的库存周期性变化，跨越假期前后两个月，复工复产下需求恢复程度需要到 3 月 15 日前后才能完全明确。 从库存周期的角度，关注汽车、运输设备、橡塑、燃气、黑色冶炼、电子等进入补库周期的行业。1 月制造业 PMI 分行业来看，原材料、中间品、设备回升，消费较上月回落，设备领跑大类行业。 事件策略来看，全国两会：复盘近 11 年的两会资产样本：A 股受益明显，两会后一周和后一月中证 1000 和中证 500 表现较强，样本上涨概率在 70%左右；商品在两会期间有所承压，两会后逐步企稳修复。 ■ 微观 目前微观商品交投情绪清淡，芳烃系化工（EB、PX、TA）、生猪、贵金属存在结构性机会。 ■ 风险：地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。 期货研究报告|宏观大类及商品月报 2024-03-03 关注股指及商品结构性机会 研究院 FICC 组 研究员 蔡劭立  0755-23887993  caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 高聪  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 宏观大类及商品月报丨 2024/03/03 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 25 目录 策略摘要 ...................................................................................................................................................................................................... 1 核心观点 ...................................................................................................................................................................................................... 1 量价观察：2 月市场情绪回暖.................................................................................................................................................................. 4 海外宏观展望.............................................................................................................................................................................................. 5 美国经济超预期韧性 ........................................................................................................................................................................ 5 欧盟经济筑底，但上行动力仍不明朗 ........................................................................................................................................... 6 国内宏观展望.............................................................................................................................................................................................. 7 经济基本面具有韧性 ........................................................................................................................................................................ 7 大类配置逻辑一、降息计价持续下修 .................................................................................................................................................... 9 关注美联储政策平台期的配置机会 ............................................................................................................................................. 10 大类配置逻辑二、全国两会...................................................................................................................................................