CPI、PPI点评报告：居民消费价格见顶回落，逆剪刀差年内或仍持续

北京大学国民经济研究中心 居民消费价格见顶回落，逆剪刀差年内或仍持续 ——黄昱程 2022 年 10 月 CPI 同比(%) PPI 同比(%) 统计局 2.1 -1.3 北大国民经济研究中心预测 2.5 -1.3 wind 市场预测均值 2.4 -1.1 2021 年均值 0.9 8.1 要点 ● 食品项价格环比回落，鲜菜鲜果成主要原因 ● 非食品价格环比不变，其他服务是主要支撑 ● 生活资料价格开始上扬，工业出厂价格或现拐点 ● 大宗价格高位震荡，价格逆剪刀差继续 CPI、PPI 点评报告 A0101-20221109 北京大学国民经济研究中心 宏观经济研究课题组 学术指导：刘伟 组长：苏剑 课题组成员： 陈丽娜 黄昱程 邵宇佳 杨盈竹 联系人： 杨盈竹 联系方式： 010-62767607 gmjjyj@pku.edu.cn 扫描二维码或发邮件订阅 第一时间阅读本中心报告 北京大学国民经济研究中心 内容提要 2022 年 10 月，CPI 同比上涨 2.1%，较上月回落 0.7 个百分点，环比上涨 0.1%，较上月回落 0.2 个百分点。其中去年价格变动的翘尾影响约为 0.1 个百分点，较上月下降 0.8 个百分点；新涨价影响约为 2.0 个百分点，较上月上升 0.1 个百分点。高基数效应下食品价格回落是此次 CPI 回落的主要原因，具体表现为鲜菜、鲜果供应上市叠加需求回落造成价格环比由正转负，但猪肉消费旺季来临，二次育肥、压栏惜售造成猪价继续上涨。此外，扣除食品和能源价格的核心 CPI 同比上涨 0.6 %，涨幅较上月不变，显示需求复苏仍温和，总体价格平稳增长。我们预测 10 月份 CPI 同比增长 2.5%，高于实际结果 0.4 个百分点，误差主要来源是对本月食品价格上涨的预估过高，导致对 CPI 环比高估了 0.3 个百分点。 2022 年 10 月，PPI 同比下降 1.3%，较上月回落 2.2 个百分点，环比上涨 0.2%，较上月上升 0.3 个百分点。其中去年价格变动的翘尾影响为-1.2 个百分点，较上月下降约 2.5 个百分点；新涨价影响约为-0.1 个百分点，较上月上升 0.3 个百分点。高基数效应下生产资料价格下跌是造成 PPI 回落的主要原因，但从环比看整体下行趋势出现了明显的边际修复，具体表现为国际油价高位震荡下上游工业价格震荡下行，但边际趋势拐点已现，中下游工业特别是食品、衣着和耐用消费品需求回温支撑工业出厂价格。我们预测 10 月份 PPI 同比下降1.3%，与实际结果一致。 图 1 CPI、PPI 当月同比增速（%） 图 2 CPI、PPI 环比增速（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 数据来源： Wind，北京大学国民经济研究中心 2.1 -1.3 -6-4-22468101214162017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-07CPI:当月同比PPI:全部工业品:当月同比0.1 0.2 -1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.02.53.02017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-07CPI:环比PPI:全部工业品:环比 北京大学国民经济研究中心 正 文 食品项价格环比回落，鲜菜鲜果成主要原因 CPI 关注食品和非食品两个方面，食品价格由猪肉、鲜菜、鲜果和水产品等驱动，非食品价格由工业消费品和服务业价格驱动。10 月份，国内疫情防控形势总体可控，消费市场供应总体充足，CPI 同比上涨 2.1%、环比由上月 0.3 %转为 0.1%，具体而言：食品项价格环比回落显著，其中鲜菜、鲜果环比回落是本月食品价格环比回落的主要原因；非食品价格环比不变，其中工业消费品价格继续持平，服务价格由负转正。 图 3 CPI 食品与非食品当月同比增速（%） 图 4 CPI 食品与非食品环比增速（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 数据来源： Wind，北京大学国民经济研究中心 食品项中，从同比看，食品价格上涨 7.0%，较上月回落 1.8 个百分点，影响 CPI 上涨约 1.26 个百分点。受压栏惜售、二次育肥和疫情趋稳消费需求回温等影响，猪肉价格上涨51.8%，较上月上升 15.8 个百分点；受鲜菜上市供给改善影响，鲜菜价格同比-8.1 %，较上月变动-20.2 个百分点。 总体而言，食品项八大类除鲜菜外价格同比普涨，其中畜肉类同比涨幅最高（+23.6%），较上月同比变动分化（3 正、2 负、3 不变），其中鲜菜同比变动最显著（-20.2%）。 表 1 食品八大项同比及较上月变动（单位：%） 食品八大类 粮食 食用油 鲜菜 畜肉类 水产品 蛋类 奶类 鲜果 10 月同比 3.6 8.4 -8.1 23.6 2.8 11.8 1.1 12.6 同比变动 0.0 0.1 -20.2 7.6 0.0 4.5 0.0 -5.2 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 7.0 1.1 -10-55101520252017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-07CPI:食品:当月同比CPI:非食品:当月同比0.1 0.0 -5-4-3-2-1123452017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-07CPI:食品:环比CPI:非食品:环比 北京大学国民经济研究中心 图 5 粮食、食用油、鲜菜、畜肉价格同比（%） 图 6 水产品、蛋、奶、鲜果价格同比（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 数据来源： Wind，北京大学国民经济研究中心 从环比看，食品价格上涨 0.1%，较上月回落 1.8 个百分点，影响 CPI 上涨约 0.01 个百分点。受部分养殖户压栏惜售情绪回升，二次育肥下生猪出栏减少，叠加消费需求季节性走强等因素影响，猪肉价格上涨 9.4%，较上月上升 4.0 个百分点；受鲜菜大量上市、需求季节性回落影响，鲜菜环比-4.5 %，较上月变动-11.3 个百分点。 总体而言，食品八大类价格环比分化（4 正 4 负 0 不变），其中畜肉类环比幅度最高（+5.2%），较上月环比普遍回落（1 正 6 负 1 不变），其中鲜菜环比变动最显著（-11.3%）。 表