CPI、PPI点评报告：工业出厂价格或已见底，逆剪刀差年内或仍持续

北京大学国民经济研究中心 工业出厂价格或已见底，逆剪刀差年内或仍持续 ——黄昱程 2022 年 11 月 CPI 同比(%) PPI 同比(%) 统计局 1.6 -1.3 北大国民经济研究中心预测 1.5 -1.4 wind 市场预测均值 1.7 -1.5 2021 年均值 0.9 8.1 要点 ● 食品项价格环比回落，鲜菜畜肉是主要原因 ● 非食品价格环比不变，交通通信是主要支撑 ● 生活资料价格开始上扬，工业出厂价格低位已现 ● 大宗价格持续震荡，价格逆剪刀差继续 CPI、PPI 点评报告 A0101-20221209 北京大学国民经济研究中心 宏观经济研究课题组 学术指导：刘伟 组长：苏剑 课题组成员： 陈丽娜 黄昱程 邵宇佳 杨盈竹 联系人： 杨盈竹 联系方式： 010-62767607 gmjjyj@pku.edu.cn 扫描二维码或发邮件订阅 第一时间阅读本中心报告 北京大学国民经济研究中心 内容提要 2022 年 11 月，CPI 同比上涨 1.6%，较上月回落 0.5 个百分点，环比下降 0.2%，较上月回落 0.3 个百分点。其中去年价格变动的翘尾影响约为-0.3 个百分点，较上月下降 0.4 个百分点；新涨价影响约为 1.9 个百分点，较上月下降 0.1 个百分点。高基数效应下食品价格回落是此次 CPI 回落的主要原因，具体表现为鲜菜供应上市造成价格环比继续下跌，同时猪肉供给持续增加，前期压栏肥猪陆续出栏造成猪价由涨转跌。此外，扣除食品和能源价格的核心 CPI 同比上涨 0.6 %，涨幅较上月不变，显示需求复苏仍温和，总体价格平稳增长。我们预测 11 月份 CPI 同比增长 1.5%，低于实际结果 0.1 个百分点，误差主要来源是由于疫情因素，对本月非食品价格有所低估，导致对 CPI 环比低估了 0.1 个百分点。 2022 年 11 月，PPI 同比下降 1.3%，较上月不变，环比上涨 0.1%，较上月回落 0.1 个百分点。其中去年价格变动的翘尾影响为-1.2 个百分点，较上月不变；新涨价影响约为-0.1个百分点，较上月不变。高基数效应下生产资料价格低迷是造成 PPI 低迷的主要原因，但从环比看已出现明显的边际修复，具体表现为国际油价震荡下上游工业价格震荡下行，但边际趋势拐点已现，中下游工业特别是食品、衣着和耐用消费品需求回温继续支撑工业出厂价格。我们预测 11 月份 PPI 同比下降 1.4%，低于实际结果 0.1 个百分点，误差主要来源是对本月生产资料价格有所低估，导致对 PPI 环比低估了 0.1 个百分点。 图 1 CPI、PPI 当月同比增速（%） 图 2 CPI、PPI 环比增速（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 数据来源： Wind，北京大学国民经济研究中心 1.6 -1.3 -6-4-22468101214162017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-08CPI:当月同比PPI:全部工业品:当月同比-0.2 0.1 -1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.02.53.02017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-08CPI:环比PPI:全部工业品:环比 北京大学国民经济研究中心 正 文 食品项价格环比回落，鲜菜畜肉是主要原因 CPI 关注食品和非食品两个方面，食品价格主要由猪肉、鲜菜和鲜果等驱动，非食品价格由工业消费品和服务价格驱动。11 月份，国内疫情冲击反复多地频发，消费市场供应总体充足，CPI 同比上涨 1.6%，环比由上月上涨 0.1 %转为下跌 0.2%，具体而言：食品项价格环比回落显著，其中畜肉、鲜菜环比回落是本月食品价格环比回落的主要原因；非食品价格环比不变，其中工业消费品价格有所回弹，服务价格下跌显示需求低迷。 图 3 CPI 食品与非食品当月同比增速（%） 图 4 CPI 食品与非食品环比增速（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 数据来源： Wind，北京大学国民经济研究中心 食品项中，从同比看，食品价格上涨 3.7%，较上月回落 3.3 个百分点，影响 CPI 上涨约 0.68 个百分点。受供给持续稳定增加和消费需求回温等影响，猪肉价格上涨 34.4%，较上月回落 17.4 个百分点；受鲜菜上市供给改善影响，鲜菜价格同比-21.2 %，较上月变动-13.1 个百分点。 总体而言，食品项八大类除鲜菜外价格同比普涨，其中畜肉类同比涨幅最高（+17.6%），较上月同比变动除水产品外普遍回落，其中鲜菜同比变动最显著（-13.1%）。 表 1 食品八大项同比及较上月变动（单位：%） 食品八大类 粮食 食用油 鲜菜 畜肉类 水产品 蛋类 奶类 鲜果 11 月同比 3.0 7.6 -21.2 17.6 3.4 9.9 0.9 9.6 同比变动 -0.6 -0.8 -13.1 -6.0 0.6 -1.9 -0.2 -3.0 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 3.7 1.1 -10-55101520252017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-08CPI:食品:当月同比CPI:非食品:当月同比-0.8 0.0 -5-4-3-2-1123452017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-08CPI:食品:环比CPI:非食品:环比 北京大学国民经济研究中心 图 5 粮食、食用油、鲜菜、畜肉价格同比（%） 图 6 水产品、蛋、奶、鲜果价格同比（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 数据来源： Wind，北京大学国民经济研究中心 从环比看，食品价格下降 0.8%，较上月回落 0.9 个百分点，影响 CPI 下降约 0.14 个百分点。受中央放储以及养殖户出栏意愿增强影响，前期二次育肥生猪陆续出栏，尽管消费需求季节性走强，猪肉价格下降 0.7%，较上月回落 10.1 个百分点；受鲜菜大量上市、需求回落影响，鲜菜环比-8.3 %，较上月变动-3.8 个百分点。 总体而言，食品八大类价格环比分化（6 正 2 负），其中鲜菜环比幅度最高（-8.3%），较上月环比分化（3 正 4 负 1 不变），其中畜肉环比变动最显著（-5.1%）