珍宝岛：深化中药全产业链布局，以创新药开辟第二增长曲线

珍宝岛：深化中药全产业链布局，以创新药开辟第二增长曲线 政策利好叠加市场扩容，中医药行业迎来发展机遇。2019 年至今，国家和地方政府出台了多项促进中医药和传统医学创新发展的指导政策，将支持中医药发展上升为国家战略层面，从宏观层面利好公司长远发展。2021 年新版医保取消了对公司血栓通胶囊等多个中药口服制剂的限制，且取消了仅限门诊和医保定点药店医保支付的限制，相关产品有望加速放量。政策利好叠加近年来中医药市场不断扩容，中药业务将迎来新机遇。 中药领域：产品二次开发和创新药持续投入，多款药品被纳入官方防疫目录。公司对传统优势中药领域精耕细作，推进中药制剂二次开发，新品规注射用血塞通和舒血宁注射液已取得良好市场反馈。随着疫情管控逐步放开，中药防治重要性进一步提升，公司包括复方芩兰口服液、双黄连口服液在内的多款产品被证实可作用于新冠肺炎防治，已被收入多地政府防疫目录。12 月，国家中医药管理局中医疫病防治专家委员会发布《新冠病毒感染者居家中医药干预指引》中珍宝岛 4 款产品被列入推荐用药。 中药材贸易：建立交易中心，加速整合上游产业链。公司以子公司亳州交易中心、哈尔滨中药材商品交易中心为主体，打通供应链，形成“N+50”中药材产业布局。中药材贸易开启“平台+实体”智慧药市的运营模式，联合打造原材料至中药制剂的全产业链平台，与医药制造业构成双轮驱动格局。 积极布局化药和生物创新药，多个在研项目稳步推进。在化药方面，公司聚焦于抗病毒和抗肿瘤领域，多个项目已进入临床阶段；生物创新药方面，公司参股特瑞思，围绕肿瘤领域重点开展单抗和 ADC 产品创新研发，目前特瑞思拥有 7 个在研创新药和类似药产品，治疗领域涵盖多种恶性肿瘤，其中 5 个产品为国家 1 类新药产品，3 个药物已获得国家“重大新药创制”专项资金支持，3 个产品获批进入临床阶段。 2022 年 12 月 14 日 总股本 9.42 亿 流通市值 150 亿 总市值 150 亿 PE（TTM） 61.67 PE（静） 45.16 毛利率 27.84% ROE 2.16% 资产负债率 38.34% 报告摘要 报告日期 基本数据 目录 1.珍宝岛：深化中药全产业链布局，以创新药研发开辟第二增长曲线 ................. 3 1.1 “医药工业+医药商业”双轮驱动，立足中药，向化药生物药延伸 .............. 5 1.2 药材贸易营收大幅增长，中药制剂保持高毛利率 ............................. 7 2.中药产业：产品二次开发带来新增长点，政策落地增强业绩确定性 ................. 9 2.1 政策利好叠加行业扩容，中医药迎来发展机遇 ............................... 9 2.2 中药研发：中药创新药、院内制剂和已有产品二次开发同步发力，传统中药领域焕发新活力 ................................................................... 11 2.3 口服制剂：新版医保放开渠道限制，院内销售有望提升 ...................... 15 2.4 中药防疫：多款产品被中医药管理局列为推荐药，纳入多地政府中药防治推荐目录 ......................................................................... 16 2.5 中药贸易：“线上+线下”药材交易中心协同建设，加速整合上游产业链 ....... 19 3.积极布局化药和生物创新药，开辟第二增长曲线 ................................ 20 3.1 化药创新药：聚焦于抗病毒和抗肿瘤领域，创新药、仿制药同步推进 .......... 20 3.2 生物创新药：投资特瑞思，围绕肿瘤领域重点开展单抗和 ADC 产品创新研发 .... 22 4.公司成长逻辑及未来展望 ................................................... 28 5.风险提示 ................................................................. 28 附录 ....................................................................... 30 1.珍宝岛：深化中药全产业链布局，以创新药研发开辟第二增长曲线 黑龙江珍宝岛药业股份有限公司成立于 1996 年，于 2015 年在沪市主板上市，是一家致力为人类健康提供优质产品与服务的大型医药企业，主营业务包含药品研发、生产、销售、中药材贸易等。“珍宝岛”商标被认定为中国驰名商标，连续10 年位列中国医药工业百强行列。 表 1：珍宝岛发展历程 发展阶段 年份 发展特点 年度大事记 创业发展期 1996-2000 以中药产品立足市场 1996 年，方同华先生在黑龙江省虎林市创立珍宝岛药业 1999 年，确立了以开发“脑血管类”疾病药为主，各类中药、化药产品为辅的战略发展布局 2000 年，核心产品血塞通注射液进入国家中药保护品种目录 稳步提升期 2001-2005 提升管理水平，扩大生产营销规模，进入集团化运营阶段 2001 年，全面开启 GMP 质量管理之路，建立哈尔滨珍宝制药有限公司 2003 年，成立营销管理中心，升级经营模式 2004 年，鸡西分公司成立，公司生产经营规模进一步扩大，完成了“多点一线”的制药产业体系企业内部开启集团化运营模式 高速发展期 2006-2010 建设完善全国范围营销网络，向医药全产业链发展延伸 2006 年，专业销售团队已遍布全国 32 个省、自治区、直辖市，建立了科学严密的营销网络体系 2008 年，方同华先生当选第十一届全国人大代表，亳州地区系列产业项目的正式启动 2010 年，先后完成在虎林、哈尔滨、鸡西、亳州等地建立公司的规划设计，由“多点一线”生产布局向医药全产业链发展新格局转变，并向大健康产业方向延伸 跨越腾飞期 2011-2015 品牌力持续提升，产业链一体化布局日益完善，进军资本市场 2011 年，成立黑龙江珍宝岛药业股份有限公司，跻身中国医药工业第 15 强 2013 年，安徽亳州药材公司及云南三七种植基地等项目的相继投入使用，确立健康产业链发展格局 2015 年，在上海证券交易所上市，登陆 A股主板市场，股票代码 603567 创新布局期 2016 至今 中药市场地位增强，发力化药创新药和生物药创新药领域，医药工业和医药商业双轮驱动发展 2016 年，舒血宁注射液获得中国专利金奖和黑龙江省科技进步二等奖；小儿热速清糖浆、复方芩兰口服液进入国家新的医保目录 2017 年，新增 4 项化药项目，伊布替尼胶囊获得临床试验批件，持续加码化药 2019 年，中国首个“智慧药市”——亳州中药材商品交易中心正式开业，整合中药材交易上下游产业，形成“互联网+”中药