房地产开发Ⅱ行业：机构地产股持仓的历史回顾

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业深度研究 机构地产股持仓的历史回顾二季度基金地产持仓市值继续下降 2018 年中，房地产板块的基金持仓总市值达到 645.9 亿元，相较于 2018 年一季度末减少 14.7%，在经历连续 5 个季度持仓总市值正增长之后出现回落。持仓比例来看，二季度基金重仓持股中房地产板块占股票投资市值比重为 3.6%，较 2018 年一季度末下降0.43 个百分点，与 2017 年末基本持平，低于标准配置比例，相对标准行业配置比例落后 0.41 个百分点。 陆港通持股比例增加趋势不改 尽管国内市场对于地产板块的配置意愿出现下降，但我们观察到自 2016 年以来北上资金及 QFII 等外资持续增大地产股的配置规模，截至 2018 年二季度末，陆港通基金持有地产板块总市值达到 52.3 亿元，相比于 2016 年一季度末规模已增长超过 15 倍，同时占股票投资市值比重为 3.28%，尽管仍低于行业标准配置，但自 2016 年四季度以来始终处于上升趋势之中。具体股票来看，持有总市值居前的 A 股地产股为保利地产、华夏幸福、万科 A、荣盛发展、招商蛇口、金地集团和中南建设。 机构持仓地产股的历史回顾 经过多轮周期的变化，机构对地产股的持仓发生了什么变化？我们梳理了 2011 年以来机构持仓地产股的周期，主要呈现以下特点： 1、 在行业景气周期加配，在政策高压环境持续低配； 2、 机构配置特点：注重流动性和成长性 3、 持股集中度提升，行业持仓占比仍处低位 4、 当前持股特点接近于 2013 年末 2014 年初 从基金配置地产股的历史回顾来看，我们认为当前低配水平已经处于历史低位，结合房地产板块极低的估值水平，我们认为板块的安全边际已经在构筑。未来板块估值修复的动力将取决于行业基本面的边际改善，诚然当前板块依然存在一些不可证伪的负面传闻，但我们认为积极因素已经在逐步累积，包括如货币政策转向带来流动性边际改善，去杠杆节奏趋于缓和，都在形成板块估值改善的催化剂。 维持 买入陈慎 chenshen@csc.com.cn 021-68821630 执业证书编号：S1440514080003 王嵩 wangsong@csc.com.cn 执业证书编号：S1440517120001 发布日期： 2018 年 07 月 30 日 市场表现 相关研究报告 -6%4%14%24%房地产开发上证指数房地产开发Ⅱ 行业深度研究报告 房地产开发Ⅱ 请参阅最后一页的重要声明 目录 第一，二季度基金地产持仓市值继续下降 ........................................................................................................... 1 第二，陆港通持股比例增加趋势不改 ................................................................................................................... 3 第三，机构持仓地产股的历史回顾 ....................................................................................................................... 3 1 行业深度研究报告 房地产开发Ⅱ 请参阅最后一页的重要声明 第一，二季度基金地产持仓市值继续下降 随着公募基金 2018 年中报披露完毕，我们以基金市场类全部基金作为分析样本来分析基金对地产股的配置变化。2018 年中，房地产板块的基金持仓总市值达到 645.9 亿元，相较于 2018 年一季度末减少 14.7%，在经历连续 5 个季度持仓总市值正增长之后出现回落。 持仓比例来看，二季度基金重仓持股中房地产板块占股票投资市值比重为 3.6%，较 2018 年一季度末下降0.43 个百分点，与 2017 年末基本持平，低于标准配置比例，相对标准行业配置比例落后 0.41 个百分点。 图表 1：房地产板块持仓总市值及占比 资料来源： Wind，中信建投证券研究发展部 图表 2：房地产板块相对标准行业配置比例 资料来源： Wind，中信建投证券研究发展部 从具体个股来看，公募基金持仓市值高于 5 亿元的地产股共有 14 支，其中保利地产持仓总市值达到 100.6亿元，占比基金股票投资市值的 0.56%，重仓持有的基金数量为 289 支，均为地产股中最高，万科 A、新城控股、0.01.02.03.04.05.06.07.08.0020040060080010001200市值(亿元)占股票投资市值比(%)-2.0-1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.02.53.0相对标准行业配置比例(%) 2 行业深度研究报告 房地产开发Ⅱ 请参阅最后一页的重要声明 华夏幸福、招商蛇口持仓市值位列其后。 图表 3：公募基金持仓市值高于 5 亿元的地产股配置情况 资料来源： Wind，中信建投证券研究发展部 以持有基金数量角度来观察，重仓持有数量高于 10 支基金的共有 13 支地产股，其中中南建设和华发股份重仓持有基金数量在二季度出现增加，而重仓持有其他 11 支地产股的基金数量均有所下降。从持仓股份数量变动情况来看，荣盛发展和蓝光发展的持仓股份数量增加最多。 图表 4：2018 年一季度及二季度持股基金数量变化 资料来源： Wind，中信建投证券研究发展部 0.00.10.20.30.40.50.6020406080100120保利地产万科新城控股华夏幸福招商蛇口荣盛发展华侨城绿地控股蓝光发展金地集团阳光城陆家嘴中南建设光大嘉宝持股总市值(亿元)持股市值占基金股票投资市值比(%)3202731089473774631242663192891769974524538322321191610050100150200250300350保利地产万科招商蛇口新城控股荣盛发展华夏幸福金地集团华侨城绿地控股蓝光发展中南建设华发股份阳光城2018年一季报持有基金数2018年中报持有基金数 3 行业深度研究报告 房地产开发Ⅱ 请参阅最后一页的重要声明 图表 5：季报持仓地产股数量变动情况 资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 第二，陆港通持股比例增加趋势不改 尽管国内市场对于地产板块的配置意愿出现下降，但我们观察到自 2016 年以来北上资金及 QFII 等外资持续增大地产股的配置规模，截至 2018 年二季度末，陆港通基金持有地产板块总市值达到 52.3 亿元，相比于 2016年一季度末规模已增长超过 15 倍，同时占股票投资市值比重为 3.28%，尽管仍低于行业标准配置，但自 2016年四季度以来始终处于上升趋势之中。具体股票来看，持有总市值居前的 A 股地产股为保利地产、华夏幸福、万科 A、荣盛发展、招商蛇口、金地集团和中南建设。 图表 6：陆港通持股地产股市值及比例 图表 7：陆港通持