赛道基金优选系列报告之六：医药主题基金的风格拆解

2022 年 12 月 21 日 赛道基金优选系列报告之六 医药主题基金的风格拆解 基金深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 基金报告 相关研究报告 【平安证券】赛道基金优选系列报告之五：均衡风格基金的优选与风格拆解20221214 【平安证券】赛道基金优选系列报告之四：从细分赛道拆解新能源主题基金的风格20221020 【平安证券】赛道基金优选系列报告之三：从细分赛道拆解军工主题基金的风格20221018 证券分析师 郭子睿 投资咨询资格编号 S1060520070003 GUOZIRUI807@pingan.com.cn 王近 投资咨询资格编号 S1060522070001 WANGJIN942@pingan.com.cn 本报告仅对基金行业进行分析，不包 含对证券及证券相关产品的投资评级 或估值分析。  医药生物板块历史表现回顾：1）医药板块各细分领域：医疗服务方面，CXO赛道有明显超额收益；医疗器械方面，医疗耗材、体外诊断、医疗设备有阶段性超额收益；生物制品方面，疫苗赛道有明显超额收益；化学制药方面，原料药赛道有明显超额收益；医药商业方面，线下药店有阶段性超额收益。2）细分赛道特征：CXO、疫苗、体外诊断等赛道表现出高成长特征，医药商业、中药等赛道成长性相对偏低，CXO、疫苗、血液制品等赛道的估值相对偏高，中药、化学制剂、医药流通等赛道的估值相对偏低。  医药主题基金产品现状与业绩表现：1）医药指数基金：宽基医药、健康主题指数的行业分布相对均衡分散，创新药指数重仓布局制药、疫苗板块以外，还布局了 CXO 赛道，互联网医疗主题指数侧重于布局医疗流通环节和医疗信息化板块。2）医药主题基金：相比跑输基准的组合，跑赢基准的组合超配中药赛道、低配 CXO 赛道。  医药主题基金的持仓特征：1）持仓估值：融通健康产业选股注重估值保护，前海开源中药研究精选聚焦估值偏低的中药板块投资，鹏华医疗保健、鹏华医药科技自 2021 下半年以来增加低估值领域配置，交银医药创新、大摩健康产业等其他多数产品对估值的容忍度较高。2）持仓盈利成长性：大摩健康产业、工银瑞信前沿医疗、工银瑞信医药健康、交银医药创新、融通医疗保健行业等多数产品以配置 CXO、医疗设备、疫苗等偏成长赛道为主，持仓的盈利成长性较高。3）持股数量：前海开源中药研究精选、中信建投医改、大成健康产业、大摩健康产业等产品侧重于精选个股高集中度持有，交银医药创新、融通医疗保健行业、长城医疗保健会作适度分散。4）持仓热门程度：融通健康产业注重挖掘冷门或隐形龙头股，持仓分析师覆盖数量点位明显低于其他产品。5）持仓市值规模：融通健康产业长期偏好挖掘小盘股，中信建投医改、鹏华医疗保健持仓向药店、中药转移，持仓市值明显下沉，其他多数产品则长期持有大盘股。  医药主题基金的交易风格：1）交易换手率：建信高端医疗管理相对灵活，会作止盈和在细分赛道间轮动，长城医疗保健结合景气度在细分赛道间轮动，交易换手率明显较高；融通健康产业会作止盈，交易换手率适中；前海开源中药研究精选、前海联合国民健康精选优质个股长期持有，鹏华医药科技、工银瑞信前沿医疗、大摩健康产业、工银瑞信医药健康等产品在高景气赛道长期持有为主，交易换手率偏低。2）交易风格：融通健康产业、大摩健康产业、交银医药健康、招商医药健康产业偏左侧交易风格，长盛医疗行业偏右侧交易风格。  风险提示：1）本报告是基于公募基金历史数据进行的客观分析，样本基金可能存在错漏导致结果偏差。2）基金过往的情况不代表未来表现。3）本报告涉及的基金不构成投资建议。 证券研究报告 基金·基金深度报告 2 / 27 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 正文目录 一、 医药生物板块历史表现回顾 ..............................................................................5 1.1 医药生物板块：医疗服务和医疗器械板块超额收益明显 .......................................... 5 1.2 医疗服务：CXO 赛道有明显超额收益 ................................................................... 6 1.3 医疗器械：医疗耗材、体外诊断、医疗设备有阶段性超额收益 ................................ 7 1.4 生物制品：疫苗赛道有明显超额收益 .................................................................... 8 1.5 化学制药：原料药赛道有明显超额收益 ................................................................. 9 1.6 医药商业：线下药店有阶段性超额收益 ............................................................... 11 1.7 医药生物收益来源属性与板块特征总结 ............................................................... 12 二、 医药主题基金产品现状与业绩表现..................................................................14 2.1 医药指数基金：今年反弹行情中，中药和互联网医疗指数基金业绩居前 ................. 14 2.2 医药主题基金：相比跑输基准组合，跑赢基准组合超配中药赛道、低配 CXO 赛道.. 16 三、 医药主题基金的风格特征................................................................................18 3.1 持仓特征 .......................................................................................................... 18 3.2 交易风格 .......................................................................................................... 21 3.3 超额收益来源 ...............................