金融产品深度：利用多事件融合信息改进指数增强组合

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·金融产品深度 利用多事件融合信息改进指数增强组合 核心观点 根据事件评估体系综合筛选出 11 类有效事件，再通过事件组合测试明确了各指数域的增强效果。将各事件源聚合为多事件因子，相对各指数均有明显正向超额。最终将多事件因子动态融入到 300 增强组合，增强效果得到全面提升，年化超额从10.6%提升至 11.7%、信息比率从 2.43 提升至 2.71。 事件库及评估体系 综合考虑事件关注度和数据可得性，选择 17 类事件作为初始事件库，共分为 7 个大类：利润分配、再融资、股权变动、公司业绩、公司治理、负面公告和其它。为了全方位评估事件有效性，建立 4 个维度的评价体系，分别从事件逻辑、事件效应、可验证性和可操作性进行逐一辨别。 事件效应及事件组合检验 进行事件效应检验，评判事后累计异常收益的显著性、持续性和稳定性，筛选得出 11 类有效事件。进行事件组合检验，明确了事件的触发时点、观察长度和关键属性，从分域表现看：股权激励、股份回购、机构调研和超预期信息适用于全部三个指数；股东增减持和限售股解禁适用于沪深 300；定向增发、负面公告和预告快报适用于中证 500 或中证 1000。 多事件聚合因子 通过划分训练期与测试期、匹配日期差、计算预期收益再做聚合的一系列步骤，得到多事件因子。测试结果表明：该因子的增强组合相对于沪深 300、中证 500、中证 1000 均有正向超额收益；尤其在极值方法和中等长度训练期的设定下，因子表现较为突出。 改进指数增强组合 将多事件因子融入沪深 300 增强组合，动态叠加方法的改进效果显著，增强绩效得到全面提升：年化超额从 10.6%提升至11.7%、信息比率从 2.43 提升至 2.71、最大回撤率从 5.0%缩减至 4.7%、月度胜率从 74%提升至 76%。 风险提示：本文所有模型结果均来自历史数据，不保证模型未来的有效性 金融产品研究 陈升锐 chenshengrui@csc.com.cn 021-68821600 SAC 编号：S1440519040002 王西之 wangxizhi@csc.com.cn 021-68821600-8109 SAC 编号：S1440522070003 发布日期： 2023 年 02 月 19 日 市场表现 相关研究报告 [table_report] 22.11.21 基于大类因子与分析师预期事件的指数增强策略 -1%4%9%14%19%2016/6/202016/7/202016/8/202016/9/202016/10/202016/11/202016/12/202017/1/202017/2/202017/3/202017/4/202017/5/20上证指数国债指数 1 金融产品研究 金融产品深度报告 请参阅最后一页的重要声明 目录 一、前言 ................................................................................................................................................................... 4 1.1、多事件融合策略概述 .............................................................................................................................. 4 1.2、事件库介绍 .............................................................................................................................................. 4 二、单事件效应检验 ............................................................................................................................................... 5 2.1、事件评价维度 .......................................................................................................................................... 5 2.2、事件效应检验方法 .................................................................................................................................. 6 2.3、事件效应回测 .......................................................................................................................................... 7 2.3.1 激励类事件 ...................................................................................................................................... 7 2.3.2 负面公告类事件 .............................................................................................................................. 9 2.3.3 股东增减持类事件 ........................................................................................................................ 11 2.3.4 股份回购类事件 ............................................................................................................................ 12 2.3.5 分红类事件 ......