3月投资策略展望

1 3 月投资策略展望 西南期货研究所 地址：重庆市江北区金沙门路 32 号 23 层（不含 2310、2311 室） 地址：上海市浦东新区向城路 288 号 1101A 电话：023-67070250 021-61101856 邮箱：xnqhyf@swfutures.com 2023 2 摘要 贵金属 美国经济数据超预期，通胀回落速度缓慢，导致市场对于美联储加息预期逐渐向点阵图回归，贵金属短期仍将承压。贵金属的下一轮趋势性上涨需要有更多数据指向衰退预期和降息预期。建议暂时观望，等待逢低买入机会。 原油 原油供应平稳，全球主要产油国供应宽松，美国原油商业库存持续大幅累库。虽然中国全面放开经济复苏将成为全球经济增长的动力，但世界主要经济体下行压力仍在。预计国际油价震荡偏弱。 聚烯烃 PP&LLDPE 下游地膜旺季来临，农膜产能利用率将延续上升，PP 下游塑编等企业等也有相对缓慢的复苏。今年房地产开始回暖，宏观有企稳迹象，聚烯烃终端需求预计将逐渐复苏。 甲醇 矿难助推煤炭价大涨成本端利多逐渐消化，市场回归基本面。3 月处于下游需求旺季，需求将出现边际性好转。 螺纹、铁矿 3 月份螺纹钢市场或呈现供需双升态势，前期的乐观预期或将得到现实验证，螺纹钢期货价格或延续强势表现，建议投资者保持多头思路；3 3 月份铁矿石供需格局基本平衡，铁矿石价格已经存在高估嫌疑，建议投资者以震荡思路短线参与。 焦煤、焦炭 产业链焦煤焦炭库存下移。焦化企业开工率维持高位，吨焦利润转为盈利利于开工率提升。上游焦煤生产快速回升，进口维持在较高水平。产业链下游需求的实质性显现短期仍没有明显改善，然而市场对今年经济恢复的预期强烈，中期利好的宏观政策已经释放，实质性的需求增长证实概率较大，因此双焦期货价格受到较强支撑，结合技术上双焦期货主力上行趋势已经确立，已突破前期高点。综合判断，3 月份双焦期货大概率以震荡上涨为主。 铜 国内基本面优于海外，在消费预期被证伪之前，宏观情绪将持续向好，铜价或延续高位偏强震荡。 铝 供应端的限电风波再起，而消费正逐步回暖，国内累库拐点将至，铝价或偏强运行。 锌 消费增速有望赶超产量增速，国内去库周期已至，锌价延续偏强震荡。 镍 纯镍近端库存低位以及远端过剩预期仍是镍的主要矛盾，这也使得沪 4 镍较易受到宏观以及相关消息面的影响而产生波动，从基本面看，镍元素供应端大幅放量的预期以及需求改善不及预期是制约镍价走弱的原因，后期需要关注消费的恢复情况，中长期下行趋势难改，短期建议维持观望态度。 不锈钢 不锈钢基本面供应稳定增加而需求难言乐观，钢厂短期排产量稳步上行，但下游订单不佳，需求恢复不及预期，叠加目前不锈钢社会库存以及期货仓单均处于历史高位，预计短期价格承压运行。 锡 锡矿端紧缺已经被连续下行的加工费印证，在炼厂利润持续受到挤压下，矿端紧缺将缓慢传导至锡锭端，但目前消费情况难言乐观，恢复程度亦不及预期，叠加目前库存处于高位，锡的基本面宽松格局并未明显扭转，价格上方面临一定阻力，后续价格走势需关注消费恢复情况，建议多头获利逐渐平仓。 天然橡胶 进入 3 月美元指数反弹见顶后，现实数据验证预期将成为市场交易重心，结合下游需求数据符合预期的情况下，天胶有望在 3 月企稳，关注上游原料库存以及轮胎成品库存拐点。前期仓单交割以及高集中度形成了近远月 Back 的结构，预计随着 3 月交割后结构将持续修正，所以套利建议关注 RU5-9 反套。国内临近开割，海外减产继续，RU-NR 收窄或在 3 月以及二季度持续，建议关注。 5 PVC 随着现实需求验证期的到来，V 盘面波动或加大，但原料电石在 3 月预计迎来企稳，烧碱下跌压缩了部分综合利润来看，下跌空间或不大，整体来看或维持 5900-6500 点区间震荡为主，建议短期观望，等待清晰信号后再行操作，后市利润如果继续压缩，供应端或出现去年 10 月的减产情况，那么对于盘面将形成推动，多空需要注意节奏，风险在于原料大幅波动，以及需求超预期波动。 尿素 展望 3 月，上行仍然受到高供应压制，且整体利润偏高，下行支撑关注原料价格是否止跌企稳，需求端难言亮点，政策端驱动更多，预计盘面维持震荡为主，中长期方向向下，建议单边逢高抛空思路对待，上方关注2500 点附近压力位，套保关注高基差（350 以上）买入套保或采购虚拟库存机会，后市跟踪需求端恢复情况以及原料煤价格波动。 PTA 展望 3 月，国际原油震荡偏弱运行，PTA 加工费持续被压缩，PX 后续有检修计划，PX 供应偏紧，PX 和 PXN 下方空间有限，短期 PTA 成本支撑仍存。PTA 工厂减产和重启并行，终端需求恢复或已阶段性见顶，且 PTA社会库存高位，上方空间受限，成本与供需博弈，预计短期 PTA 区间震荡运行，建议区间操作为主，短期不追高，价格区间在 5300-5800 元/吨附近，关注需求兑现和装置情况。 6 乙二醇 展望 3 月，乙二醇装置检修陆续开启，供应端或出现阶段性缩紧，需求预期回暖，但程度有限，港口发货量中性，二季度库存有去库预期。乙二醇成本端仍存利好，供需面整体有望改善，价格整体较为坚挺，但是乙二醇库存水平仍较高，关注 3 月可能存在的装置变动风险，预计短期震荡偏强为主，建议谨慎做多为主，价格区间在 4050-4450 元/吨附近。 短纤 展望 3 月，短纤原料端支撑仍存，下游终端需求预期改善，纺织工厂开工回升，但已阶段性见顶，需求端谨慎偏多，但终端订单到位有限，减弱采购商补货热情，短纤市场向上空间有限。短期短纤成本端支撑仍在，但存累库预期，预计短期短纤价格区间大致在 6900-7500 元/吨，警惕大幅回落风险，短纤大概率维持近强远弱的格局。 白糖 印度产量不及预期，国际糖价下方具有一定的支撑，但上方空间受制于全球供给过剩。目前国内估值中性偏低，随着疫情政策变化，国内消费或边际改善，逢低做多为主。 棉花与棉纱 总体上看，短期受到供给压制，同时国内重启，金三银四下游具有补库的空间，区间震荡为主。 7 苹果 当前库存处于中性，3 月需求改善，易涨难跌。 粕类油脂 巴西大豆开始收割，关注阿根廷后期天气，天气利多兑现后，考虑抛空豆粕。棕榈油短期库存高企，但后期需求可能向好，棕榈油等待回调买入。 玉米 全球玉米产量与库存皆持续去化，南美恶劣天气仍是外盘关注重点。国内供需依旧保持紧平衡。3 月开始主产区卖压或开始逐步释放，但需求端修复预期支撑下游承接力度。我们预计玉米 3 月或保持区间震荡为主。 生猪 3 月集团场出栏量或略有增长，但散户及二次育肥专业户的截流补栏行为，或使得生猪实际供给量减少。3 月气温逐步转暖，消费复苏节奏可进行验证，我们预计 3 月消费或保持缓慢复苏进度，同比略有增长。 鸡蛋 3 月产蛋鸡存栏水平仍处于历史同期偏低；养殖成本可降空间有限。3 月开始，各环节消费开始复苏，预计需求同比有明显改善。我们认为鸡蛋期货回调后，继续逢低偏多更为合理。 8 目录 贵金属 .............................................