中欧基金华李成投资风格分析：纪律化全流程管理铸就低波固收+基金

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 基金研究（公募） 2023 年 3 月 2 日 纪律化全流程管理铸就低波固收+基金 华李成，上海社会学院经济学硕士，近 5 年公募管理经验。沿用从战略资产配置到战术资产配置，再到品种投资的完整流程，以高等级信用债为底仓，通过行业精选和自下而上挖掘个股获取弹性收益，多资产管理低波策略基金。本报告以中欧瑾通为代表产品，分析其业绩表现和投资风格。 ❑ 基金经理：华李成，上海社会学院经济学硕士，近 5 年公募管理经验。曾任浦银安盛基金固定收益研究员、专户产品投资经理。2016 年 5 月加入中欧基金管理有限公司，历任投资经理助理、投资经理，现任基金经理。目前在管 8 只产品，合计管理规模 158.8 亿元（2022/12/31）。 ❑ 投资理念：采用资产配置的投资框架，对每个产品的权益仓位和债券久期设定相应的中枢。债券部分，重点关注高等级信用债，不做信用资质下沉，保证产品的安全性和流动性。股票部分，倾向于采用行业精选策略，把握阶段性看好的行业，并借助中欧基金权益投研团队的力量，自下而上挖掘个股，获取一定超额收益。 ❑ 代表产品业绩分析：中欧瑾通 ➢ 业绩表现：长期年化收益约 5.4%，最大回撤约 3.5%，任职以来 Sharpe约 2.1，Calmar 约 1.9，风险调整后收益在低波固收+基金中表现突出。 ➢ 收益分解：债券票息收益打底，平均半年度的收益贡献为 1.9%；二级市场股票投资平均半年度收益约 2.0%。 ➢ 大类资产配置：股票仓位中枢约 10%，适当进行仓位择时，低仓位参与可转债投资。 ➢ 股票投资：行业配置均衡，近期重仓股偏好电新、非银、交运；持股风格偏超大盘、高盈利、均衡成长，风格配置比较均衡；个股偏低估值、低波动，倾向于重仓行业龙头，多数重仓股贡献正收益；中低换手、个股集中度低、持股热门度高；仓位择时、行业配置、个股选择均贡献正收益，选股能力较强。 ➢ 可转债投资：集中度灵活调整，中高估值、中低溢价。 ➢ 债券投资：信用债为底仓，阶段性配置利率债；早期会进行信用挖掘，现专注于高等级信用债；中短久期风格，杠杆灵活调整。 * 风险提示：本报告仅作为投资参考，基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。 姚紫薇 S1090519080006 yaoziwei@cmschina.com.cn 中欧基金华李成投资风格分析 敬请阅读末页的重要说明 2 基金研究（公募） 正文目录 一、 基金经理基本信息 ............................................................................................................................................... 5 1、基金经理简介 .......................................................................................................................................................... 5 2、投资框架 ................................................................................................................................................................. 5 二、 代表产品——中欧瑾通 ........................................................................................................................................ 6 1、业绩表现：长期年化收益 5.4%，较低波动和回撤，季度正收益概率 84% ............................................................ 6 1.1 长期年化收益 5.4%，最大回撤 3.5%，风险调整后收益表现突出 ...................................................................... 6 1.2 季度正收益概率 84%，下行市场相较业绩比较基准胜率 100% ......................................................................... 8 1.3 滚动持有 1 年正收益概率 96%、持有平均收益率 7.6% ..................................................................................... 8 1.4 熊市中建仓但仍能良好控制回撤 ......................................................................................................................... 9 2、收益分解：票息收入半年度贡献 2%左右，股票投资半年度贡献平均约 2% .......................................................... 9 3、大类资产配置：股票仓位中枢约 10%，低仓位参与可转债投资 ........................................................................... 10 4、股票投资：行业板块均衡，大盘价值成长风格，中低换手、低集中度 ................................................................. 11 4.1 行业配置：板块均衡、行业分散，近期偏好电新、非银、交运 ........................................................................ 11 4.2 持股风格：超大盘、高盈利、均衡成长 ............................................................................................................ 12 4.3 个股分析：低估值、低波动，偏好行业龙头 ..................................................................................................... 13 4.4