银行业资负跟踪：大行存款挂牌未动，票据利率回升

敬请阅读末页的重要说明 2025 年 04 月 13 日 推荐（维持） 大行存款挂牌未动，票据利率回升 总量研究/银行 ❑ 本期：2025/4/7-4/13，上期：2025/3/31-4/6，下期：2025/4/14-4/20。 ❑ 票据：价方面，本期末 1M、3M 和半年票据利率分别为 1.52%、1.07%、1.15%，分别较上期末变动+10bp、+2bp、+8bp。量方面，截至 2025 年 4月 11 日，4 月份国有行、股份行、城商行、农商行票据转贴现和直贴累计净买入规模分别为 7,314.01 亿元（去年同期 4,101.54 亿元）、-690.18 亿元（去年同期 920.67 亿元）、788.09 亿元（去年同期 1,753.47 亿元）、1,421.3 亿元（去年同期 1,943.92 亿元）。本期票据利率略有回升，量方面，4 月以来国有行卖票进度偏慢，但股份行、城商行卖票进度相对较快，总体来看预计 4 月信贷不差。 ❑ 央行动态：央行公开市场共开展 4,742 亿元 7 天逆回购操作，利率 1.50%，逆回购到期 7,634 亿元，整体实现净回笼 2,892 亿元。下期央行公开市场将有 4,742 亿元逆回购到期，另外，下周二有 1000 亿元 MLF 到期，4 月全月有 17,000 亿元买断式逆回购到期。本期逆回购余额继续回落，依旧高于季节性，银行间流动性中性，下期面临税期扰动，4 月为缴税大月，关注税期资金面波动，另外 4 月买断式逆回购大额到期，关注对资金面影响。 ❑ 资金利率：本期末 DR001、DR007、DR014 分别较 7 天 OMO 利率高出12bp、20bp、30bp；R001、R007、R014 分别为 1.66%、1.74%、1.80%，与同期限 DR 利率利差分别为+4bp、+4bp、-0.5bp。本期 DR 利率先升后降，跨月后银行资金压力有所舒缓，R 利率经历 3 月下旬波动后，4 月以来回落至相对低位，对应来看，银行累计净融出 3 月末大幅回升，进入 4月后有所回落。 ❑ 国债利率：本期末 1Y、3Y、5Y、10Y、30Y 较上期末分别变动-8.5bp、-9.5bp、-7.2bp、-6.1bp、-4.3bp。本期美国关税政策反复，市场防御情绪再起，长债利率回落，关注后续关税事件演变和政治局会议政策基调，关税冲击之下，国内政策加码对冲概率较高。 ❑ 财政：根据同花顺披露，本周政府债累计净融资-4,205.50 亿元，预计下期净缴款约 7,544.17 亿元；政策银行债累计净融资-360.00 亿元。本期政府债融资有所回落，下期再次起量，4 月政府债融资有望延续高位。 ❑ 同业存单：本期同业存单总发行规模 6,804 亿元(上期 2,683 亿元)，净融资1,234 亿元(上期 1,623 亿元)。9M 及以上长期存单发行占比 66%（上期63%）。加权平均发行期限为 0.86 年（上期 0.70 年）。本期同业存单加权融资成本为 1.80%（上期 1.89%），期末加权平均存量利率为 1.93%（上期末 1.94%）。本期存单规模继续上行，国有行净融资节奏较 3 月有所放缓，但股份、城农商行本期融资节奏加快。随着资金面压力逐步舒缓，存单融资成本边际进一步回落，发行期限依旧偏长。备案方面，目前已有 311家银行公布备案，合计规模 33.24 万亿元，累计已提额 6.36 万亿元（含样本银行去年 12 月提额规模）。截至本期末，国有行、股份行、城商行、农商行存单备案使用率分别为 70.5%、67.4%、64.5%、43.2%。 ❑ 商业银行融入、融出、存款挂牌利率、债券收益率比价等跟踪见正文。 ❑ 下期关注：3 月金融数据。 ❑ 风险提示：经济基本面改善偏慢；政策力度低于预期；存款竞争加剧。 行业规模 占比% 股票家数（只） 41 0.8 总市值（十亿元） 9268.1 11.3 流通市值（十亿元） 9160.9 12.2 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -0.0 4.9 24.1 相对表现 4.8 8.4 17.1 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《3 月社融货币预测—招证银行金融数据前瞻》2025-04-08 2、《银行 2024 年报业绩综述—业绩韧性，零售波动》2025-04-07 3、《3 月末票据利率冲高—银行资负跟踪 20250406》2025-04-05 王先爽 S1090524100006 wangxianshuang@cmschina.com.cn 文雪阳 S1090524110001 wenxueyang@cmschina.com.cn -20-100102030Apr/24Aug/24Nov/24Mar/25(%)银行沪深300银行资负跟踪 20250413 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 正文目录 一、 本期观察：大行存款挂牌未动，票据利率回升 .......................................... 5 1、 本期跟踪：大行存款挂牌未动，票据利率回升 ........................................... 5 2、 下期关注：3 月金融数据和税期扰动........................................................... 6 二、 票据：票据利率回升 .................................................................................. 7 三、 货币：公开市场净回笼，市场利率下行 ................................................... 10 1、 央行动态：OMO 继续净回笼 .................................................................... 10 2、 利率走廊：长债利率下行 .......................................................................... 12 四、 财政：下期政府债融资力度回升.............................................................. 16 五、 存单：本期存单加权融资成本下降 9bp ................................................... 19 六、 商业银行净融资：本期永续债发行 200 亿元 ........................................... 32 七、 银行净融出：4 月以来累计净融出为负 ................................................... 37 八、 贷款债券收益比价 ...............