电子行业ASML+25Q1跟踪报告：EUV机台收入同环比增长，关税可能间接影响收入和毛利率

敬请阅读末页的重要说明 2025 年 04 月 17 日 ASML 25Q1 跟踪报告 TMT 及中小盘/电子 事件： 阿斯麦尔（ASML.O）于 4 月 16 日发布 2025 年第一季度财报，25Q1 收入 77.42亿欧元，同比+46.4%/环比-16.4%；新签订单 39.36 亿欧元，同比+9.0%/环比-44.5%；公司保持2025年收入和毛利率指引不变，指引25H2毛利率低于25H1。综合财报及交流会议信息，总结要点如下： 评论： 1、25Q1 收入符合指引，毛利率超指引预期，新签订单环比大幅下滑。 1）财务：25Q1 收入 77.42 亿欧元，同比+46.4%/环比-16.4%，符合指引预期（75-80 亿欧元），其中设备收入 57.4 亿欧元，同比+44.7%/环比-19.3%，服务收入 20.01 亿欧元，同比+51%/环比-7%；毛利率 54.0%，同比+3.0pct/环比+2.3pct，超指引（52%-53%），主要系 EUV 产品组合带动 ASP 上升；2）订单：25Q1 签单 39.36 亿欧元，同比+9.0%/环比-44.5%，其中逻辑签单 23.6 亿欧元，同比+59.5%/环比-45.4%，存储签单 15.7 亿欧元，同比-26.1%/环比-43.0%；EUV 签单 12 亿欧元，同比+83%/环比-60%，DUV 及其他签单 27 亿欧元，同比-7%/环比-33%。 2、25Q1 EUV 机台收入同环比实现增长，上修全年中国大陆销售占比指引。 1）按机台：25Q1 EUV/ArFi/ArF/KrF/I-line 机台分别销售 14/25/3/22/13 台，分别环比+0/-14/-3/-30/-8 台；25Q1 EUV 机台收入为 32.14 亿欧元，占比 56%，同比+76.2%/环比+7.6%，ArFi DUV 收入 18.94 亿欧元，占比 33%，同比+22.5%/环比-35.1%；2）按下游：25Q1 来自逻辑下游收入为 33.3 亿欧元，占比 58%，同比+33.2%/环比-23.3%；来自存储下游收入为 24.1 亿欧元，占比 42%，同比+64.3%/环比-13.1%；3）按地区：25Q1 来自中国大陆收入为 15.5 亿欧元，同比-20%/环比-19%，占比 27%/环比持平，ASML 上修全年中国大陆销售占比指引至略高于 25%（24Q4 指引为 20%）；韩国收入 23 亿欧元，同比+205%/环比+29%，占比 40%/环比+15pcts；美国收入 9.2 亿欧元，同比+286%/环比-54%，占比 16%/环比-12pcts；中国台湾地区收入 9.2 亿欧元，同比+286%/环比+29%，占比 16%/环比+6pcts。 3、公司指引 25Q2 收入同比增长但环比下滑，关税或将间接影响全年收入增速。 1）25Q2 指引：收入预计 72-77 亿欧元，中值同比+19.3%/环比-3.8%；服务收入 20 亿欧元，经计算设备销售额 52-57 亿欧元，中值同比+14.5%/环比-5.1%；毛利率 50-53%，中值同比+0.0pct/环比-2.5pcts，毛利率浮动区间增加系关税影响不明；2）2025 年指引：基于关税现状，2025 年仍维持 300-350 亿欧元收入、51-53%毛利率目标不变，并预计 2026 年实现增长，但要警惕关税不确定性带来额外间接影响；预计 25H2 毛利率低于 25H1，主要系 25H2 确认 High-NA EUV收入稀释毛利率、升级业务收入减少以及关税潜在影响。 风险提示：客户扩产计划波动风险；宏观经济风险；美国和荷兰出口管制风险；原材料供应不足风险。 行业规模 占比% 股票家数（只） 504 9.9 总市值（十亿元） 8271.3 10.0 流通市值（十亿元） 6985.1 9.2 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -12.5 11.4 36.7 相对表现 -6.7 12.9 29.3 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《ASML 24Q4 跟踪报告：单季签单显著超预期，2025 年收入预计同比稳健成长》2025-02-02 2、《ASML 24Q3 跟踪报告：单季签单环比显著下滑，明年中国大陆收入占比将明显降低》2024-10-17 3、《ASML 24Q2 跟踪报告：EUV签单同环比明显提升，中国地区收入占比保持高位》2024-07-18 4、《ASML 24Q1 跟踪报告：新签订单主要由 DDR5 等存储推动，中国地区收入同比显著增长》2024-04-18 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 谌薇 S1090524070008 shenwei3@cmschina.com.cn 王虹宇 研究助理 wanghongyu@cmschina.com.cn -20020406080Apr/24Aug/24Nov/24Mar/25(%)电子沪深300EUV 机台收入同环比增长，关税可能间接影响收入和毛利率 敬请阅读末页的重要说明 2 行业简评报告 图 1：ASML 分季度收入情况 图 2：ASML 分季度净利润情况 资料来源：ASML，招商证券 资料来源：ASML，招商证券 图 3：ASML 2025Q1 设备营收拆分（按技术） 图 4：ASML 2025Q1 设备营收拆分（按下游） 资料来源：ASML，招商证券 资料来源：ASML，招商证券 图 5：ASML 2025Q1 设备营收拆分（按地区） 图 6：ASML 2025Q1 光刻机出货量（按产品） 资料来源：ASML，招商证券 资料来源：ASML，招商证券 -40%-20%0%20%40%60%80%100%01020304050607080901002020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q1营业收入（亿欧元）yoy-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%0510152025302020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q1净利润（亿欧元）yoy 敬请阅读末页的重要说明 3 行业简评报告 图 7：公司新签订单情况 资料来源：ASML，招商证券 图 8：未来业绩指引 资料来源：ASML，招商证券 （后附 ASML 2025Q1 业绩说明会纪要全文） 敬请阅读末页的重要说明 4 行业简评报告 附录：ASML 2025Q1 业绩说明会纪要 时间：2025 年 4 月 16 日 出席：Chris