家用电器行业23W10周度研究：23M1-M2空调数据点评

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 家用电器 证券研究报告 2023 年 03 月 14 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 孙谦 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521050004 sunqiana@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《家用电器-行业研究周报:石头发布分子筛洗烘一体机，创新跨界进入新赛道——23W10 周度研究》 2023-03-06 2 《家用电器-行业研究周报:一图解读立达信招股说明书——23W9 周度研究》 2023-02-28 3 《家用电器-行业研究周报:行业数据追踪——23W8 周度研究》 2023-02- 21 行业走势图 23M1-M2 空调数据点评——23W10 周度研究 周度研究聚焦：23M1-M2 空调数据点评 终端零售：双渠道合计实现双位数正增长，线上改善较明显。根据奥维云网数据显示，23 年 M1-M2 空调线上、线下累计销量分别为 234.6/52.2 万台，累计同比分别为 23.8%/-10.8%；线上线下合计销量 286.8 万台，同比+15.6%，实现累计双位数正增长。分渠道来看，线上渠道空调销售量存在较明显的改善；线下可能由于春节假期等因素，复苏迹象并不明显。 出货端：内外销增速承压。根据产业在线数据显示，23 年 M1 空调内销、外销销量分别为 433.8/597.2 万台，累计同比分别为-22.3%/-22.7%，无显著差异；线上线下合计销量 1031.0 万台，同比-22.6%，增速承压。我们认为主要是由于 22 年和 23 年春节假期分别在 2 月和 1 月，对同比增速数据存在一定的影响，后续情况仍需继续关注。 排产端：23Q1 整体空调排产略增，内销排产增长偏强。根据产业在线数据显示，23 年 M1-M3 空调内销、外销排产累计分别为 1900.0/2014.5 万台，同比去年实际产量分别为+7.3%/-8.3%；内外销合计排产 3914.5 万台，同比+0.4%，整体存在一定的复苏迹象。分内外销来看，23 年 M3 空调内销、外销排产分别为 948.0/802.5 万台，同比去年实际产量分别为 14.4%/-4.3%；内外销合计排产 1750.5 万台，同比+8.0%，空调企业对于内销市场更有信心，23M2-M3 内销排产数据同比去年实际产量连续增加。 库存方面：商业库存增加明显，行业库存中整体上涨。根据产业在线数据显示，23 年 M1 空调工业库存、商业库存分别为 1875.1/2589.4 万台，累计同比分别为-6.6%/+27.4%；行业合计库存 4464.5 万台，同比+10.5%。 投资建议： 展望：从家电国内需求视角出发，如我们 23 年投资策略中所述，主要涉及三个方面：1）新房交付带来的当期需求；2）二手房交易带来的更新需求；3）经济周期上行对主动更新及 asp 带来的正贡献。从此三个方面出发，我们认为目前国内家电需求的基础及基本面是在改善中的，且多数家电标的估值尚处于过去三年的中枢之下，估值修复空间明显。 我们看好家电行业投资机会，建议关注：1）随着行业整体需求修复，低估值价值股或将迎来估值修复，如白电标的；2）一季报确定性相对更高的标的。本周我们仍然维持这一观点，继续看好家电行业投资，并聚焦低估值修复及确定性。 标的方面，建议关注： 1）白电（疫后修复/地产改善/海外改善），如【格力电器】、【美的集团】、【海尔智家】、【海信家电】； 2）厨大电（疫后修复+地产改善），如【老板电器】等； 3）小家电（疫后修复/海外改善），如【小熊电器】、【科沃斯】、【飞科电器】、【石头科技】、【新宝股份】等； 4）零部件（第二曲线高景气），如【盾安环境】（与天风机械组联合覆盖）、【三花智控】等。 风险提示：三方数据偏差风险，疫情扩大，房地产、汇率、原材料价格波动风险等。 -16%-12%-8%-4%0%4%8%12%2022-032022-072022-11家用电器沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 本周研究聚焦：23M1-M2 空调数据点评 ➢ 终端零售：双渠道合计实现双位数正增长，线上改善较明显 根据奥维云网数据显示，23 年 M1-M2 空调线上、线下累计销量分别为 234.6/52.2 万台，累计同比分别为 23.8%/-10.8%；线上线下合计销量 286.8 万台，同比+15.6%，实现累计双位数正增长。 分渠道来看，线上渠道空调销售量存在较明显的改善；线下可能由于春节假期等因素，复苏迹象并不明显。 图 1：家用空调合计销量及增速（单位：万台） 资料来源：奥维云网，天风证券研究所 图 2：家用空调线上销量及增速 图 3：家用空调线下销量及增速 资料来源：奥维云网，天风证券研究所 资料来源：奥维云网，天风证券研究所 ➢ 出货端：内外销增速承压 根据产业在线数据显示，23 年 M1 空调内销、外销销量分别为 433.8/597.2 万台，累计同比分别为-22.3%/-22.7%，无显著差异；线上线下合计销量 1031.0 万台，同比-22.6%，增速承压。我们认为主要是由于 22 年和 23 年春节假期分别在 2 月和 1 月，对同比增速数据存在一定的影响，后续情况仍需继续关注。 -28.4%85.7%-29.2%-15.1%-18.3%-23.7%18.9%58.6%-20.5%3.0%-9.6%2.0%-21.8%47.7%-40%-20%0%20%40%60%80%100%0100200300400500600700800空调零售量合计YOY-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%010020030040050060070022M122M222M322M422M522M622M722M822M922M1022M1122M1223M123M2空调线上销量（万台）YOY-60%-40%-20%0%20%40%60%02040608010012022M122M222M322M422M522M622M722M822M922M1022M1122M1223M123M2空调线下销量（万台）YOY 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图 4：家用空调合计出货量及增速（单位：万台） 资料来源：产业在线，天风证券研究所 图 5：家用空调内销出货量及增速 图 6：家用空调外销出货量及增速 资料来源：产业在线，天风证券研究所 资料来源：产业在线，天风证券研究所 ➢ 排产端：23Q1 整体空调排产略增，内销排产增长偏强 根据产业在线数据显示，23 年 M1-M3 空调内销、外销排产累计分别为 1900.0/2014.5 万台，同比去年实际产量分别为+7.3%/-8.3%；内外销合计排产 3914.5 万台，同比+0.4%，整体存在一定的复苏迹象。 分内外销来看，23 年 M3 空调内销、外销排产分别为 948.