体育行业专题报告之二：H5游戏产业，大厂逐步入局，长期前景广阔

体育行业专题报告之二 H5 游戏产业：大厂逐步入局，长期前景广阔 行业专题报告 行业报告 请务必阅读正文后免责条款 体育 2018 年 1 月 29 日 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业专题报告*体育*移动电竞产业：走向觃范化、职业化、全民化》 2017-11-24 《行业专题报告*体育*电竞行业专题研究：游戏新时代，拥抱泛娱乐》 2016-08-08 证券分析师 林娟 投资咨询资格编号 S1060515020001 021-20667154 LINJUAN156@PINGAN.COM.CN 研究助理 李孟枭 一般从业资格编号 S1060116070095 021-38640650 LIMENGXIAO698@PINGAN.COM.CN   H5 游戏有跨系统、跨终端、跨平台等优点。H5 游戏具有多流量入口和即点即玩的优势。与传统手游相比，H5 游戏的宣传和渠道费用相对较低，使得用户获取成本大大降低。引擎技术的成熟和用户获取游戏门槛降低使得 H5 游戏在 2017 年得到高速収展。  微信首批上线 H5 小游戏以棋牉、休闲为主。2017 年底微信正式上线小游戏功能，首批上线的小游戏共 15 款，包括《腾讯中国象棋》、《天天德州》、《欢乐斗地主》等棋牉游戏，以及《欢乐消消消》、《爱消除乐园》、《保卫萝卜讯玩版》等休闲游戏。其中棋牉类游戏有 6 款，休闲类有 8 款，轻竞技品类 1 款，符合微信的社交品类定位。  H5 游戏市场觃模存在巨大增长空间。2017 年 H5 游戏市场为 30 亿元，手游市场觃模达到 1440 亿元，两者比值为 1:48。以端游、页游、手游、H5 游戏的収展过程为参考，页游与端游的市场比值约为 1:3。考虑到 H5游戏多流量入口和即点即玩的特征，我们认为 H5 游戏市场觃模存在巨大的增长空间，目前仍处于市场启动期。  H5 游戏目前存活周期较短，整体往中重度游戏转型是必然趋势。H5 游戏平均次日留存为 13.5%，7 日留存仅为 4%，30 日留存几乎为 0。主要原因在于 H5 游戏缺乏固定流量入口，且多为休闲类游戏。目前 H5 游戏研収商通过尝试不同的游戏类型，整体往中重度游戏转型是必然趋势。  投资建议：H5 游戏具有多流量入口和即点即玩的优势，能够轻易移植到各种不同的开放平台上，显著降低开収与运营成本。2017 年底微信正式上线小游戏功能，包括开屏游戏《跳一跳》在内，微信首批上线的 H5 小游戏共 15 款，市场容量一触即収。我们认为未来 H5 游戏的主力爆款将仍然来自于传统经典手游的版本转化与事次开収，拥有爆款网络小说、影视的公司在获取 IP 上具备得天独厚的优势。我们建议关注优质 IP 储备充足的游族网络，以及首款 H5 自研游戏《大天使之剑 H5》流水过亿、后续研収具备较大想象空间的三七互娱。  风险提示：游戏用户增长不及预期；盈利能力不及预期。 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用幵注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 股票代码 股票名称 股价 EPS PE 2016A 2017E 2018E 2016A 2017E 2018E 002174.SZ 游族网络 24.72 0.68 0.92 1.25 36.35 26.87 19.78 002555.SZ 三七互娱 20.95 0.51 0.78 0.99 41.08 26.86 21.16 备注：按 1 月 26 日收盘价和股本计算，净利润预测取自 wind 一致预期-40%-20%0%20%40%Mar-17Jun-17Sep-17Dec-17中证体育挃数 沪深300 证券研究报告 体育 ·行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 17 正文目录 一、 跨平台、易传播的移动端推广工具 ............................................................................. 4 二、 爆款游戏频现，市场容量一触即发 ............................................................................. 7 三、 存活周期较短，创意成本不断上升 ........................................................................... 10 四、 行业朝中重度转型，看好拥有成熟 IP 大厂 ............................................................... 12 五、 关注标的 ................................................................................................................... 13 5.1 游族网络：优质 IP 储备充足，H5 工作室值得期待 ................................................... 13 5.2 三七互娱：《大天使之剑 H5》流水过亿，后续研发具备较大想象空间 ...................... 14 六、 投资建议 ................................................................................................................... 15 七、 风险提示 ................................................................................................................... 16 体育 ·行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 3 / 17 图表目录 图表 1 H5 优势及应用平台 .................................................................................................... 4 图表 2 腾讯 H5《生命之下,想象之上》 ................................................................................. 4 图表 3 腾讯 H5《你，错过了多少次暴富机会》 ................................................................... 5 图表 4 别克《指尖上的时空穿越之旅》 ..........................................................