游戏行业跟踪：新游《三国志·战棋版》、《以闪亮之名》表现亮眼

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·海外行业深度 游戏行业跟踪：新游《三国志·战棋版》、《以闪亮之名》表现亮眼 核心观点 未来常态化版号发行情况下，游戏行业的供给重新恢复，有望驱动行业恢复健康发展态势。另外，1）AIGC 对于美术设计、游戏策划、发行等环节的降本增效作用未来有望逐步落地，降本显著；2）政策监管的风险也逐步缓释。综合来看，我们认为游戏产业周期持续向上，估值仍处于较低分位数，未来业绩逐步兑现，叠加AIGC 降本增效催化，有望延续较好发展态势。 投资要点： 报告周频数据时间区间为 2022.02.28-2023.04.09，文中所使用的“上周”指2023.04.03-2023.04.09，该时间段数据后续有变动可能。 全球主要游戏市场表现：国内表现平缓，美国、东南亚表现走高，韩国、日本表现分化。 国内市场方面，上周大陆市场手游下载量、净收入环比均有所下降；港澳台市场手游下载量、净收入环比上升。主要海外市场方面，美国和东南亚市场手游下载量、净收入环比上升；上周日本和韩国市场手游下载量、净收入环比下降。 主要游戏公司及核心产品表现 1.腾讯大陆市场 iOS 端：上周下载量环比上升、净收入环比有所下降。核心游戏上周表现方面，《王者荣耀》、《和平精英》国内 iOS 渠道下载量、净收入环比均有所上升；《金铲铲之战》上周国内 iOS 端下载量环比有所下降、净收入环比上升；《英雄联盟手游》上周国内 iOS 渠道下载量、净收入环比均有所下降。 2.腾讯出海市场 iOS+Google Play 端：上周下载量环比下降、净收入环比上升。核心游戏《和平精英》下载量环比有所下降、净收入环比有所上升。 3.网易大陆市场 iOS 端：上周下载量环比有所上升，净收入环比有所下降。上周核心游戏《蛋仔派对》国内 iOS 下载量环比上升，净收入环比下降；《我的世界》上周国内 iOS 下载量、净收入环比均有所上升；《光·遇》国内 iOS 下载量环比上升，净收入环比下降。 维持 强于大市 孙晓磊 sunxiaolei@csc.com.cn SAC 编号:s1440519080005 SFC 编号:BOS358 崔世峰 cuishifeng@csc.com.cn SAC 编号:S1440521100004 许悦 xuyue@csc.com.cn SAC 编号:s1440523030001 发布日期： 2023 年 04 月 12 日 市场表现 相关研究报告 -31%-11%9%29%49%2022/4/122022/5/122022/6/122022/7/122022/8/122022/9/122022/10/122022/11/122022/12/122023/1/122023/2/122023/3/12传媒恒生指数游戏 海外行业深度报告 游戏 请参阅最后一页的重要声明 4.网易出海市场 iOS+Google Play 端：上周下载量环比下降，净收入环比上升。上周核心游戏《明日之后》下载量环比上升，净收入环比下降；《Lost Light》上周下载量和净收入环比下降。 国内 iOS 渠道分品类表现：休闲类和解谜类下载量和净收入均上升；角色扮演类和冒险类下载量和净收入均下降；模拟类、策略类、动作类下载上升，净收入下降。 投资建议：版号层面：1-3 月国内版号及进口版号恢复常态化发放，多款重点游戏获批，例如黎明觉醒、无畏契约、合金弹头等。未来常态化版号发行情况下，游戏行业的供给重新恢复，有望驱动行业恢复健康发展态势。业绩层面：版号发放意味着游戏公司商业化增量，一些重点游戏将显著优化游戏公司的 EPS，另外产品线丰富意味着中期业绩中枢的抬升，一些优质标的中长期业绩存在较大提升空间。2022 年游戏公司业绩整体呈现低基数，当前老产品环比数据总体保持稳定，2023 年各大公司均有重点产品整装待发，如《黎明觉醒》（腾讯）、《逆水寒手游》（网易）、《M68》（吉比特）、《WTB》（三七互娱）、《铃兰之剑》（心动公司）等，行业EPS 将迎来修复。估值层面：当前游戏公司的整体估值较年初已经有所修复，但仍具有向上空间。另外，1）AIGC对于美术设计、游戏策划、发行等环节的降本增效作用未来有望逐步落地，降本显著；2）政策监管的风险也逐步缓释。2022 年 11 月，人民日报发文肯定电子游戏产业价值；同月，游戏工委发布报告显示未成年人游戏沉迷问题已经得到进一步解决。 综合来看，我们认为游戏产业周期持续向上，估值仍处于较低分位数，未来业绩逐步兑现，叠加 AIGC 降本增效催化，有望延续较好发展态势。 nMsRnNuNuMoRtMrOpMtMmO9P8QbRpNqQsQpMeRqQtPiNqRtQ7NnMqMuOoNmRNZmMsN 海外行业深度报告 游戏 请参阅最后一页的重要声明 目录 核心观点 ................................................................................................................................................................... 1 投资要点： ............................................................................................................................................................... 1 1. 全球各大手游市场数据跟踪 .............................................................................................................................. 1 1.1 国内手游市场数据 .................................................................................................................................... 1 1.1.1 大陆市场手游 iOS 渠道收入及下载量 ......................................................................................... 1 1.1.2 港澳台市场手游收入及下载量 .......................................................................