一季度业绩表现亮眼，盈利能力环比提升

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 广和通(300638) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Chart] 资料来源：万得，信达证券研发中心 蒋 颖 通信行业首席分析师 执业编号：S1500521010002 联系电话：+86 15510689144 邮 箱：jiangying@cindasc.com 石瑜捷 通信行业研究助理 联系电话：+86 17801043822 邮 箱：shiyujie@cindasc.com 相关研究 《广和通（300638.SZ）：深耕高价值高成长赛道，模组白马蓄势待发》2021.10.14 《广和通（300638.SZ）：业绩表现亮眼，车载 泛 IoT 开启成长新曲线》2021.10.16 《广和通（300638.SZ）：“车载+笔电+泛IoT”共铸物联网模组龙头》2021.11.23 《广和通（300638.SZ）股权激励绑定核心骨干，夯实长远发展基石》2022.6.14 《广和通（300638）：车载业务并购重组获批，未来成长空间广阔》2022.10.17 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 一季度业绩表现亮眼，盈利能力环比提升 [Table_ReportDate] 2023 年 04 月 26 日 2020 年 12 月 24 [Table_Summary] 事件：2023 年 4 月 25 日晚，公司发布 2023 年一季度报告，实现营业收入18.13 亿元，同比增长 53.85%；实现归母净利润 1.40 亿元，同比增长34.28%；实现扣非后归母净利润 1.37 亿元，同比增长 37.99%。 点评： ➢ 公司营收及利润同比增速双提高，毛利率及净利率环比提升 根据公司公告，2023 年 Q1 公司毛利率及净利率环比均有所提升，一季度毛利率为 20.88%，环比提高 1.95 个百分点，同比下降 1.12 个百分点，一季度净利率为 7.75%，环比提高 3.66 个百分点，同比下降 1.13 个百分点。我们认为，随着公司持续加强核心技术研发，积极拓展海外市场，加速优化产品结构，盈利能力有望进一步恢复；此外，我们判断，未来随着 PC 模组出货量的复苏、物联网下游的进一步发展，公司业绩有望逐步回暖。 图 1：公司营收及利润同比增速双提高 资料来源：wind，信达证券研发中心 重要财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万） 4,109 5,646 8,283 11,397 15,363 同比(%) 49.8% 37.4% 46.7% 37.6% 34.8% 归属母公司净利润（百万） 401 364 605 775 994 同比(%) 41.5% -9.2% 66.0% 28.1% 28.3% 毛利率(%) 24.1% 20.2% 21.0% 21.0% 22.0% ROE(%) 20.5% 15.0% 20.0% 20.4% 20.7% EPS（摊薄（元） 0.64 0.58 0.96 1.23 1.57 P/E 35.86 39.49 23.79 18.57 14.48 [Table_ReportClosing] 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为 2023 年 04 月 25 日收盘价 -40%-20%0%20%40%22/0422/0822/12广和通沪深300-100%-50%0%50%100%150%200%0510152025营业收入（亿元）归母净利润（亿元）扣非归母净利润（亿元）营收同比归母净利润同比扣非归母净利润同比 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 图 2：2023 年一季度公司毛利率及净利率环比提升 资料来源：wind，信达证券研发中心 ➢ 整体费用管控良好，精细化管理能力继续维持 从费用端来看，公司继续维持精细化管理能力，整体费用管控良好，一季度总期间费用率继续下降。公司 2023 年一季度总费用率继续下降，期间费用率为 13.12%，环比下降 3.29 个百分点，同比下降 1.89 个百分点；其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 2.63%、1.88%、0.24%。公司整体费用率稳中有降，体现公司对精细化管理能力的重视，费用管控能力进一步得到提升，未来有利于公司长久可持续发展，有望在体量进一步扩大的情况下保持良好的费用支出及管理能力。 图 3：公司 23 年一季度整体期间费用率环比下降 资料来源：wind，信达证券研发中心 ➢ 研发费用环比降低，同比提升，一季度研发费用率环比略有下降 公司一季度研发费用率环比略有降低，同比提升。2023 年一季度公司研发费用为 1.52 亿元，同比增加 30.26%，环比下降 24.89%，研发费用率为 8.36%，环比减少 2.12 个百分点，同比减少 1.51 个百分点。整体来看，公司研发保持稳定态势，研发费用率波动较小，持续0%5%10%15%20%25%30%35%毛利率净利率-5%0%5%10%15%20%25%期间费用率（加研发）销售费用率管理费用率财务费用率 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 稳定的研发一方面有利于公司深入技术研究、不断发布新品，助力公司长期成长动力；另一方面，稳定的研发费用率也反映公司对费用管控的加强，在持续投入的同时注重研发费用与利润增速的平衡，有利于公司稳定可持续发展。 图 4：公司一季度研发费用率环比略有降低，同比提升 资料来源：wind，信达证券研发中心 ➢ 短期来看，公司核心业务业绩修复确定性高——PC 模组出货量有望恢复 PC+POS 模组基础稳固，笔电深度绑定大客户，订单修复确定性高，短期内有望助力公司进一步扩大营收及抬升毛利率。市场普遍担心公司 PC 模组市场份额下滑，我们认为，公司在笔电市场拥有丰富经验，绑定笔电龙头大客户，订单普遍提前规划，根据上下游调研，公司短期内订单需求恢复的确定性较高，市场份额有望重新提高。此外，市场担心 PC 出货量整体放缓，公司 PC 模组需求度将会随之降低，我们认为，即便未来 PC 整体出货量放缓，但作为 PC 模组主要应用场景的商务本笔记本的需求较为稳定，叠加未来流量资费的下降和业内生态的优化，PC 模组内置率有望得到一定的提升，带动公司 PC 模组出货量保持稳中有升的发展态势。 ➢ 中期来看，公司新兴业务市场空间广阔——车载模组布局进展顺利 收购海外车载模组企业，深度布局车联网业务，打开未来发展空间。公司通过发行股份/支付现金等方式收购锐凌无线，锐凌无线于 2022 年 11 月 14 日正式成为公司全资子公司，通过外延并购锐凌无线深度布局车载业务，有望完善公司车联网全球化战略布局，与国内车联网业务形成良性互动：一方