5月投资策略展望

15 月投资策略展望西南期货研究所地址：重庆市江北区金沙门路 32 号 23 层（不含 2310、2311 室）地址：上海市浦东新区向城路 288 号 1101A电话：023-67070250021-61101856邮箱：xnqhyf@swfutures.com20232摘要贵金属货币政策方面，3 月、5 月美联储分别如期加息 25bp，暂停加息临近，但关于降息时点仍不明确。美国经济数据表现超预期，消费需求强劲，劳动力市场依然偏紧，对通胀构成掣肘。受原油价格再度回升影响，叠加核心通胀放缓趋势尚未确立，通胀粘性仍在。随着加息接近尾声，经济衰退预期增强，贵金属中长期的上涨趋势不会改变。5 月贵金属板块整体预计高位震荡，进一步上行需等待预期的充分调整。策略上，建议维持长线布局思路，逢回调买入为主，关注经济数据公布时间节点带来的回调机会。原油原油供应虽有缩减，但市场主要焦点转向全球经济衰退导致原油需求下滑。随着全球经济下行，预计国际油价震荡偏弱为主。聚烯烃 PP&LLDPE下游需求呈现旺季不旺特征。原油有望继续回落，成本支撑不足，聚烯烃市场仍有下行空间。甲醇甲醇市场供需仍偏弱。进口逐渐回升，港口存累库预期，甲醇震荡偏弱为主。螺纹、铁矿、焦煤、焦炭5 月份螺纹钢期货或将延续弱势但阶段底部或逐步明朗，建议投资者3空单适时止盈；铁矿石供需格局基本平衡且价格估值水分已经消除，建议投资者以震荡思路短线参与；煤焦供需格局依然偏弱，建议维持空头思维。铜美联储靴子落地，国内消费的乐观预期转弱，经历过一波下跌，铜价或阶段性上修，并延续高位震荡。铝市场情绪降温，但供应端始终存在隐忧，给予价格强支撑，铝价或偏强震荡。锌宏观情绪趋于谨慎，基本面预期偏弱，锌价运行重心存在进一步回落的可能。镍菲律宾逐步走出雨季，镍矿供给增加，一级镍以及二级镍产量稳步释放，但下游消费较为平淡，不锈钢库存仍旧处于高位，且 4 月排产仍旧小幅减少，且房地产方面，我国开始推行不动产统一登记，令市场对征收房地产税后不锈钢消费情况有所担忧，新能源方面三元电池需求不旺，且磷酸铁锂电池价格优势挤占三元电池需求，总体来看镍基本面已经逐渐步入过剩阶段，建议长期空单可继续持有。不锈钢不锈钢 4 月排产量继续下滑，但钢厂利润已有改善，叠加库存明显去4化，加大了贸易商拿货信心，近期价格维持偏强走势，但现货交投氛围持续性仍有待观察，下游恢复情况仍旧不及预期，下游囤货意愿偏低，预计价格仍旧以窄幅震荡为主。锡缅甸“禁矿令”出台令市场对于锡矿紧缺的问题担忧加剧，锡价顺势走出了趋势性的行情，一举突破 200000 元/吨关口，但由于缅甸暂未出台“禁矿”明确措施细则，加上下游消费恢复情况仍旧缓慢，锡供需面暂未能为锡价上行提供更多动能，后续来看，矿端由于品位下滑开采效率低下等原因，后续难有明显增量，预计矿端将维持紧缺格局，虽然消费目前暂未有起色，但继续走差的可能性不大，建议静待终端消费恢复，待锡价回调后轻仓布局多头，注意控制风险。天然橡胶海外衰退预期仍存，国内需求恢复仍需时日，供应端干旱以及白粉病炒作阶段性上涨难成趋势行情，预计 5 月橡胶盘面仍以震荡为主，建议区间操作思路对待，重点关注成品轮胎库存以及原料库存拐点，套利留意RU09-01 反套机会。PVC后市随着检修结束以及新增产能的投放，V 库存或仍将面临去化困难的局面，届时对于盘面或再次形成下行压力，做空主要关注烧碱企稳后的利润空间。5尿素展望后市，南方备肥、以及后续追肥逐步启动，需关注农需整体释放情况，工需表现预计延续疲软态势，外盘价格大跌后出口支撑不再，在日产偏高下整体供需格局仍将逐步转向宽松，但由于前期跌幅已经将最近的供需矛盾逐步消化，进一步做空或需要等待矛盾继续累积，策略上延续季报观点，建议关注主力合约逢高抛空机会。PTA展望 5 月，PTA 检修与重启并进，库存或继续累库，下游终端工厂开工下滑，成本端支撑减弱，5 月份预计 PX 维持平衡状态，注意需求端负反馈影响，关注杭州亚运会提前备货行情，预计短期 PTA 震荡偏弱运行，运行区间在 5000-5800 元/吨附近。乙二醇展望 5 月，乙二醇成本端仍存利好，但是乙二醇库存水平较高，累库易去库难，供需双弱，高库存压制上涨空间，关注 5 月份可能存在的装置检修情况，供需错配下乙二醇有望去库但幅度较小，短期或维持底部震荡格局，警惕需求负反馈风险。短纤展望 5 月，短纤供需双降，但加工费或有所修复，短纤绝对价格跟随成本端波动，波动区间在 7000-7700 元/吨附近，建议跟随成本波段操作。6白糖（1）从国际方面来看，市场的共识是 2023/24 年度仍然过剩，但是短期主产国产量不及预期，阶段性供需错配，价格仍然偏强。随着巴西在二季度进入压榨高峰期，若巴西产量不出问题的话，那么巴西的压榨量将逐渐填补全球贸易流。（2）国内产量小幅减产，消费恢复，工业库存处于同期低位，国内呈现供需紧平衡，基本面仍然向好。（3）当前配额外进口价格偏高，国内糖价估值中性偏低；但国内糖厂利润较高，估值已经不在偏低。估值未来仍然关注内外价差。棉花与棉纱总体上看，全球供应充足，国内进入消费淡季，国内供需偏弱。但考虑到远期种植面积下降，籽棉抢收抬升成本，天气影响生长等因素，因此，单边交易难度极大。苹果当前库存偏高，即将进入消费淡季，现货价格承压。粕类油脂美豆开始种植，目前进度偏快，关注后期天气，生猪养殖亏损扩大，考虑抛空豆粕。豆油、菜油近期累库，1 季度餐饮收入同比提高，关注后期持续性，豆油、菜油等待回调买入。7玉米玉米价格中枢已体现一定的下移。国内港口及商业库存水平自高位开始下滑，低价进口玉米二季度到港较一季度有所减少，但替代谷物仍有望维持高位。需求端看，饲料需求或维持使用替代品，深加工端 5-6 月消费改善程度相对有限。预计玉米或继续低位震荡为主。生猪5 月集团场计划出栏量或环比略有增长。出栏均重预计维持窄幅震荡，猪肉供给较 4 月或变动不大。气温逐步升高，消费复苏幅度或有一定减缓。期货远月定价给出一定的养殖利润，6-7 月对断档期的预期定价，可能会被二次育肥或补栏行为拖累。生猪或维持偏弱震荡为主。鸡蛋5 月在产蛋鸡存栏量理论为小幅下降趋势，6 月开始存栏或有缓慢增长。养殖成本拖拽鸡蛋价格重心逐步下移，后期或仍有小幅下降空间。五一节后鸡蛋需求较进入淡季，同比改善程度或相对有限。产能恢复周期之下，下半年蛋鸡存栏供应或将明显改善，整体利空远月的鸡蛋价格。8目录贵金属 ................................................................1原油 .................................................................10聚烯烃 PP&LLDPE ...................................................... 16甲醇 .................................................................22螺纹、铁矿、焦煤、焦炭 ....................................