消费品零售行业：5月社消同比增长12.7%延续恢复性趋势，可选升级品类相对表现更优

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 行业点评报告·消费品零售行业 2023 年 6 月 15 日 5 月社消同比增长 12.7%延续恢复性趋势，可选升级品类相对表现更优 消费品零售行业 推荐 维持评级 核心观点：  事件 国家统计局发布最新社会消费品零售数据。2023 年 1-5 月份实现社会消费品零售总额 18.76 万亿元，同比名义增长 9.3%。其中，限额以上单位消费品零售额 6.87 万亿元，同比增长 8.7%；除汽车以外的消费品零售额为 16.97 万亿元，同比增长 9.4%。 2023 年 5 月份实现社会消费品零售总额 3.78 万亿元，同比名义增长12.7%。其中，限额以上单位消费品零售额 1.40 万亿元，同比增长 12.5%；除汽车以外的消费品零售额为 3.39 万亿元，同比增长 11.5%。  分析与判断 2023 年 5 月增速表现环比上月出现回落，但相较一季度依旧处于高位。上年一季度社消增速呈现出前高后低的趋势，3 月开始的疫情反复对整体消费形成拖累，单月社消增速步入负增长区间并在 4 月增速进一步下行触底，后续跌幅收窄直至 6 月方才再次步入正增长区间；考虑到基数影响，本年 1-5 月份恢复性增长表现符合预期，料下月增速表现有望延续当前积极趋势，但增幅环比本月会出现进一步收窄。 横向对比历史数据可以发现，1-4 月份累计零售额较上年同期规模提升约 1.59 万亿元，增幅环比上月出现进一步抬升，在疫情发生前（以 2010-2019 年十年区间为参考），前五个月的同比规模提升中枢水平约为 1.13万亿元，本年度表现优于前期均值水平，但近两年的均值水平（6659 亿元）明显低于该水平。其中，5 月单月环比上月规模增长约 2893 亿元，近两年均值约为 3478 亿元，近四年均值约为 3386 亿元，往期（以 2010-2019 年十年区间为参考）中枢水平约为 1608 亿元，具体规模随时间不断扩张，自 2009 年的 945 亿元增长至 2019 年的 2370 亿元；同时 5 月单月较上年同期规模增长约 4256 亿元，近两年均值约为 929 亿元，近四年均值约为 1212 亿元，往期（以 2010-2019 年十年区间为参考）中枢水平约为 2293 亿元，具体规模在 900-2945 亿元范围内波动。由此数量关系可以看出，目前年内的消费改善主要集中在 3-5 月，以 4 月表现最为突出。在前期低基数的基础上，单月与累计表现均有明显恢复回升，但复合增速仍有提振改善空间。 从节假日的角度来看，五一假期(4 月 29 日-5 月 3 日)时间较清明更长，据商务部商务大数据监测，全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长18.9%，消费品细分领域来看，金银珠宝、服装、化妆品、烟酒、家电销售额同比分别增长 22.8%、18.4%、16.5%、15.1%、13.9%。全国示范步行街客流量、营业额同比分别增长 121.4%和 87.6%。餐饮休闲消费持续火热，重点餐饮企业销售额同比增长 57.9%。作为春节后首个长假，“五一”假期居民出行意愿强烈，消费热情高涨，带动线下客流量迅速回升，消费市场保持较快增长，增速与去年同期相比明显回升，与春节假期相比增速表现同样更加优异；细分品类来看，时令、品质、升级类商品销售较为旺盛，特色、多元、体验型服务消费广受青睐，创新、智慧、便捷式新型消费蓬勃发展。当前国内消费复苏态势明显，传统消费市场结构性优点持续 分析师 甄唯萱 ：zhenweixuan_yj@chinastock.com.cn ：(8610)80927651 分析师登记编码：S0130520050002 行业数据 时间 2023.6.15 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 【银河消费品零售】行业点评_4 月社消同比增速达 18.4%，在低基数基础上实现恢复性增长_20230516 【银河消费品零售】行业点评_一季度社消累计增长 5.8%，3 月加速改善单月增速提升至10.6%_20230418 【银河消费品零售】行业点评_1-2 月社消增速环比上年末企稳回升至 3.5%，升级类与服务类消费改善空间更大_20230315 【银河消费品零售】行业点评_2022 年全年社消规 模 基 本 保 持 稳 定 ， 较 上 年 同 期 微 降0.2%_20230117 -8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%上证指数商贸零售指数行业点评报告/消费品零售行业 2 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 发力，客流量回升同步带来销售额增加。经历前期消费机会压制后，居民出行与消费的热情明显大幅增加。6 月即将迎来上半年最后一次传统节假日休假端午节（6 月 22-24 日），7-8 月更多表现为学生的暑期出行，在此高景气的背景下，对节假日国内消费市场表现予以较高的期待，我们维持认为全年的节假日零售市场增速将呈现企稳向好的迹象。 从具体业态划分来看，年初开始包含餐饮体验业态的购百业态恢复弹性空间较大，2023年 1-5 月份餐饮收入的增速表现明显优于整体商品零售表现（5 月单月增速高达 35.1%，限额以上单位增速高达 31.4%，累计增速在 23%左右），与之对应，限额以上零售业单位中的百货店同比增速进一步扩张至 11.4%，在各零售业态中位列第一，改善显著。 考虑到消费者信心指数以及其中包含的消费意愿指数自 2022 年 4 月以来持续处于低位区间波动，2023 年一季度已经明显抬升至相对彼时的较高水平；随着未来稳经济、促消费政策等积极鼓励效用逐步显现，当前社消表现阶段距离疫情前的增长均值水平仍有一定的提振空间。 综上，今年一季度基本实现平稳开局，4-5 月在前期低基数的基础上实现增速的恢复反弹，我们认为当前政策环境较为积极乐观，国内经济有望逐步恢复至前期增长轨迹；同时伴随居民的消费信心以及国内消费市场活力稳健恢复，未来社消增速也有望进一步向疫情前水平靠拢。为了合理引导消费市场预期，结合商务部《“十四五”商务发展规划》中的2025 年国内消费市场发展规划，我们预测 2023 年全年社消同比增速大概范围为 5%-5.5%。  超市渠道相关必选品：从增速的角度来看，前期基本生活类粮油食品正增长走势最为稳健，是近三年除中西药品类以外唯一一个全年各月均可保持正增长的品类，但本月受价格持续低增速等因素的拖累，本月出现负增长；该品类需求走势更为稳定，价格主要关注 CPI波动带来的潜在影响。5 月 CPI 同比上涨 0.2%，涨幅比上月扩大 0.1 个百分点；其中食品价格上涨 1.0%，涨幅比上月扩大 0.6 个百分点，影响 CPI 上涨约 0.19 个百分点；食品中，市场供应充足，禽肉类、食用油和鲜果价格分别上涨 5.6%、3.6%和 3.4%，涨幅均有回落；猪肉价格由上月上涨 4.0%转为下降 3.2%；鲜菜价