互联网电商行业：Meta正式推出社交应用Threads，TikTok组织结构再调整迈入“全托管”行列

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·海外行业动态 Meta 正式推出社交应用 Threads，TikTok组织结构再调整迈入“全托管”行列 核心观点 网易《逆水寒》公测首日多项数据登顶，看好 AI 中台赋能游戏制作：网易开放世界武侠游戏《逆水寒》手游 6 月 30 日正式开服。游戏截至公测前全网预约超过 4500 万；预下载首日冲上 App Store 免费榜第一，据官方统计，开服十分钟内同时在线人数已突破 100 万人。游戏亮点包括与各芯片厂商紧密合作的前沿画面技术、AI 加持的智能 NPC、支持单人和 AI 下团本等，《逆水寒》有望验证 AI 赋能游戏、带来内容增量及推动降本增效的可行性。网易以 AI 中台赋能传统优势的 MMO 游戏品类，长线推动游戏质量提升、用户规模扩大及收入增长。 市场回顾 市场层面：美股方面，本周标普、道琼斯、纳斯达克分别上涨 2.95%、1.57%、3.95%。港股方面，本周恒生指数、恒生科技指数和国企指数分别上涨 3.35%、7.61%和 3.7%。行业层面，本周港股万得二级行业多数上涨，其中半导体与生产设备（9.53%）与零售业（8.73%）表现较好，能源Ⅱ（-1.83%）以及电信服务Ⅱ（-2.74%）表现较差。本周美股二级行业多数上涨，其中半导体及其设备（7.01%）与软件与服务（6.06%）表现较好，银行业（0.6%）以及能源（-0.6%）表现较差。 本周观点： 网易《逆水寒》公测首日多项数据登顶，看好 AI 中台赋能游戏制作 AI 全方位赋能，带来增量内容及开创性玩法：智能 NPC 对话文字、表情、语音及镜头均为 AI 生成，在技术运用、游戏设计层面大量采用 AI 工具，游戏利用伏羲 AI 引擎让 NPC 可以无限自由与玩家对谈交互，此外游戏增加开创性的文字捏脸、AI 生成 3D 场景等新玩法。AI 模型的运用为游戏带来内容增量，更能在玩家数据积累的过程中训练优化，使游戏长期更具差异化优势。 预估《逆水寒》的首年总流水大致对应《一梦江湖》的中枢偏上。我们认为《逆水寒》的流水大致能够参考网易 MMO《一梦江湖》，根据Sensor Tower，《一梦江湖》的首年 IOS 收入为 11.3 亿人民币。以IOS 的收入占比进行敏感性测算，IOS 收入占比 30%/40%/50%的情况下《一梦江湖》的首年总流水约为 38/28/22 亿元。《逆水寒》前期进行精细化打磨，集中公司中台经验优势，我们预估《逆水寒》的首年总流水大致对应《一梦江湖》的中枢偏上，在 AI 内容的加持下，预估其流水约在 30 亿元。 海外研究 维持 强于大市 于伯韬 yubotao@csc.com.cn SAC 编号：S1440520110001 SFC 编号:BRR519 崔世峰 cuishifeng@csc.com.cn SAC 编号：S1440521100004 发布日期： 2023 年 07 月 09 日 市场表现 相关研究报告 -40%-20%0%20%2021/5/282021/6/282021/7/282021/8/282021/9/282021/10/282021/11/282021/12/282022/1/282022/2/282022/3/312022/4/30互联网电商恒生指数 1 互联网电商 海外行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录 市场表现： ................................................................................................................................................................ 3 行业新闻: ................................................................................................................................................................... 4 应用排行： ................................................................................................................................................................ 8 应用下载： ..............................................................................................................................................................11 公司观点： ..............................................................................................................................................................14 腾讯控股（0700.HK） .....................................................................................................................................14 网易-S（9999.HK） .........................................................................................................................................14 快手（1024.HK）.............................................................................................................................................14 心动公司(2400.HK) ...................................................................................................