首次覆盖报告：产投协同深耕智能输送，AI赋能手游蓄势待发

产投协同深耕智能输送，AI 赋能手游蓄势待发[Table_CoverStock]—宝通科技（300031.SZ）首次覆盖报告[Table_ReportTime]2023 年 7 月 20 日冯翠婷传媒互联网及海外首席分析师执业编号：S1500522010001联系电话：17317141123邮箱：fengcuiting@cindasc.com请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2证券研究报告公司研究[Table_ReportType]首次覆盖报告[Table_StockAndRank]宝通科技(300031.SZ)投资评级买入上次评级[Table_Chart]资料来源：万得，信达证券研发中心[Table_BaseData]公司主要数据收盘价21.5252 周内股价波动区间（元）12.29-32.77最近 20 日涨跌幅(％)-29.05%总股本(亿股)4.12流通 A 股比例(％)83.7%总市值（亿元）89资料来源：万得，信达证券研发中心信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031[Table_Title]宝通科技(300031.SZ)：产投协同深耕智能输送，AI 赋能手游蓄势待发[Table_ReportDate]2023 年 7 月 20 日本期内容提要:[Table_Summ双主业成型驱动，深耕游戏出海。宝通科技是一家业务领域涵盖工业和移动互联网的集团化企业，公司成立于 2000 年，以传统工业输送业务起家，逐步成为国内领先的以数字化输送系统及智能运营服务为主的工业散货物料服务商。公司于 2012 年开始布局移动网络游戏海外发行及运营服务，2016 年并购易幻网络，2018 年底成立海南高图，深耕全球移动游戏研运一体化。工业互联网专注智能输送，技术赋能全栈式绿色服务。工业互联网板块，公司主营业务为工业散货物料无人输送解决方案服务商，具体为数字化输送系统和智能运营服务。经过 20+年深耕，宝通科技积累了行业经验、100%客户满意度，建立 500+合作关系，在 2022 年宏观因素不利的情况下，宝通科技工业互联网板块实现营收 16.36 亿元，同比增长 32.77%，保持稳定上升态势。2022 年，增资矿区无人驾驶企业踏歌智行、投资裸眼 3D 技术公司一隅千象、增资 VR/AR/MR 技术公司哈视奇、签署东滩煤矿 B 皮带机智能化改造项目，实现输送系统智能一体化业务零突破。移动互联网多年深耕海外，未来关注 AI+游戏发展趋势。多年来，公司专注深耕移动网络游戏海外市场，布局国内移动网络游戏海外发行和运营。子公司易幻网络是国内海外移动游戏成功发行数量最多的厂商，2023 年关注重点产品储备《重返未来 1999》（港澳）、《白荆回廊》（韩国）等。海南高图已上线产品全球覆盖面广，未来将有望持续延伸全球研运一体业务，进一步拓展更具壁垒的大市场，目前子公司海南高图储备《D3》《地牢猎手》《FOG》《TAG》等自研、定制产品。公司已经搭建基于 ChatGPT 的翻译系统；搭建基于 Stable Diffusion 框架的 AIGC 绘画系统，公司也将有 AI 的技术团队，AI 团队组织架构等，践行科技创新理念。2023 年基本面有望整体向好，业绩考核目标展现信心。2023 年 3 月 13日，公司发布向激励对象首次授予限制性股票的公告，激励计划拟首次授予的激励对象共计 281 人，包括在公司（含子公司）任职的董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干员工。公司以 7.54 元/股的价格向符合条件的 281 名激励对象授予 725 万股限制性股票。根据激励方案的业绩考核目标为：23-25年营收不低于 35/40/50 亿元，净利润不低于 4/5.6/7.28 亿元。24-25 年营收增速为 14%/25%，24-25 年净利增速为 40%/30%。盈利预测与投资评级：我们预计公司营业收入有望保持增长，23-25 年营业收入分别为 40.11/48.08/58.45 亿元，同比增长 23.1%/19.9%/21.6%，预计公司 23-25 年 归 母 净 利 润 分 别 为 4.16/5.72/7.44 亿 元 ， 同 比 分 别 增 长205.0%/37.5%/30.1% 。 采 用 相 对 估 值 法 ， 可 比 公 司 2024 年 平 均 PE 为21.48x，考虑到宝通科技主营业务复苏、游戏储备丰富，我们给予公司 2024年 目 标 PE 21.48x ， 对 应 2024 年 目 标 市 值 123 亿 ， 当 前 市 值 对 应21.33/15.52/11.93xPE，首次覆盖给予“买入”评级。风险因素：商誉减值风险、游戏收入主要来自境外市场的风险、汇率波动风险、市场竞争加剧风险、游戏行业政策变动风险、新游开发和运营失败风险。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3主要财务指标（百万元）2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入2,7603,2594,0114,8085,845同比(%)4.6%18.1%23.1%19.9%21.6%归属母公司净利润403-396416572744同比(%)-7.8%-198.3%205.0%37.5%30.1%毛利率(%)41.2%39.5%42.4%43.2%43.5%ROE(%)10.5%-11.7%11.0%13.3%14.9%EPS（摊薄）（元）0.98-0.961.011.391.80P/E22.03—21.3315.5211.93P/B2.322.622.352.061.77EV/EBITDA30.0833.8414.54——资料来源：Wind,信达证券研发中心预测；股价为 2023 年 7 月 20 日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com4投资聚焦 本文主要论述，宝通科技既为工业散货物料智能输送领域提供全栈式服务，又深耕移动游戏海外及研运一体业务，实现了双主业驱动，创新差异化的发展格局，受益于人工智能,游戏在未来的降本增效的想象力空间较大。我们认为，公司经历了由单一工业运输转变为工业与移动互联网双擎驱动，产投协同、共生发展的转型；公司未来的增长点有：分业务看，工业互联网业务方面：1）公司投资近 1.6 亿的创享中心已投入使用，拥有高水平技术研发平台，签署东滩煤矿 B皮带机智能化改造项目，智能输送数字化、一体化有望助推工业互联网稳中有进。2）公司把握“一带一路”发展机遇，积极进行海外布局，拟投资设立泰国子公司，经营范围为高性能数字化输送带的生产制造、销售及服务。海外布局有望带来营收新增。3）元宇宙领域发展图景明朗，与杭州一隅千象基于智能输送领域加深合作；已有多款元宇宙数字化产品，2023 款 n'space 性能大增，有望带来收入增长。移动互联网业务方面：1）两款重磅新游（《重返未来 1999》、《白荆回廊》）部分海外代理有望迎来新的业绩周期产品。海南高图储备《D3》、《地牢猎手》等自研、定制产品，新游上线表现可