食品饮料行业：白酒板块触底回升，把握业绩优秀公司

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·行业动态 白酒板块触底回升，把握业绩优秀公司 核心观点： 今年年会、商务宴请、老友聚餐等消费场景继续带动餐饮宴席市场回暖，宴席回补或超预期，终端渠道迎来补货阶段。白酒、啤酒、乳制品、休闲零食等的热销带动渠道信心回升，产业链将重回景气阶段，继续强烈看多白酒，啤酒，餐饮链投资机会。 【白酒】：汾酒今世缘 Q2 高增强化信心，投资者可以更加乐观 【啤酒】：弱复苏下结构提升趋势不改，高基数下销量增速承压 【乳制品】：龙头员工持股凸显长期价值，低估值凸显防御属性 【调味品&速冻】：悲观情绪逐渐释放后，建议关注绩优股回调机会 【软饮料&休闲食品】饮料行业旺季动销积极，关注各公司新品销售情况 本周要点：  本 周 A 股 下 跌 ， 上 证 指 数 收 于 3275.93 点 ， 周 变 动+3.42%。食品饮料板块周变动+6.01%，表现强于大盘 2.59个百分点，位居申万一级行业分类第 6 位。  本周食品饮料各子板块中涨跌幅由高到低分别为：白酒（+7.38%），乳品（+3.42%），预加工食品（+3.34%），啤 酒 （ +2.81% ） ， 调 味 发 酵 品 （ +2.68% ） ， 保 健 品（+2.59%），其他酒类（+2.4%），肉制品（+1.65%），休闲食品（+1.41%），软饮料（+1.41%）。  观点及投资建议： 1、 总览：本周政策层面不断释放积极信号，提出（1）适时调整优化房地产政策，在超大特大城市积极稳步推进城中村改造工作；（2）提振社会信心，发展国企的同时优化民企营商环境，促进平台企业健康发展，提振资本市场信心，维系汇率稳定。本周北向资金累计净买入345 亿元，单周净买入额创 1 月 20 日以来新高。市场情绪转暖，对消费板块的态度更为积极。从目前已经发布的中报预告来看，多数公司显示了较强的增长，我们认为在食品饮料板块基本面稳中向好的趋势下，估值有望逐步修复。 2、 白酒：白酒当前呈现低情绪、低预期、低估值，强北上概率、强中报的三低触底二强催化特点，随着近期市场对于下半年经济预期逐渐提升，投资者可以更加乐观， 维持 强于大市 安雅泽 anyaze@csc.com.cn 18600232070 SAC 编号：S1440518060003 SFC 编号：BOT242 陈语匆 chenyucong@csc.com.cn 18688866096 SAC 编号：S1440518100010 SFC 编号：BQE111 菅成广 jianchengguang@csc.com.cn 15201910049 SAC 编号：S1440521020003 SFC 编号：BPB626 张立 zhanglidcq@csc.com.cn 18217620123 SAC 编号：S1440521100002 余璇 yuxuan@csc.com.cn 19901604634 SAC 编号：S1440521120003 刘瑞宇 liuruiyu@csc.com.cn 18185301115 SAC 编号：S1440521100003 发布日期： 2023 年 07 月 30 日 市场表现 相关研究报告 -37%-27%-17%-7%3%2021/12/272022/1/272022/2/272022/3/272022/4/272022/5/272022/6/272022/7/272022/8/272022/9/272022/10/272022/11/27食品饮料上证指数 食品饮料 2 食品饮料 行业动态研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 板块有望迎来中期拐点。 3、 大众品：6 月社零售总额 39951 亿元，同比增长 3.1%，其中，餐饮收入实现 4371 亿元，同比增长 16.1%。今年 H1 内，餐饮行业持续恢复逻辑不断验 证，餐饮同比增速达到 21.4%，也是今年消费恢复主线之一。厄尔尼诺导致南涝北旱、入梅时间延迟，北方市场由于气温炎热导致啤酒短期需求旺盛，同时旺季持续时间有望拉长。2023 年初至今原奶同比降幅约 5%，预计全年原奶价格中枢同比有望小幅回落，乳品生产企业成本压力得到缓解，预计二季度利润率有望得到改善。 白酒：重点推荐品牌优势突出的贵州茅台，泸州老窖，五粮液；动销表现优秀的地产酒龙头山西汾酒， 古井贡酒， 今世缘，老白干酒；具备较大潜力的次高端酒企舍得酒业、珍酒李渡、酒鬼酒等。 调味品&速冻：短期建议关注中报业绩预期向好标的，尤其看好餐饮恢复带来的产业链发展机会，相关企 业业绩有望实现恢复性增长，具备中报业绩安全性+后续持续释放增长弹性预期，建议关注千味央厨、安 井食品、宝立食品、天味食品、立高食品、中炬高新。 啤酒：尽管存在高基数背景，但随着暑期旅游、高温天气等积极因素出现，青啤、华润、燕京等行业头部 企业销量增速回升。基本面角度维持青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒并列第一判断，同时建议关注燕京啤 酒潜在改革机会。 饮料&休闲食品：旺季到来饮料公司对渠道的支持活动增加，行业内各公司今年推出新品动作积极，建议关注新品在旺季以及后续的销售情况。休闲零食板块中盐津铺子、甘源食品乘着量贩零食渠道东风，行业处于加速成长期。  【白酒】汾酒今世缘 Q2 高增强化信心，投资者可以更加乐观 汾酒今世缘 Q2 高增，强化白酒行业信心。本周汾酒今世缘披露 2023 年上半年主要经营数据，汾酒 23Q2 营收同比+31.8% 左右，归母净利润同比+51%左右；今世缘 23Q2 营收同比+31%，归母净利润同比+29%左右，两者收入业绩均大超预期，叠加前期茅台高增长，行业信心得到不断增强。我们认为龙头企业经营业绩强健，显示出白酒行业的复苏态势强劲，市场预期有望纠偏。 珍惜低预期下的布局机会，下半年可以更加乐观。23Q2 以来白酒板块持续震荡回调，估值回落至历史较低水位，但从优秀龙头酒企上半年经营情况来看，板块中期报告或表现亮眼扭转悲观情绪。白酒当前呈现低情绪、低预期、低估值，强北上概率、强中报的三低触底二强催化特点，随着近期市场对于下半年经济预期逐渐提升，投资者可以更加乐观，板块有望迎来中期拐点。重点推荐品牌优势突出的贵州茅台，泸州老窖，五粮液；动销表现优秀的地产酒龙头山西汾酒，古井贡酒，今世缘，老白干酒；具备较大潜力的次高端酒企舍得酒业、珍酒李渡、酒鬼酒等。  【啤酒】：弱复苏下结构提升趋势不改，高基数下销量增速承压 7 月以来由于去年同期高温天气和销售节奏影响，青啤等公司存在较高基数，导致当月销售增速承压。啤酒行业在弱复苏消费环境下具有逆周期属性，二季度啤酒需求较好，头部企业通过控本降费、结构升级等方式，保持利润率提升态势，有望维持两位数以上增长。近期受市场情绪影响啤酒板块回调，青啤、重啤、华润等头部企业在本轮调整中估值已处于合理区间，23 年 PE 约为 3