2023年半年度报告点评：营收实现平稳增长，内生外延双轮驱动

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 4 [Table_Main] 公司研究|信息技术|软件与服务 证券研究报告 信安世纪(688201)公司点评报告 2023 年 08 月 16 日 [Table_Title] 营收实现平稳增长，内生外延双轮驱动 ——信安世纪(688201.SH)2023 年半年度报告点评 [Table_Summary] 事件： 公司于 2023 年 8 月 9 日收盘后发布《2023 年半年度报告》。 点评：  营业收入实现平稳增长，政府行业增速亮眼 2023 年上半年，公司实现营业收入 17787.90 万元，同比增长 4.28%；实现归母净利润-2779.07 万元，主要系公司去年下半年加大招聘力度，员工人数增加，以及员工薪酬增加和实施股权激励造成期间费用上升 48%导致；实现扣非归母净利润-2770.11 万元。金融行业客户业务需求及项目推进逐步恢复，实现收入 10072.60 万元，同比降低 14.18%；随着数据局、公安、医疗、烟草、水利等部门采购和需求的恢复，政府行业实现收入 3982.29 万元，同比增长 84.24%；企业行业实现收入 3733.02 万元，同比增长 18.34%。  持续加大研发投入，牵头或参与多项国家标准编写工作 公司持续加大研发投入，投入研发费用 8847.52 万元，同比增长 63.40%，占营业收入比例达 49.74%。公司重视研发团队建设，截止 2023 年 6 月 30日，研发人员 473 人，同比增长 40.36%，占总人数比例达到 46.19%。公司加强科研力度，牵头或参与《GB/T 25069-2022 信息安全技术 术语》、《信息安全技术 大数据服务安全能力要求》等 10 项国家标准的编写工作；牵头或参与《GM/T 0118-2022 浏览器数字证书应用接口》、《GM/T 0122-2022 区块链密码检测规范》等 32 项行业标准的编写工作。获得多项产品资质证书，包括新增获得 96 项软件著作权书和 21 项发明专利。  成功收购普世科技，丰富数据安全产品 2023 年上半年，公司主要发布了云服务器密码机(CCypher-HSM)、视频安全一体机(NetVSG)两款产品，其中云服务器密码机产品是云数据中心必要的基础安全资源，结合公司的密码服务平台能够为云平台、云上租户提供合规、安全、高效、多样的密码安全服务；视频安全一体机产品是专门用于视频监控数据完整性保护的产品，能够帮助用户满足视频监控的安全要求，保证视频安全合规。公司完成了对普世科技的收购，新增了跨网隔离交换、终端安全管控、数据安全归档等三大类产品，大大丰富了公司数据安全产品线的产品。公司积极推进普世科技融合工作，成立了融合小组，由董事长牵头，分管副总裁负责，形成例会制度，在管理、产品、研发、销售方面进行融合。  盈利预测与投资建议 随着数字经济的快速发展，新兴网络信息安全需求不断涌现，公司积极布局新业态、新应用、新场景，未来成长空间较为广阔。参考公司上半年业绩情况，调整公司 2023-2025 年的营业收入预测至 8.38、10.55、13.08 亿元，调整归母净利润预测至 2.19、2.84、3.51 亿元，EPS 为 1.03、1.33、1.64元/股，对应 PE 为 27.68、21.40、17.29 倍。上市以来，公司 PE 主要运行在 27-59 倍之间，考虑到公司的成长性和行业的估值水平，调整公司 2023年的目标 PE 至 38 倍，对应的目标价为 39.14 元。维持“买入”评级。  风险提示 产品迭代无法适应市场发展需求的风险；核心技术人员流失及技术泄露的风险；经营业绩季节性波动的风险；行业竞争加剧的风险；商誉减值的风险。 [Table_Invest] 买入|维持 [Table_TargetPrice] 当前价/目标价： 28.87 元/39.14 元 目标期限： 6 个月 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 68.00 / 24.51 A 股流通股（百万股）： 93.09 A 股总股本（百万股）： 213.87 流通市值（百万元）： 2687.44 总市值（百万元）： 6174.35 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究-信安世纪(688201.SH)2022 年年度报告点评：营收实现较快增长，加大研发布局未来》2023.04.19 《国元证券公司研究-信安世纪(688201.SH)事件点评：拟收购普世科技股权，未来协同效应显著》2022.11.18 [Table_Author] 报告作者 分析师 耿军军 执业证书编号 S0020519070002 电话 021-51097188-1856 邮箱 gengjunjun@gyzq.com.cn 联系人 王朗 邮箱 wanglang2@gyzq.com.cn -16%9%34%59%84%8/1611/152/145/168/15信安世纪沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 4 图 1：信安世纪上市以来 PE-Band 资料来源：Wind，国元证券研究所 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 524.60 658.08 838.40 1055.00 1307.66 收入同比(%) 26.02 25.44 27.40 25.83 23.95 归母净利润（百万元） 154.13 163.92 219.25 283.58 351.03 归母净利润同比(%) 43.63 6.36 33.75 29.34 23.78 ROE(%) 15.02 14.22 16.55 18.12 18.88 每股收益（元） 0.72 0.77 1.03 1.33 1.64 市盈率(P/E) 39.38 37.03 27.68 21.40 17.29 资料来源：Wind，国元证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 / 4 [Table_FinanceDetail] 财务预测表 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 624.97 701.19 897.05 1169.84 1499.53 营业收入 524.60 658.08 838.40 1055.00 1307.66 现金 105.79 184.94 270.34 438.22 669.62 营业成本 146.27 187.51 238.17 298.96 369.65 应收账款 243.7