盈利持续亮眼，息差表现优于同业

银行 2023 年 8 月 30 日 江苏银行(600919.SH) 盈利持续亮眼，息差表现优于同业 公司报告 公司半年报点评 强烈推荐（维持） 股价：7.07 元 主要数据 行业 银行 公司网址 www.jsbchina.cn 大股东/持股 江苏省国际信托有限责任公司/7.77% 实际控制人 总股本(百万股) 15,937 流通 A 股(百万股) 15,855 流通 B/H 股(百万股) 总市值（亿元） 1,127 流通 A 股市值(亿元) 1,121 每股净资产(元) 11.84 资产负债率(%) 92.8 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】江苏银行（600919.SH）*事项点评*营收表现亮眼，资产质量持续向好*强烈推荐20230803 【平安证券】江苏银行（600919.SH）*季报点评*盈利能力持续 领跑 ，区域 信贷需 求保持 充沛 * 强 烈推荐20230427 证券分析师 袁喆奇 投资咨询资格编号 S1060520080003 YUANZHEQI052@pingan.com.cn 黄韦涵 投资咨询资格编号 S1060523070003 HUANGWEIHAN235@pingan.com.cn 研究助理 许淼 一般证券从业资格编号 S1060123020012 XUMIAO533@pingan.com.cn 事项： 8 月 29 日，江苏银行发布 2023 年半年报，营业收入实现 388 亿元，同比增长10.6%，实现归母净利润 170 亿元，同比增长 27.2%。截至 2023 年半年末，总资产规模达到 3.29 万亿元，较年初增长 10.6%，其中贷款较年初增长 8.84%。存款规模较年初增长 13.8%。 平安观点：  盈利持续亮眼，非息拉动营收。江苏银行 2023 年上半年归母净利润同比增长 27.2%，较 1 季度 24.8%的增速水平进一步提升，预计表现继续位于上市银行领先水平。江苏上半年营收同比增长 10.6%（vs23 年1 季度，10.3%），继续保持双位数增长，其中主要受其他非息收入增长拉动，上半年同比增长 50%，预计主要与利率下行环境下金融市场收益提升有关，手续费上半年同比负增 24.2%，我们判断仍受财富管理市场低迷影响，与之相关的代理和托管业务分别负增 30.2%/12.0%。利息收入方面，受息差收窄的影响，上半年同比增速从 1 季度 10.3%收窄至半年末 6.4%。总体而言，在行业普遍面临增收乏力的情况下，江苏依旧体现出较为优异的盈利表现，体现其深耕本土所积累的竞争力持续提升。  息差降幅好于同业，存贷扩张保持稳健。江苏银行上半年净息差 2.28%（vs22 年 2.32%），虽较上年有所收窄但降幅优于同业，尤其是在贷款定价端，公司上半年贷款收益率 5.32%（vs22 年 5.36%），整体保持稳定，存款方面付息率稳步下行，上半年付息率 2.26%（vs22 年 2.34%），推动公司存贷利差不降反升。规模方面，江苏银行上半年规模同比增速 14.8%（vs1 季度，15.3%），整体保持稳定，其中贷款增长 13.8%，结构上对公和零售贷款分别增长 18%/14%，零售贷款投放明显优于同业，除信用卡贷款余额微降外，按揭、消费贷和经营贷均保持稳健增长，为公司稳定贷款定价提供支撑。存款方面，上半年同比增长 13.4%，其中定活结构整体稳定，半年末活期存款占比较年初微降 0.6 个百分点至 27.9%。 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业净收入(百万元) 63,732 70,454 78,358 87,919 99,258 YOY(%) 22.6 10.5 11.2 12.2 12.9 归母净利润(百万元) 19,694 25,386 30,983 36,847 43,092 YOY(%) 30.7 28.9 22.0 18.9 16.9 ROE(%) 13.8 16.1 17.5 18.4 18.8 EPS(摊薄/元) 1.33 1.72 1.94 2.31 2.70 P/E(倍) 5.3 4.1 3.6 3.1 2.6 P/B(倍) 0.70 0.63 0.60 0.53 0.46 证券研究报告 江苏银行·公司半年报点评 2/ 5  资产质量优异，拨备继续夯实。江苏银行 23 年上半年末不良率环比下降 1BP 至 0.91%，我们测算公司上半年加回核销年化不良生成率为 0.88%（vs22 年 0.76%），保持低位。前瞻指标方面，公司关注贷款率环比上行 5BP 至 1.29%，逾期贷款率和90 天以上逾期与不良比率分别为 0.99%和 67%，未来潜在风险压力可控。拨备方面，公司拨备覆盖率和拨贷比环比提升 12pct和 7BP 至 378%/3.45%，拨备水平继续夯实。  投资建议：看好公司区位红利与转型红利的持续释放。江苏银行位列国内城商行第一梯队，良好的区位为公司业务的快速发展打下良好基础。过去两年随着公司新 5 年战略规划的稳步推进，江苏银行一方面扎实深耕本土，另一方面积极推动零售转型，盈利能力和盈利质量全方位提升，位于对标同业前列。考虑到公司资产质量的持续改善，我们维持公司 2023-2025 年盈利预测，对应 EPS 分别为 1.94/2.31/2.70 元，对应盈利增速分别为 22.0%/18.9%/16.9%。目前公司股价对应 23-25 年 PB 分别为 0.60x/0.53x/0.46x，我们看好公司区位红利与转型红利的持续释放，维持“强烈推荐”评级。  风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。 江苏银行·公司半年报点评 3/ 5 图表1 江苏银行 2023 年半年报核心指标 资料来源：Wind，公司公告，平安证券研究所 江苏银行·公司半年报点评 4 / 5 资产负债表 单位：百万元 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 贷款总额 1,610,854 1,852,483 2,130,355 2,449,908 证券投资 1,054,188 1,210,252 1,389,419 1,597,832 应收金融机构的款项 118,401 130,241 143,265 157,592 生息资产总额 2,871,330 3,295,805 3,785,345 4,351,899 资产合计 2,980,295 3,420,879 3,928,996 4,517,051 客户存款 1,658,678 1,907,480 2,193,602 2,522,642 计息负债总额 2,715,066 3,127,315 3,604,790 4,158,193 负债合计 2,764,863 3,182,872 3,664,355 4,221,261 股本 14,770 15,937