快手W(1024.HK)2023年第二季度业绩公告点评：二季度业绩超预期，广告电商双轮驱动

[Table_Stock] 快手-W（01024） 证券研究报告 港股研究（公司点评） 二季度业绩超预期，广告电商双轮驱动 ——快手 2023 年第二季度业绩公告点评 [Table_Rating] 买入（维持） [Table_Summary] ◼ 投资摘要 事件概述 8月22日，公司发布2023年第二季度业绩公告，23H1公司实现收入529.61亿元（yoy+23.9%）、期内利润6.05亿元、经调整利润27.36亿元； 其中Q2单季 实现收入277.44亿 元（yoy+27.9%）、 期内利 润14.81亿元、经调整利润为26.94亿元，较22Q2经调整亏损13.12亿元，实现扭亏为盈。 分析与判断 业绩表现超预期，联交所上市以来首次实现集团层面季度盈利。 1、流量端：公司 23Q2 日活、月活创历史新高，日活日均使用时长稍有回落。23Q2 快手应用的 DAU、MAU 分别为 3.76 亿（yoy+8.3%)、6.733 亿（yoy+14.8%），日活日均使用时长分别为 117.2 分钟（yoy-6.39%），DAU/MAU 达 55.8%（yoy-3.35pct），对应 Q2 总流量池同增 1.43%（日活*日活日均使用时长），截止 2023 年 6 月底，快手累计互关用户对数达 311 亿对，同比增长近 50%。此外快手应用 23Q2的日均互动（包括点赞、评论和转发等）总量达 80 亿次。我们认为公司持续优化用户增长策略，打造社区繁荣生态：公司一方面通过技术和运营手段实现用户获取和留存成本同比及环比降低，另一方面利用优质原生内容促进用户增长，并升级一站式智能投放系统，借助多媒体理解等人工智能能力提高内容素材的生产效率和质量，进而提高用户获取效率。此外公司跑通了营销内容投放的用户增长模式，通过电商及本地生活相关的营销内容投放来获取新用户。 2、业绩端：公司营收增长稳健，首次实现集团层面季度净利润为正，降本增效效果显著。我们预计 Q3、Q4 有望保持利润层面盈利状态。公司 Q2 财报分拆国内及海外业务，23Q2 国内收入、经营利润分别为272.97 亿元（yoy+26.4%）、30.34 亿元（yoy+3162.4%）；海外收入、经营利润分别为 4.47 亿元（yoy+334.0%）、-7.80 亿元（yoy-51.4%）。我们认为集团层面首次实现单季盈利主要系成本端及费用端优化所致： （1） 毛 利 率 ：23Q2公 司 毛 利 率 为50.2%（yoy+5.2pct，qoq+3.8pct），我们认为毛利率提升主要系销售成本占总收入的百分比下降，即收入增速大于销售成本增速所致，而销售成本同比提高主要系收入增加带来的收入分成成本及相关税项目增加。 （2）费用率：23Q2 公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为31.1%（yoy-9.3pct，qoq-3.5pct）、3.4%（yoy-1.0pct，qoq-0.2pct）、11.4%（yoy-3.8pct，qoq-0.2pct）。其中销售费用率同比明显下降，环比持续优化主要系公司通过内容、技术、运营等内部能力有节制及更有效控制用户获取及留存支出，我们认为相比 2017-2019 年销售费用率平均值（20.84%）仍有较大降低空间；研发费用率同比及环比下降主要系员工福利开支下降，包括以股份为基础的薪酬开支下降。 3、分收入看：23Q2 公司线上营销服务、直播及其他服务（主要为电商）分别实现营业收入 143.47 亿元（yoy+30.4%，qoq+9.8%）、 [Table_Industry] 行业: 传媒 日期: shzqdatemark [Table_Author] 分析师: 陈旻 Tel: 021-53686134 E-mail: chenmin@shzq.com SAC 编号: S0870522020001 [Table_BaseInfo] 基本数据 最新收盘价（港元） 64.20 12mth 港股价格区间（港元） 32.30-79.85 总股本（百万股） 4,355.52 流通股/总股本 0.00% 流通市值（亿港元） 2,305.01 [Table_QuotePic] 最近一年股票与恒生指数比较 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《Q3 国内业务盈利环增 3 倍，提质降本增效卓有成效》 ——2022 年 11 月 23 日 -53%-44%-36%-27%-18%-10%-1%7%16%08/2211/2201/2304/2306/2308/23快手-W恒生指数2023年09月04日港股研究（公司点评） 99.68 亿元（yoy+16.4%，qoq+7.0%）、34.29 亿元（yoy+61.5%，qoq+21.0%）。 （1）线上营销服务：随着上半年广告市场逐渐复苏，公司通过增强产品能力和基础设施，释放优质流量的价值，进一步提高线上营销服务的变现效率，23Q2 平台活跃广告主数量较去年同期几乎翻倍增长。内循环广告方面：受电商大促拉动，叠加产品能力建设带来的商家 ROI提升和投放意愿度增加，内循环广告收入依然保持优于 GMV 增长的强劲势头。外循环广告方面：明显呈现复苏势头，并录得同比增长，而来自平台电商、信息服务、医疗以及教育和培训等行业录得环比增长。此外，受益于品牌广告资源的稳健提升、产品能力的持续优化、产品链路的进一步迭代，以及大促节点加持的共同拉动，公司23Q2品牌广告收入实现了同比超 30%的增长。 （2）直播：在供给侧公司通过与公会的紧密合作进一步推进主播职业化，23Q2公司合作的公会数量同比增长超40%，公会的活跃主播数量同比增长超70%，占大盘活跃主播比例创历史新高。“直播+”服务为传统行业持续赋能，23Q2快聘的日均简历投递次数同比增长290%，日均投递简历的用户数也同比超翻倍增长。此外，截至2023年6月底，理想家业务已拓展至全国90多个城市，Q2累计交易总额超人民币100亿元。 （3）电商：受益于活跃商家数量以及电商月活跃付费用户数量的增加，23Q2公司电商GMV达2655亿元（yoy+38.9%）。供应方面，二季度平台聚焦服饰、3C数码等十个重点产业带，新入驻企业商家数量实现了两位数的同比高增长。品牌电商方面，包括快品牌在内的品牌商品交易总额环比继续增长，占2023年第二季度电商商品交易总额30%以上。品牌招商方面，二季度新增品牌数量同比增长90%。需求方面，二季度月活跃买家超过1.1亿人，仍然是商品交易总额增长的主要推动力，MAU渗透率环比持续提升至高双位数，平均客单价和月均下单次数均实现了同比增长。此外，公司进一步优化商品搜索功能，使得23Q2搜索商品交易总额同比增长90%。 （4）海外业务：公司在海外核心市场进一步深耕细作，实施精细化变现策略，核心海外市场的日活跃用户及用户使用时长继续保持同比增长。海外业务 23Q2 总收入达 4.47 亿元，同比增长超 300%，经营亏损为 7.8亿元，同比下降 51.4%，环比亏损同步收窄。广告方面，深耕重点广告主行业、完善产品功能及