股指期货季报：政策利好叠加经济改善，期指或形成阶段底

请务必阅读最后重要事项 第1页 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 作者：宏观与大类资产研究中心 李彦森 执业编号：F3050205(从业) Z0013871(投资咨询) 联系方式：010-68518392/ liyansen@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2023年9月10日星期日 政策利好叠加经济改善 期指或形成阶段底 摘要： 三季度沪指走势主要受到国内利多政策、地产违约风险、外资大幅流出等方面影响。我们预计，活跃资本市场的政策，叠加国内经济二季度完成探底，未来指数好转方向确定，市场将继续震荡上行。关注房地产宽松效果以及半导体行业情况，国内经济基本面修复仍是市场潜在支持因素。中长期来看，经济上行步伐是影响股指上涨节奏的主因，政策应对以及消费、地产回升速度是市场预期以及上行斜率的核心影响。技术面上看，指数维持震荡走升趋势，2863 点和3700 点附近分别是中期底部和压力位。长线来看，暂认为仍是大三角型下的上行趋势，2900 点和 4200 点附近分别是长线支撑和压力。预计四大指数短期探明底部后，仍将回到宽幅震荡、中枢抬升趋势中，8 月低点或为年内低位。操作方面，四大指数表现差异不大，短线博弈反弹需等待企稳，中期仍以关注 IF 和 IH 为主。期现套利中，IC、IM 远端年化贴水率在 0 以下持续下行，是否开启季节性正套仍需关注。跨期套利中，远端年化升贴水率也呈现震荡偏弱走势，同样维持观望，并关注季节性转向后的正套机会。跨品种方面，IH、IF 和 IC、IM 比价震荡上升趋势不改，可继续维持中长期做多逻辑。 股指期货季报 Stock Index Futures Quarterly Report Report 请务必阅读最后重要事项 第2页 目录 第一部分 股指现货和期货市场回顾 .......................................................................................................... 3 一、 股票现货市场总体情况 .............................................................................................................. 3 二、 股指期货行情分析 ...................................................................................................................... 7 第二部分 基本面分析 ................................................................................................................................ 14 一、 三季度经济继续修复 基本面无利空影响 .............................................................................. 15 二、 政策宽松明显增加 对期指有利多影响 .................................................................................. 21 三、 汇率变动与外资流出相互影响 ................................................................................................ 22 四、 资金成本下降 外资明显流出 .................................................................................................. 23 五、 主要指数估值趋势分化 ............................................................................................................ 25 第三部分 行情研判和未来展望 ................................................................................................................ 26 一、 针对上证综指的市场总体技术分析 ........................................................................................ 26 二、 四个主要期货标的指数技术分析与操作建议 ........................................................................ 27 mNxOpNpMrQqQnRrQmNpPqP6MdN7NtRqQpNmPjMnNzQiNmNoP9PrQmRvPnNzRuOtQqR 请务必阅读最后重要事项 第3页 第一部分 股指现货和期货市场回顾 三季度沪指走势主要受到国内利多政策、地产违约风险、外资大幅流出等方面影响。我们预计，活跃资本市场的政策，叠加国内经济二季度完成探底，未来指数好转方向确定，市场将继续震荡上行。关注房地产宽松效果以及半导体行业情况，国内经济基本面修复仍是市场潜在支持因素。中长期来看，经济上行步伐是影响股指上涨节奏的主因，政策应对以及消费、地产回升速度是市场预期以及上行斜率的核心影响。行业来看，8 月以来政策已对市场情绪产生带动，后期需要关注落地情况以及实际效果，这将决定地产相关行业上行的持续性。短期逻辑可关注高弹性的中证 500 指数和中证 1000 指数以及 IC 和 IM 合约反弹空间，下半年主要焦点仍为沪深 300 指数和上证 50 指数以及 IF 和 IH 合约。大类资产价格波动与股指出现背离，一定程度上与汇率走弱和外资流出有关。预计下半年经济继续修复下股票市场仍有机会。大类资产价格波动与股指出现背离，一定程度上与汇率走弱和外资流出有关。预计下半年经济继续修复下股票市场仍有机会。期货市场交投情况表明，8 月市场走弱但日均成交量明显上升，与资金有外流的逻辑一致。IF 和 IH 持仓上升反映部分套保头寸入场信号。同时资金对 IF 和 IM 合约期货交易热情相对更高。此外，IM 合约期现市值比继续显著上升，预计仍将继续增长为主。基差方面，短期内基差已经明显低于季节性位置，或出现反弹。年内四大指数合约基差总体趋势仍将继续跟随季节性波动，反弹后再回落或位于地位震荡。期现套利中，IC、IM远端年化贴水率在 0 以下