股指期货9月报：筑底阶段，股指或震荡运行

1 长江期货研究咨询部 投资咨询业务资格： 鄂证监期货字[2014]1 号 研究员 李鸣 F3058939 Z0017029 (027) 65261355 liming7@cjsc.com.cn 联系人 张志恒 F03102085 (027) 65261355 zhangzh15@cjsc.com.cn 报告要点 ❖ 中国经济发展较稳 国内 8 月制造业 PMI 环比表现继续好转，市场需求景气度有所改善，价格指数持续上升；7 月进出口数据不及预期，因去年高基数与海外需求趋弱；7 月规模以上工业增加值数据来看，中游行业生产相对转弱；7 月社会消费品零售两年期复合增速回落至 2.6%，可选、必需消费两年复合增速双双下滑至 3.7%、3%；7 月全国固定资产投资两年复合增速回落至 2.4%，其中，民间投资复合增速由正转负至-1.7%。 ❖ 美国 PMI 整体不及预期，就业市场降温 美国 8 月制造业与非制造业 PMI 均弱于预期，叠加美国二季度企业利润同比下降 6.5%，企业破产率上升，美国加息风险逐渐显现； 7 月 JOLTS 职位空缺与 8 月 ADP 就业人数均显示美国劳动力市场降温。美联储 9 月加息预期降温。 ❖ 策略建议： 美国 PMI 数据不及预期，二季度 GDP 下修，就业市场降温，美联储 9 月暂停加息预期升温；国内接连出台多方面利好政策，市场情绪有所修复，但国内地产与信托风险尚未完全解除，基本面仍在调整，暂未扭转，股指或处于筑底期，9 月震荡运行。多头在 9 月上旬可继续持有，上证指数运行区间【3080,3200,3330】，注意北向资金、人民币汇率走势及美联储 9 月 FOMC 决议。 跨品种套利可考虑买入 IM，卖出 IF，跨期套利可考虑买入 IC 下月合约，卖出 IC 隔季合约。 ❖ 风险提示： 美联储政策；地缘政治变化 研究咨询部 2023 年 8 月 31 日 筑底阶段，股指或震荡运行 ——股指期货 9 月报 2 一、8 月行情回顾 月初，美国薪资超预期上涨但就业增长意外放缓的非农就业报告公布，美国加息预期降温；国家积极出台政策，涉及地产、消费、税收、民营企业、资本市场、地方债务等，市场情绪有所回暖。月中，美国 PPI 超预期回升，美国大量发债，美债收益率拉升，美元跳涨；国内多项经济数据表现不佳；碧桂园事件持续发酵，信托产品暴雷疑似出现连锁影响，率先落地房地产政策的城市当前并未迎来好转，市场风偏减弱，股指下行；中下旬，央行降息，但中美国债息差较大，汇率走跌，股指承压运行；月末， A 股出台组合拳，国内印花税减半，收紧 IPO，控制股东减持，融资保证金比例从 100%降至 80%，股市有所回暖。 图 1：沪深 300 股指期货走势 图 2：上证 50 股指期货走势 数据来源：iFinD、长江期货研究咨询部 数据来源：iFinD、长江期货研究咨询部 图 3：中证 500 股指期货走势 图 4：中证 1000 股指期货走势 数据来源：iFinD、长江期货研究咨询部 数据来源：iFinD、长江期货研究咨询部 mNyRsQqPsRuMpQrOvMuNmMaQ8QbRoMnNmOoNiNrRyRfQoPrN8OoPqOuOrNpRwMpNrP 3 图 5：股指期货成交金额 图 6：股指 TTM 数据来源：iFinD、长江期货研究咨询部 数据来源：iFinD、长江期货研究咨询部 图 7：股指期货成交量 图 8：股指期货持仓量 数据来源：iFinD、长江期货研究咨询部 数据来源：iFinD、长江期货研究咨询部 8 月股指期货成交量与成交金额冲高回落，持仓量略有上行。 IF 与 IH 跨月基差低位回升，但仍处于历史较低分位。 图 9：IF 跨月基差 图 10：IH 跨月基差 数据来源： iFinD 、长江期货研究咨询部 数据来源： iFinD 、长江期货研究咨询部 4 IC 与 IM 跨月基差逐渐收敛，8 月较为平稳。 图 13：各股指合约期现基差 数据来源：iFinD、长江期货研究咨询部 8 月各股指主力合约期现基差震荡运行。 图 11：IC 跨月基差 图 12：IM 跨月基差 数据来源： iFinD 、长江期货研究咨询部 数据来源： iFinD 、长江期货研究咨询部 5 图 14：各股指比值 数据来源：iFinD、长江期货研究咨询部 8 月各股指价差较为平稳，IF/IM 处于历史较高分位。 图 15：全球代表指数 8 月涨跌幅 数据来源：iFinD、长江期货研究咨询部 8 月，全球代表指数基本收跌，国内指数跌幅较大。 6 图 16：国内代表指数 8 月涨跌幅 数据来源：iFinD、长江期货研究咨询部 8 月，中国代表指数均下跌，上证 50 与创业板指数跌幅较小，深证成分指数与中证 1000 指数跌幅较大。 二、经济运行分析 （一）中国经济整体较稳 1、制造业景气水平持续改善 8 月份，制造业 PMI 为 49.7，较上月上升 0.4，预期 49.2，前值 49.3，表现好于预期，制造业景气水平持续改善。其中生产指数和新订单指数分别为 51.9 和 50.2，较上月上升 1.7和 0.7 个，均为近 5 个月以来的高点，尤其是新订单指数 4 月份以来首次升至扩张区间，表明制造业生产活动加快，市场需求逐渐转暖。从行业看，农副食品加工、化学原料及化学制品、汽车等行业生产指数和新订单指数均高于 53.0%，产需两端较为活跃；价格指数持续上升，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数比上月上升 4.1 和 3.4 个百分点，出厂价格指数重返荣枯线之上，PPI 或逐渐触底。并且 8 月份受极端天气影响，制造业 PMI 表现仍好于上月，表明制造业回暖斜率好于预期。 7 8 月份，非制造业 PMI 为 51，预期 51.2，前值 51.5，较上月下降 0.5，表现不及预期，但整体仍保持扩张态势。建筑业商务活动指数为 53.8，较上月上升 2.6，景气水平回升，建筑业生产活动加快。其中，土木工程建筑业商务活动指数为 58.6，较上月提升 4.6；新订单指数为 52.6，升至扩张区间，表明基础设施项目建设施工进度加快，土木工程建筑业市场需求改善；业务活动预期指数为 60.3%，持续位于高位景气区间，表明建筑业企业对近期市场发展预期向好；因暑期消费对服务业的增长带动，铁路运输、航空运输、住宿、餐饮、生态保护及公共设施管理、文化体育娱乐等行业商务活动指数连续两个月位于 55 以上的较高景气区间，暑假结束，相应指数或受季节性影响而略有回落。 今年 7 月份，按人民币计价，我国进出口 3.46 万亿元，下降 8.3%。其中，出口 2.02万亿元，下降 9.2%；进口 1.44 万亿元，下降 6.9%；贸易顺差 5757 亿元，收窄 14.6%。按美元计价，今年 7 月份我国进出口 4829.2 亿美元，下降 13.6%。其中，出口 2817.6 亿美元，下降 14.5%；进口 2011.6 亿美元，下降 12