周观点与市场研判：预期边际改善，政策持续发力

证券研究报告 周观点与市场研判 预期边际改善，政策持续发力 ——周观点与市场研判（2023.09.18—2023.09.22） [Table_Industry] 日期: shzqdatemark [Table_Summary] ◼ 主要观点 从国内环境看，中美成立经济领域工作组加强沟通和交流，房地产政策加快优化调整。政治局会议后全国多地房地产政策加快优化调整， “认房不认贷”等政策落地后，北京、上海等地的楼市成交量增长明显，市场企稳信号渐显。我们认为，伴随一系列房地产最新政策落实，供需两端预期扭转，房地产市场改善可期。从中长期来看，改善性需求前景广阔，未来仍有较大发展空间。近期多家外资金融机构认为中国有望实现 5%左右的年增长率目标，认为在需求复苏的背景下，消费通缩不太可能出现。目前一批国际金融机构普遍共识在于，经历了前期的调整后，A 股目前估值或已触底，今年四季度有望出现较明显的上行机会。 从海外环境看，美联储暂停加息大致符合市场预期，加息“副作用”影响美国经济活动。近期美联储宣布维持当前 5.25%-5.50%的联邦基金利率目标区间不变，为美联储年内第二次暂停加息，但其最新的点阵图预期中值显示多数 FOMC 委员继续保留年内还会有一次加息的预期。我们认为，从近期美国经济情况看，虽然美国已经上调其经济增速预期，但不论是略有上行的通胀数据，还是美国商业银行工商业贷款规模出现同比少增、消费者信心指数下滑的情况，都显示美国在高利率环境下给其经济造成了一定的风险。 行业配置方面，我们认为短期市场可能依然处在震荡磨底阶段，海外加息的不确定性或影响外资情绪，建议关注：1）受益于短期政策利好频频，改善弹性较大的地产链相关行业；2）景气回升的科技成长赛道如 TMT、半导体；3）中长期仍关注国产替代和国企。 市场复盘： 9 月第三周（2023/9/18—2023/9/22）海外市场及 A 股市场涨跌不一。低估值板块涨幅居前，大盘股领涨，金融风格表现相对占优。行业方面，一级行业涨跌不一：从结构看，通信、非银金融、传媒涨幅居前；二级行业中涨幅居前的为通信设备、消费电子、游戏II。从 PE 角度看，钢铁、建筑材料、房地产及轻工制造行业处于过去5 年 PE 历史分位 90%以上位置；电力设备、国防军工、银行行业处于过去 5 年 PE 历史分位 10%以下位置。交投热情有所降温，两市日均成交额环比有所下降，换手率普遍下行；本周北上资金小幅净买入；近期融资余额小幅增加，两融交易占比小幅减少。 ◼ 风险提示 [Table_Author] 分析师: 花小伟 Tel: 021-53686135 E-mail: huaxiaowei@shzq.com SAC 编号: S0870522120001 分析师: 倪格悦 Tel: 021-53686132 E-mail: nigeyue@shzq.com SAC 编号: S0870523040003 联系人: 赵佳颖 Tel: 021-53686163 E-mail: zhaojiaying@shzq.com SAC 编号: S0870122070007 [Table_QuotePic] 最近一年沪深 300 走势 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《政策助力经济进一步回升向好，能源需求短期加大美国通胀压力》 ——2023 年 09 月 18 日 《积极政策信号释放，市场机会大于风险》 ——2023 年 08 月 21 日 《震荡中保持乐观，静候政策渐次落地》 ——2023 年 08 月 15 日 -9%-6%-4%-2%0%3%5%7%10%09/2212/2202/2304/2307/2309/23沪深3002023年09月25日周观点与市场研判 宏观经济修复不及预期；政策推进效果不及预期；美国衰退风险超预期；地缘政治冲突不确定性较高等。 周观点与市场研判 请务必阅读尾页重要声明 3 目 录 1、 市场复盘 ................................................................................. 5 2、 市场估值 ................................................................................. 7 3、 市场情绪 ................................................................................. 9 3.1 交投活跃度跟踪 ................................................................ 9 3.2 北向资金跟踪.................................................................. 10 3.3 两融资金跟踪.................................................................. 11 3.4 恐慌指标跟踪.................................................................. 12 4、 风险提示 ............................................................................... 12 图 图 1：近 5 个交易日（9.18-9.22）全球主要市场指数普遍下跌 ................................................................................... 5 图 2：近 5 个交易日（9.18-9.22）A 股主要市场指数多数上涨 .................................................................................... 5 图 3：近 5 个交易日（9.18-9.22）低估值板块涨幅居前 ....... 6 图 4：近 5 个交易日（9.18-9.22）大盘股领涨 ...................... 6 图 5：近 5 个交易日（9.18-9.22）金融风格表现相对占优 .... 6 图 6：近 5 个交易日（9.18-9.22）申万一级行业涨跌不一，通信、非银金融、传媒涨幅居前 ..................................... 7 图 7：近 5 个交易日（9.18-9.22）申万二级行业中通信设备、消费电子、游戏 II 行业涨幅居前 ............................. 7 图 8：全 A PE 低于 5 年内均值....................