汽车及零部件行业：中美贸易摩擦缓和；油价回调利好汽车行业

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2018 年 12 月 3 日 汽车及零部件 中美贸易摩擦缓和；油价回调利好汽车行业 行业动态 行业近况 上周沪深 300 指数上涨 0.9%，A 股汽车整车板块上涨 1.0%，汽车零部件板块下跌 0.5%。 个股方面：A 股方面，双林股份以 19.9%的涨幅领涨，精锻科技以5.3%的跌幅领跌。H 股方面，正通汽车以 8.7%领涨，中国重汽以0.8%领跌。 评论 中美贸易摩擦缓和，外患暂时解除。12 月 1 日，美国白宫表示，不再对 2000 亿清单加征额外关税，汽车相关商品（主要为零部件）位列 2000 亿清单中第四大类，仅 HS87 编码下涉及金额已达 116亿美金。因此，板块将受益于中美贸易摩擦的缓和。从行业的角度，我们预计 19 年汽车相关出口大概率将保持稳健增长；从上市公司的角度，对美出口占比较大的公司，如岱美股份（50%）、三花智控（31%）、万丰奥威（17%）、福耀玻璃（12%）、敏实集团（9%）等将最为受益。中长期来看，中国凭借全球最大的市场规模以及逐渐开放的政策，将逐渐吸引外资整车厂在华建厂和扩产；而国内零部件企业依然有必要走出去，以提高全球配套能力。 11 月市场需求依然疲弱，油价下跌利好汽车行业。根据乘联会披露，11 月 1-23 日，国内狭义乘用车批发和零售销量分别同比下滑28%/30%，预计全月依然将维持 10%以上的下滑。而近一个月来，布伦特原油价格已从 72.8 美金/桶价格跌至 58.7 美金/桶，跌幅近20%。从生产端来看，油价的快速下跌将降低塑料粒子等原材料价格，从而降低整车和零部件企业的生产成本，从使用端来看，油价的下降也将促进消费者购车、用车，从而加速全球汽车市场的回暖。 通用计划关闭 5 家北美工厂。上周，通用发布公告，拟关闭 5 家北美工厂以及 3 家海外工厂并裁掉 25%管理人员，以提高产能利用率，实现降本增效，从而更多地投入智能汽车等前沿领域。随着工厂的关闭，包括别克君越，凯迪拉克 CT6，凯迪拉克 XTS，雪佛兰 Impala，雪佛兰科鲁兹和雪佛兰 Volt 将在北美停产。 估值与建议 我们维持对潍柴、比亚迪 A/H、星宇、福耀、精锻、华域的推荐，同时建议关注对美出口收入占比较高的零部件企业。 风险 乘用车销量低于预期，新能源补贴退坡幅度大于预期。 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2018E 2019E 比亚迪-A 推荐 65.00 50.3 29.6 潍柴动力-A 推荐 12.50 8.0 7.5 上汽集团-A 推荐 33.40 7.9 7.4 银轮股份-A 推荐 9.00 15.3 12.0 福耀玻璃-A 推荐 27.00 12.9 12.9 华域汽车-A 推荐 26.00 6.7 7.5 精锻科技-A 推荐 16.00 16.3 13.9 三花智控-A 推荐 17.20 21.2 18.5 比亚迪股份-H 推荐 70.00 46.3 27.8 潍柴动力-H 推荐 14.40 8.0 7.6 福耀玻璃-H 推荐 30.00 12.8 13.1 敏实集团-H 推荐 45.10 13.4 11.3 广汽集团-H 推荐 9.10 6.4 6.1 中金一级行业 可选消费 相关研究报告 •化工,有色金属,电气设备,新能源,汽车及零部件 | 电车银十持续景气，动力电池高速增长，材料价格稳中有降 (2018.11.26)•比亚迪领涨；特斯拉官降 (2018.11.26)•比亚迪-A | 上行周期仍将延续；补贴退坡影响有限 (2018.11.23)•精锻科技-A | 进入 MEB 平台，电机轴或成新增长点 (2018.11.23)•广州车展：丰田发力中国市场 比亚迪向新而行 (2018.11.22)•同归而殊途，造车“新势力”资质总览 (2018.11.22)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 李凌云 奉玮 分析员 分析员 lingyun.li@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080517100001 SFC CE Ref： BMY306 wei.feng@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080513110002 SFC CE Ref： BCK590 526476881001122017-122018-032018-062018-082018-11相对值 (%) 沪深300 中金汽车及零部件 中金公司研究部: 2018 年 12 月 3 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 本周沪深 300 指数上涨 0.9%，A 股汽车整车板块上涨 1.0%，汽车零部件板块下跌 0.5%，汽车整车跑赢大盘 0.1 个百分点，汽车零部件跑输大盘 1.4 个百分点。从细分行业来看：乘用车板块上涨 1.3%，跑赢大盘 0.4 个百分点；商用载货车板上涨 0.6%，跑输大盘 0.3个百分点；商用载客车板块下跌 1.2%，跑输大盘 2.1 个百分点；汽车服务板块下跌 0.2%，跑输大盘 1.1 个百分点。 个股方面： A 股方面，双林股份以 19.9%的涨幅领涨，精锻科技以 5.3%的跌幅领跌。H股方面，正通汽车以 8.7%领涨，中国重汽以 0.8%领跌。 图表 1: 本周模拟组合 A 股 代码 权重 最新收盘价 上周涨跌幅（%） 本年涨跌幅（%） 上汽集团 600104.SH 20% 24.85 -1.07 -18.2 华域汽车 600741.SH 20% 16.95 -2.36 -40.3 福耀玻璃 600660.SH 20% 21.82 0.00 -21.2 潍柴动力 000338.SZ 20% 7.52 1.21 -5.1 宇通客车 600066.SH 20% 11.26 -1.31 -51.9 组合涨幅 -0.71 -27.34 成长股 代码 权重 最新收盘价 上周涨跌幅（%） 本年涨跌幅（%） 万里扬 002434.SZ 25% 6.77 0.74 -34.4 星宇股份 601799.SH 25% 48.78 3.79 0.2 精锻科技 300258.SZ 25% 12.08 -5.25 -18.7 银轮股份 002126.SZ 25% 7.17 -1.51 -26.5 组合涨幅 -0.56 -19.85 H 股 代码 权重 最新收盘价 上周涨跌幅（%） 本年涨跌幅（%） 吉利汽车 0175.HK 25% 15.42 3.07 -42.4 敏实集团 0425.HK 25% 26.25 -0.76 -43.0 福耀玻璃 H 3606.HK 25% 24.15 0.21 -22.7 潍柴动力 H 2338.HK 25% 8.40 1.20 3.8 组合涨幅 0.93 -26.08 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 注：1. A 股和 H 股组合建立于 2015 年 1 月 5 日，成长股模拟组合建立于 2015 年 10 月 18 日。 2. 加*代表本次新纳入模拟组合，从下周开始计算组合收益率。 3. 组合上周涨跌幅和组合累计涨跌幅均不包含*号股，即为此次变动前组合累