专题研究报告：战胜基金排名分位数

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 28 [Table_Title] 专题研究报告 证券研究报告 2023 年 09 月 14 日 战胜基金排名分位数 报告要点：  Wind 偏股基金指数增强策略 本文从万得偏股混合型基金指数（885001.WI）出发，借助指数成分基金和成分基金的股票持仓构建基准股票池，继而搭建以多因子选股模型进行选股增强，通过风格互补引入小盘指数进行轮动，提升组合在不同市场风格下的业绩表现，稳定跑赢基金分位数，组合收益大多数年份位于市场基金前 1/3 分位。  复制基金持仓，跟上同类风格 公募基金偏好大盘成长股，长期选股能力突出。885001.WI 的表现相较于沪深 300 等宽基指数更加强势，且长期均能保持正向超额。基于基金季报+年报持仓补全，我们能较好地复制跟踪指数平均业绩表现。在不做选股增强的情况下，复制持仓跟踪误差为 5.82%，每年相比基金指数跑输仅-1.09%。  Alpha 因子增强，获取超额收益 在基金共同重仓股票池内，本文采用持仓、基本面、量价交易三个维度来构建复合选股因子，复合因子在该股票池内选股表现效果较好月度 IC 均值达到了6.19%。我们以复制持仓的风格为基准，对股票池进行组合优化增强，增强组合对于基准指数有明显的超额收益，组合年化超额收益率为 10.01%，年收益基本在主动股基的前 30%。 我们对比了两种不同算法的基金基准指数，等权构造的万得偏股基金指数（885001.WI）和规模加权的中证主动股基指数（930950.CSI），结果表明中证增强组合的相对超额更加稳定，但由于基金规模因子的影响，万得增强组合的综合业绩表现更好。  优选互补风格，大小盘轮动增强收益 由于基金风格集体偏好大盘成长股，在机构风格主导时期较为强势，但在 2021年春节后出现较长的逆风期，可能出现一段时期内基金跑输宽基指数的情况。我们选取了与基金风格相对互补的小盘指数中证 2000，构建风格轮动优化。当基金风格占优时，则进行基金持股组合优化；当短期小盘风格相对占优时，则直接持有小盘指数。 经过替换优化后的 885001.WI 优化组合业绩表现更优，相对基准指数的超额更高，年化超额收益率提升至 16.96%，月胜率从 60.58%提升至 64.76%。  风险提示 本报告均基于历史数据与模型进行测试，历史回测结果不代表未来收益，在未来市场环境变化时不排除模型失效的风险，本文仅供投资者参考。 [Table_Index] 主要数据： 上证综指： 3137.06 深圳成指： 10373.99 沪深 300： 3760.60 中小盘指： 3792.18 创业板指： 2051.04 [Table_PicStock] 近一年基金指数走势图 资料来源：Wind [Table_Report] 相关研究报告 [Table_Author] 报告作者 分析师 朱定豪 执业证书编号 S0020521120002 邮箱 zhudinghao@gyzq.com.cn 电话 021-51097188 -16%-12%-8%-4%0%4%22/9/122/11/123/1/123/3/123/5/123/7/123/9/1上证50上证180沪深300深证100R中小综指 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 28 内容目录 1. 摘要 ................................................................................................................... 4 2.基准指数业绩对比 ................................................................................................. 5 2.1 基准指数介绍 .............................................................................................. 5 3.复制指数持仓收益损耗情况 ................................................................................... 6 4.基于风险约束的股基增强组合构建 ........................................................................ 9 4.1 多因子选股模型构建 ................................................................................... 9 4.2 风险约束下的组合优化 .............................................................................. 14 4.3 增强组合相对超额的差异分析 ................................................................... 17 5.增强组合分析与优化 ........................................................................................... 19 5.1 基础增强组合收益分析 ............................................................................. 20 5.2 增强组合改进方案 ..................................................................................... 21 5.3 指标稳健性检验 ......................................................................................... 23 6.总结 ..................................................................................................................... 25 7.风险提示 .............................................................................................................. 27 图表目录 图 1：全文示意图 ..................................