息差收窄拖累营收，资产质量保持优异

银行 2023 年 11 月 1 日 宁波银行(002142.SZ) 息差收窄拖累营收，资产质量保持优异 公司报告 公司季报点评 强烈推荐（维持） 股价：24.22 元 主要数据 行业 银行 公司网址 www.nbcb.com.cn 大股东/持股 宁波开发投资集团有限公司/18.74% 实际控制人 总股本(百万股) 6,604 流通 A 股(百万股) 6,524 流通 B/H 股(百万股) 总市值（亿元） 1,599 流通 A 股市值(亿元) 1,580 每股净资产(元) 25.81 资产负债率(%) 92.6 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】宁波银行（002142.SZ）*半年报点评*盈利增长稳健，存贷扩张强劲*强烈推荐20230825 【平安证券】宁波银行（002142.SZ）*季报点评*息差下行拖累营收，拨备夯实无虞*强烈推荐20230428 证券分析师 袁喆奇 投资咨询资格编号 S1060520080003 YUANZHEQI052@pingan.com.cn 研究助理 许淼 一般证券从业资格编号 S1060123020012 XUMIAO533@pingan.com.cn 事项： 宁波银行发布 2023 年三季报，2023 年前三季度实现营业收入 472 亿元，同比增长 5.45%，实现归母净利润 193 亿元，同比增长 12.6%，年化加权平均 ROE为 15.94%，同比下降 0.14 个百分点。截至 3 季度末，宁波银行总资产规模达到 2.67 万亿元，较年初增长 12.85%，其中贷款较年初增长 16.33%，存款较年初增长 22.22%。 平安观点：  息差下滑拖累营收，拨备反哺盈利稳健。公司 2023 年前三季度归母净利润同比增长 12.6%（+14.9%，23H1），保持稳健水平。前三季度营业收入同比增长 5.45%（+9.29%，23H1），息差收窄以及区域信贷需求恢复不及预期对净利息收入的冲击拖累营收增速整体下滑，前三季度净利息收入同比增长 10.9%（+16.6%，23H1）。非息收入方面，受到去年同期低基数影响前三季度手续费和佣金净收入同比增速小幅回暖 2.21 个百分点至 3.50%，金融市场业务回暖带动前三季度投资收益同比增长 5.14%（-14.4%，23H1）。公司前三季度拨备计提力度同比下降 18.2%，在资产质量水平保持优异的基础上，拨备对于盈利的支撑逐渐释放。  息差表现持续承压，存贷增速边际抬升。宁波银行 3 季度末净息差水平为1.89%（1.93%，23H1），息差表现持续承压，我们预计负债成本上行是主要拖累因素，我们按照期初期末余额测算 3 季度单季生息资产收益率和计息负债成本率环比 2 季度变化+3BP/6BP 至 3.59%/2.19%，存款定期化对于负债端施加的压力显而易见。规模方面，3 季度末总资产规模同比增长 15.3%（+16.1%，23H1），其中贷款规模同比增长 18.9%（+18.1%，23H1），环比 2 季度末增长 4.13%，快于历史同期水平。结构上来看，3季度末零售贷款占比环比半年末提升 1.2 个百分点至 38.9%，我们预计与公司零售小微业务的持续深化有关。负债端来看，3 季度末存款同比增长26.6%（+24.2%，23H1），增速水平进一步抬升。 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业净收入(百万元) 52,768 57,872 63,363 71,651 81,328 YOY(%) 28.4 9.7 9.5 13.1 13.5 归母净利润(百万元) 19,546 23,075 26,660 31,649 36,737 YOY(%) 29.9 18.1 15.5 18.7 16.1 ROE(%) 16.4 16.1 16.4 17.0 17.0 EPS(摊薄/元) 2.96 3.49 4.04 4.79 5.56 P/E(倍) 8.2 6.9 6.0 5.1 4.4 P/B(倍) 1.19 1.05 0.93 0.80 0.69 证券研究报告 宁波银行·公司季报点评 2/4  资产质量保持平稳，拨备水平维持高位。宁波银行 3 季度末不良率环比持平半年末于 0.76%，资产质量保持优异。我们测算单季度不良贷款生成率为 0.06%（0.15%，23Q2），绝对水平仍处低位，生成压力相对可控。从前瞻性指标来看，3 季度末关注率环比半年末下降 1BP 至 0.54%，公司资产质量继续保持行业第一梯队。拨备方面，宁波银行 3 季度末拨备覆盖率和拨贷比环比半年末下降 8.39pct/5BP 至 481%/3.66%，环比虽有所下降，但绝对水平仍处高位，风险递补能力优异。  投资建议：零售转型高质量发展，看好公司高盈利水平保持。宁波银行作为城商行的标杆，受益于多元化的股权结构、市场化的治理机制和稳定的管理团队带来的战略定力，资产负债稳步扩张，盈利能力领先同业，在稳健资产质量护航下，夯实的拨备为公司未来稳健经营和业绩弹性带来支撑。我们维持公司盈利预测，预计公司 23-25 年 EPS 分别为 4.04/4.79/5.56 元，对应盈利增速分别为 15.5%/18.7%/16.1%。目前公司股价对应 23-25 年 PB 分别为 0.93x/0.80x/0.69x，鉴于公司盈利能力、资产质量领先同业，维持“强烈推荐”评级。  风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。 图表1 宁波银行 2023 年三季报核心指标 资料来源：Wind，公司公告，平安证券研究所 宁波银行·公司季报点评 3/4 资产负债表 单位：百万元 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 贷款总额 1,050,431 1,260,518 1,512,621 1,815,146 证券投资 1,119,012 1,286,864 1,479,893 1,701,877 应收金融机构的款项 63,563 73,097 84,062 96,671 生息资产总额 2,310,436 2,718,147 3,196,048 3,758,535 资产合计 2,366,097 2,783,631 3,273,044 3,849,083 客户存款 1,310,305 1,572,366 1,855,392 2,189,362 计息负债总额 2,118,036 2,512,383 2,958,294 3,483,959 负债合计 2,197,571 2,585,407 3,046,969 3,590,783 股本 6,604 6,604 6,604 6,604 归母股东权益 167,626 197,165 224,868 256,920 股东权益合计 168,526